自去年12月至今年1月上旬期間，國(guó)內(nèi)豆類(lèi)油脂一直呈現(xiàn)出強(qiáng)勁上漲的勢(shì)頭，而就在進(jìn)入1月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)油脂則表現(xiàn)出并不理想的下滑跡象。如下圖所示，以豆油為例，截至1月15日午間，國(guó)內(nèi)沿海主要廠商一級(jí)豆油現(xiàn)貨平均價(jià)格約7162元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)市場(chǎng)一級(jí)豆油主流報(bào)價(jià)約6960元/噸、天津地區(qū)約7090元/噸、日照地區(qū)約7130元/噸、廣州地區(qū)約7260元/噸、北海地區(qū)約7100元/噸左右。有觀點(diǎn)認(rèn)為，行情回落是因?yàn)榻衲甏汗?jié)假期較早，市場(chǎng)備貨尾聲購(gòu)銷(xiāo)逐漸轉(zhuǎn)淡，的確，油廠成交逐漸放緩。但筆者認(rèn)為這并不是近期油脂走低的關(guān)鍵。

成也馬棕?cái)∫柴R棕

我們知道，這一輪油脂的大漲是從去年國(guó)慶節(jié)后開(kāi)始的，而導(dǎo)火索正是來(lái)自于對(duì)馬來(lái)西亞棕櫚油的減產(chǎn)及生物燃料增加棕櫚油混摻比例的炒作，這期間馬棕領(lǐng)漲國(guó)際各大油脂，以馬棕期貨主力合約價(jià)格作參考，去年10月馬棕期價(jià)約2150令吉/噸，而今年1月馬棕高點(diǎn)已達(dá)3150令吉/噸，這三個(gè)多月的漲幅已超驚人的45%，其對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)食用油脂商品價(jià)格尤其棕櫚油的推漲作用也是巨大的，港口的讀者可能很容易就發(fā)現(xiàn)身邊豆油棕櫚油價(jià)差已縮窄到相當(dāng)小的地步，比如1月15日天津港當(dāng)?shù)氐囊患?jí)豆油和進(jìn)口24度棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)差在400-450元/噸。那么馬棕近期下跌自然也失去了對(duì)國(guó)內(nèi)油脂的推動(dòng)能力。

孟買(mǎi)1月8日消息，周三公布的一份政府通告顯示，印度下令禁止進(jìn)口精煉棕櫚油，因政府試圖抑制來(lái)自馬來(lái)西亞的進(jìn)口，此前馬來(lái)西亞總理為其對(duì)印度政策的批評(píng)作出辯解，而印度方面因此次政治爭(zhēng)端暫停進(jìn)口馬來(lái)西亞棕櫚油。

業(yè)內(nèi)及政府消息人士稱，此舉實(shí)際上是全面暫停了該國(guó)從馬來(lái)西亞進(jìn)口棕櫚油。Maybank IB Research分析指出，2020年第二季度開(kāi)始產(chǎn)量將回升，印度的進(jìn)口限制將導(dǎo)致馬來(lái)西亞棕櫚油局(MPOB)庫(kù)存更快上升，并限制毛棕櫚油價(jià)格的漲幅。

由于印度是最大的棕櫚油進(jìn)口國(guó)，主要從馬來(lái)西亞進(jìn)口大部分的精煉棕櫚油，再?gòu)挠∧徇M(jìn)口毛棕櫚油。而且1月13日有消息稱印度貿(mào)易商以每噸較馬來(lái)西亞高出10美元的價(jià)格采購(gòu)印尼毛棕櫚油。這對(duì)于馬棕的出口來(lái)說(shuō)，是個(gè)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，1月14-15日馬棕期貨主力兩天便跌穿20日均線則是因此承壓，這也利空國(guó)內(nèi)豆油、棕櫚油商品市場(chǎng)。

協(xié)議雖然簽署但不及市場(chǎng)預(yù)期

北京1月16日消息，周三在中國(guó)和美國(guó)簽署第一階段協(xié)議的儀式上，中國(guó)承諾基于“市場(chǎng)條件”采購(gòu)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品，這令美國(guó)農(nóng)戶和商品交易商對(duì)關(guān)稅的持續(xù)影響心生憂慮。

第一階段協(xié)議旨在緩解持續(xù)近兩年中美貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)的緊張關(guān)系，協(xié)議內(nèi)容包括，中國(guó)承諾在2017年240億美元采購(gòu)額的基礎(chǔ)上，2020年至少多采購(gòu)125億美元美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品，2021年多采購(gòu)195億美元。

獲知談判內(nèi)容的人士稱，美領(lǐng)導(dǎo)人堅(jiān)持中國(guó)做出大量采購(gòu)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的承諾，這一直是談判中的主要膠著點(diǎn)，因?yàn)橹袊?guó)想要根據(jù)需求自主采購(gòu)。而中方副總理說(shuō)中國(guó)企業(yè)將基于市場(chǎng)條件采購(gòu)美國(guó)產(chǎn)品。這導(dǎo)致美國(guó)大豆期貨價(jià)格下跌多達(dá)1%。

美國(guó)芝加哥期貨國(guó)際公司的分析師特瑞·瑞利稱，市場(chǎng)解讀這話的意思是，未來(lái)36個(gè)月里他們可能不會(huì)入市采購(gòu)。誰(shuí)知道呢?這話的意思是中國(guó)只有在需要而且價(jià)格合適時(shí)才會(huì)采購(gòu)。

芝加哥大豆期貨已經(jīng)回吐了12月13日中美宣布達(dá)成協(xié)議以來(lái)的全部漲幅。周三公布的協(xié)議文本并沒(méi)有包含中國(guó)計(jì)劃采購(gòu)哪種商品的明細(xì)。芝加哥經(jīng)紀(jì)商Zaner集團(tuán)的首席戰(zhàn)略師泰德·賽弗萊德稱，缺乏具體的采購(gòu)合同，也令人感到失望。協(xié)議并沒(méi)有減少美國(guó)對(duì)華出口農(nóng)產(chǎn)品的關(guān)稅，其中包括大豆、高粱和豬肉。即使中國(guó)國(guó)內(nèi)爆發(fā)非洲豬瘟致使生豬存欄減半，中國(guó)依然對(duì)美國(guó)豬肉加征68%關(guān)稅。

經(jīng)紀(jì)商Standard Grain的總裁Joe Vaclavik稱，市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易協(xié)議細(xì)節(jié)還存在很多疑問(wèn)，市場(chǎng)不喜歡這種不確定性。“我們現(xiàn)在還不確定中國(guó)進(jìn)口商是否會(huì)大手筆采購(gòu)美國(guó)大豆。”

由此，從已有消息來(lái)看，美國(guó)大豆市場(chǎng)對(duì)這次協(xié)議的結(jié)果并不滿意，中國(guó)能否增加進(jìn)口美豆仍是不確定因素。另外NOPA稱，12月末美國(guó)豆油庫(kù)存豆油庫(kù)存亦超過(guò)預(yù)期，從11月底的14.48億鎊飆升逾21%，至17.57億鎊，為八個(gè)月來(lái)最高水平。因此1月15日晚間美豆、美豆油期貨均有大幅下滑表現(xiàn)，這也拖累國(guó)內(nèi)豆類(lèi)油脂商品市場(chǎng)。

現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存再度下降，截至1月12日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量約87.75萬(wàn)噸，環(huán)比下降5.08%，油廠豆油現(xiàn)貨供應(yīng)逐漸趨緊，不少工廠前期賣(mài)出的基差出現(xiàn)交貨困難現(xiàn)象，豆油“去庫(kù)存”仍未結(jié)束，加之春節(jié)長(zhǎng)假臨近，油廠的新成交漸漸轉(zhuǎn)移到2月后的遠(yuǎn)期合同上，這也在一定程度上支撐了豆油現(xiàn)貨市場(chǎng)的挺價(jià)抗跌意愿，部分地區(qū)則陸續(xù)停售觀望節(jié)后再議。

綜上所述，近期印度限制馬棕進(jìn)口是整個(gè)油脂板塊受挫的開(kāi)始與關(guān)鍵，其次，則是中美簽署協(xié)議未達(dá)市場(chǎng)預(yù)期，美豆類(lèi)商品走低拖累國(guó)際豆類(lèi)大宗商品價(jià)格，且人民幣不斷升值，變相令國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆的成本下降，外圍市場(chǎng)利空是令現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)豆油承壓下跌的主因。在連豆油2005合約跌穿6690元/噸一線支撐后，短線繼續(xù)關(guān)注6600元/噸關(guān)口能否站穩(wěn)，若仍有支撐，則在春節(jié)后油廠復(fù)工、終端新一輪補(bǔ)庫(kù)的預(yù)期下，2月國(guó)內(nèi)豆油還能迎接一小輪上漲;若6600元/噸跌穿，則建議豆油期現(xiàn)貨買(mǎi)家均要謹(jǐn)慎操作，等待市場(chǎng)試底和確認(rèn)方向。

(關(guān)鍵字：豆油)