1月15日?qǐng)?bào)道：過去的2個(gè)多月，當(dāng)市場的關(guān)注焦點(diǎn)放在棕櫚油和豆油的時(shí)候，菜油卻率先突破了2016年的高點(diǎn)，創(chuàng)出2013年7月以來的新高。

菜油供應(yīng)仍然緊張

從2019年3月開始，我國進(jìn)口菜籽數(shù)量驟減，2019年1—11月共進(jìn)口菜籽259萬噸，同比減少178萬噸(40.7%)，折算成菜油減少近75萬噸;1—11月進(jìn)口菜油143萬噸，同比增加26萬噸。因此，2019年1—11月進(jìn)口端的菜油總供應(yīng)同比減少49萬噸左右。目前來看，后續(xù)這一情況仍將持續(xù)。參考2019年下半年的菜籽和菜油進(jìn)口數(shù)據(jù)，每月平均進(jìn)口菜籽13.3萬噸，進(jìn)口菜油13.9萬噸，但是國內(nèi)沿海菜油庫存平均每月還減少3.7萬噸。目前的沿海菜油庫存為31.9萬噸左右，9個(gè)月內(nèi)庫存將耗盡。所以，需要菜油和其他油脂維持高價(jià)差來抑制菜油的消費(fèi)，或者增加菜油的進(jìn)口來源。

油脂市場形勢(shì)較好

菜油的上漲首先歸功于整個(gè)油脂的強(qiáng)勢(shì)。棕櫚油產(chǎn)地供減需增的預(yù)期以及豆油去庫存仍然是本輪油脂上漲行情的主要邏輯，并且這一邏輯暫時(shí)不會(huì)被證偽。3月之前，棕櫚油產(chǎn)地是季節(jié)性減產(chǎn)和降庫存周期，因此除非出現(xiàn)意料外的產(chǎn)量和庫存回升，在此之前棕櫚油價(jià)格不容易大跌。同時(shí)，3月之前國內(nèi)處于豆粕消費(fèi)淡季，這意味著大豆壓榨量不會(huì)大增，豆油庫存難以大幅回升，對(duì)豆油現(xiàn)貨價(jià)格和基差構(gòu)成支撐。因此，在這一大背景下，2020年一季度，從油脂整體趨勢(shì)上分析，菜油價(jià)格上漲概率較大。

回到菜油自身，無論是高價(jià)差抑制菜油消費(fèi)，還是增加進(jìn)口來源，都可以歸結(jié)為菜油有補(bǔ)漲需求。

以菜油和豆油的價(jià)差為例，2019年3月下旬到7月初，沿海地區(qū)菜油和豆油的平均價(jià)差在1800元/噸以上，高價(jià)差抑制了菜油消費(fèi)，同時(shí)增加了低價(jià)格油脂的消費(fèi)。但是，目前沿海區(qū)域菜油和豆油的平均價(jià)差在1000元/噸左右，價(jià)差已經(jīng)回落了800元/噸，并且還比2018年和2019同期的水平都要低，在目前進(jìn)口菜油消費(fèi)幾乎全是剛需，且貨源高度集中的情況下，賣方是不愿意在這樣的價(jià)差水平下出貨的。

目前國內(nèi)市場轉(zhuǎn)基因菜籽和菜油進(jìn)口受限，非轉(zhuǎn)基因菜油進(jìn)口不受限，但是進(jìn)口利潤倒掛嚴(yán)重。根據(jù)目前國內(nèi)菜油的供需情況來看，2020年國內(nèi)菜油期貨的定價(jià)有向非轉(zhuǎn)基因菜油靠攏的趨勢(shì)，現(xiàn)在盤面菜油價(jià)格仍然比歐洲非轉(zhuǎn)基因菜油的進(jìn)口成本低至少400元/噸，從這個(gè)角度來說，菜油價(jià)格也有補(bǔ)漲的需求。

綜上所述，菜油的上漲基于供應(yīng)限制，以及棕櫚油和豆油強(qiáng)勢(shì)，同樣風(fēng)險(xiǎn)也來自于供應(yīng)恢復(fù)和豆油棕櫚油價(jià)格回落�，F(xiàn)在已經(jīng)過了“買預(yù)期”的高峰時(shí)段，要小心“賣事實(shí)”的到來。隨著春節(jié)長假來臨，避險(xiǎn)因素可能導(dǎo)致油脂成交量和持倉量雙雙大降，從而引發(fā)市場的劇烈波動(dòng)。建議關(guān)注菜油和棕櫚油價(jià)差擴(kuò)大的機(jī)會(huì)。

(關(guān)鍵字：菜油)