在新冠肺炎疫情對(duì)需求沖擊的擔(dān)憂下，春節(jié)后首日菜油期貨以跌停價(jià)開(kāi)盤，但很快開(kāi)啟了上漲之旅。菜油以小包裝家庭消費(fèi)為主，疫情在沖擊餐飲用油的同時(shí)會(huì)提振家庭用油，因而對(duì)菜油需求沖擊整體有限。

近期，在下游復(fù)工緩慢、物流受限、消費(fèi)減少的情況下，菜油提貨冷清，庫(kù)存小幅回升。不過(guò)，西南地區(qū)新增菜油應(yīng)急儲(chǔ)備，預(yù)計(jì)隨著儲(chǔ)備入庫(kù)工作的推進(jìn)，可流通菜油的減少將進(jìn)一步對(duì)沖餐飲冷凍帶來(lái)的需求利空。然而，在當(dāng)前中加關(guān)系未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的背景下，國(guó)內(nèi)對(duì)加拿大買船仍受到抑制，令國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)繼續(xù)收緊。

進(jìn)口依然不足

在國(guó)內(nèi)菜籽、菜油進(jìn)口中，加拿大對(duì)華出口占據(jù)無(wú)可替代的主導(dǎo)地位。2018年，國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽479萬(wàn)噸，加拿大占93%;菜油進(jìn)口131萬(wàn)噸，加拿大進(jìn)口占86%。不過(guò)，隨著中國(guó)加嚴(yán)了對(duì)加拿大菜籽的檢驗(yàn)檢疫，海關(guān)總署取消了兩家加拿大菜籽出口商的出口資質(zhì)，加拿大菜籽和菜油的進(jìn)口通關(guān)流程也一度增加到兩個(gè)月之久。

受此影響，加拿大對(duì)華出口菜籽和菜油的數(shù)量急劇減少。去年3月以來(lái)，大型企業(yè)對(duì)加拿大幾乎未有新增買船，以執(zhí)行前期合同為主，僅民企在豐厚利潤(rùn)驅(qū)使下零星采購(gòu)。在供應(yīng)并不足以滿足需求的情況下，沿海菜油和菜籽庫(kù)存出現(xiàn)明顯回落。截至2月7日，華東菜油庫(kù)存為23.71萬(wàn)噸，較去年同期大降47.66%;華南菜油庫(kù)存為6.23萬(wàn)噸，較去年同期降26.45%;沿海菜籽庫(kù)存為11.5萬(wàn)噸，較去年同期大降80.88%。目前中加關(guān)系獲得實(shí)質(zhì)性改善較難，國(guó)內(nèi)新增加拿大買船數(shù)量十分有限，菜油供應(yīng)將隨著時(shí)間推移進(jìn)一步收緊。

補(bǔ)庫(kù)需求仍存

短期受疫情的影響，菜油下游需求企業(yè)尚未開(kāi)始大規(guī)模復(fù)工，疊加物流運(yùn)輸不暢，菜油提貨普遍冷清，庫(kù)存小增，因而市場(chǎng)并未感覺(jué)到菜油供應(yīng)的緊張，但考慮到菜油60%左右用于小包裝家庭消費(fèi)，而為應(yīng)對(duì)疫情防控期間外出的減少，每家每戶基本都囤積了小包裝油。隨著疫情逐步得到控制，待產(chǎn)業(yè)鏈中下游逐漸恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)，菜油下游的小包裝補(bǔ)庫(kù)需求將獲得明顯改善，需求的啟動(dòng)或令菜油偏緊的供應(yīng)格局逐漸體現(xiàn)。

此外，貴州省級(jí)儲(chǔ)備糧油采購(gòu)8萬(wàn)噸菜油，競(jìng)標(biāo)成功的菜油原則上需在60天內(nèi)(4月中旬前)入庫(kù)，5000噸以上的標(biāo)的可延長(zhǎng)15天(4月底前)入庫(kù)，隨著貴州儲(chǔ)備入庫(kù)工作的推進(jìn)，預(yù)計(jì)沿海菜油庫(kù)存出現(xiàn)進(jìn)一步回落。從入庫(kù)和出庫(kù)周期來(lái)看，這部分散油儲(chǔ)備在短期內(nèi)難以重新投放市場(chǎng)，將直接減少未來(lái)幾個(gè)月市面上可流通的菜油數(shù)量，令原本就不多的菜油供應(yīng)進(jìn)一步收緊。

整體來(lái)看，若后期加拿大菜籽進(jìn)口沒(méi)有放寬，在儲(chǔ)備入庫(kù)進(jìn)一步減少可流通量后，即便是在疫情影響消費(fèi)的情況下，菜油供應(yīng)偏緊的格局亦難有改善，預(yù)計(jì)菜油基差和盤面仍將維持強(qiáng)勢(shì)。筆者認(rèn)為，雖然短期菜油盤面可能受到豆油、棕櫚油下跌的拖累，但預(yù)計(jì)下行空間有限，并且菜油表現(xiàn)相對(duì)豆油、棕櫚油偏強(qiáng)。

(關(guān)鍵字：菜油 期價(jià))