春節(jié)長(zhǎng)假后的第一個(gè)交易日，豆油和棕櫚油跟隨外盤大幅下跌，菜油也一度觸及跌停。但是，自第二個(gè)交易日開(kāi)始，菜油就大幅回升，短短一周時(shí)間收復(fù)失地，再次回到節(jié)前的高位振蕩區(qū)間。筆者認(rèn)為國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張對(duì)菜油價(jià)格構(gòu)成堅(jiān)實(shí)支撐，而消費(fèi)端意外的增長(zhǎng)預(yù)期助推菜油價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)。

全球菜籽產(chǎn)量繼續(xù)下滑

截至2月第一周，國(guó)內(nèi)沿海進(jìn)口菜籽庫(kù)存僅11.5萬(wàn)噸，去年同期為60.15萬(wàn)噸;菜油庫(kù)存29.97萬(wàn)噸，去年同期為51.65萬(wàn)噸。進(jìn)口端供應(yīng)仍然非常有限，菜籽進(jìn)口從2019年3月開(kāi)始驟減，基本上每個(gè)月僅有1—2船到港，2019年共進(jìn)口菜籽273.7萬(wàn)噸，同比減少202.9萬(wàn)噸(42.6%)，折算成菜油減少近85萬(wàn)噸;雖然2019年菜油進(jìn)口增加了26.7萬(wàn)噸至157.7萬(wàn)噸，但是仍然彌補(bǔ)不了菜籽進(jìn)口減少導(dǎo)致的菜油缺口。另外，國(guó)產(chǎn)菜籽供應(yīng)也難有增長(zhǎng)，一是國(guó)產(chǎn)菜籽的種植收益相比水稻、小麥、玉米、大豆等傳統(tǒng)農(nóng)作物要差不少，農(nóng)民沒(méi)有積極性擴(kuò)大菜籽的種植面積;二是去年四季度長(zhǎng)江中下游沿岸出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的階段性干旱，這使得國(guó)內(nèi)第二大菜籽種植區(qū)域的菜籽種植受到了一定影響。因此今年國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)前景將更不樂(lè)觀。

除了國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張外，全球菜籽供應(yīng)也偏緊，這意味著全球菜油供應(yīng)也將趨緊。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的報(bào)告顯示，全球菜籽產(chǎn)量將連續(xù)第三年下降，2019/2020年度全球菜籽供應(yīng)缺口將達(dá)到139.6萬(wàn)噸。

意料外的需求增長(zhǎng)或現(xiàn)

春節(jié)長(zhǎng)假期間，外盤豆油和棕櫚油價(jià)格大幅下跌，基本宣告本輪油脂牛市提前結(jié)束。市場(chǎng)主要擔(dān)憂食用油消費(fèi)將因?yàn)槿藗兺獬鼍筒蜏p少而減少。但實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)性事件影響的是食用油的消費(fèi)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響到整個(gè)油脂的消費(fèi)。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)，過(guò)去3年，我國(guó)食用植物油的供應(yīng)中，豆油占47%，菜油占21%，棕櫚油占13%，花生油占9%，其他植物油占10%。在餐飲用油中，主要用的是中包裝的豆油，以及部分烹炸用的棕櫚油，而家庭用油，則主要是小包裝花生油、濃香型菜油、調(diào)和油以及其他小油種。所以，當(dāng)餐飲消費(fèi)減少而家庭用餐增多時(shí)，對(duì)豆油的需求沖擊最大，接著是棕櫚油，菜油受到的影響會(huì)因?yàn)榧彝ビ糜偷脑龆喽鴾p弱�？紤]到本次風(fēng)險(xiǎn)事件影響最大的區(qū)域是傳統(tǒng)的菜油消費(fèi)區(qū)域之一，因此家庭用油的增長(zhǎng)主要是菜油的增長(zhǎng)。

另外，自本周開(kāi)始的貴州省的菜油收儲(chǔ)更是增加了菜油的額外需求。我國(guó)菜油最主要的消費(fèi)區(qū)域是云貴川、重慶和兩湖地區(qū)，傳統(tǒng)的消費(fèi)習(xí)慣和方式，決定了這些地區(qū)的菜油消費(fèi)具有一定的剛性。菜籽進(jìn)口受限疊加風(fēng)險(xiǎn)事件，令這些主要消費(fèi)區(qū)域的地方政府為了在必要的時(shí)候能夠保障供應(yīng)，不得不提前開(kāi)始儲(chǔ)備菜油。所以，不排除后續(xù)四川、重慶、湖南、湖北也出臺(tái)類似的收儲(chǔ)政策的可能，也就是說(shuō)菜油的短期需求有可能出現(xiàn)意料外的增長(zhǎng)。

綜上所述，長(zhǎng)期供應(yīng)偏緊和短期需求增加助力菜油價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)，即便豆油和棕櫚油價(jià)格回落，菜油價(jià)格也將保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，因?yàn)橹挥型ㄟ^(guò)拉大菜油同豆油和棕櫚油之間價(jià)差的方式，來(lái)抑制更多的非剛性需求，才能令國(guó)內(nèi)菜油供需達(dá)到平衡。操作上，建議繼續(xù)關(guān)注菜油和豆油、棕櫚油之間價(jià)差擴(kuò)大的機(jī)會(huì)。

(關(guān)鍵字：菜油 價(jià)格 強(qiáng)勢(shì))