近期國內(nèi)豆油期價在經(jīng)歷了前期強勢上漲之后，本周漲勢有所放緩，但整體強勢格局仍在延續(xù)。隨著豆油期價迎來補漲，油脂市場中豆油和棕櫚油形成輪動上漲格局，令油脂板塊的強勢得到進一步的鞏固和延續(xù)。

全球供需格局顯著收緊

目前，美豆油期價在2019年5月份達到近10年價格低點后，累計的漲幅已經(jīng)達到30%。

同期，投機基金在CBOT豆油期貨和期權(quán)上持有的凈多頭達到103340手，位于近兩年高位，繼續(xù)向2016年11月1日的高點12.65萬手邁進。投機基金對美豆油期貨的關注日益升溫也對美豆油期價繼續(xù)向縱深方向拓展起到推波助瀾的作用。

美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示，2019/2020年度全球豆油供應將增長至7193.7萬噸，同比增長2.87%，美國農(nóng)業(yè)部預計2019/2020年度全球豆油產(chǎn)量將會增長至5672.8萬噸，同比增長1.79%;在消費方面，預計2019/2020年度豆油消費量為6865.6萬噸，同比增長3.47%。預計2019/2020年度豆油年末庫存為328.1萬噸，同比下滑8.89%。受到消費量大幅增長的推動，2019/2020年度全球豆油庫存消費比出現(xiàn)顯著下降的趨勢，預計為4.78%，為有記錄以來的歷史第三低位。推動全球豆油庫存加速下降的主要力量來自食用消費的大幅增長和工業(yè)消費的穩(wěn)中有增。 美豆油庫存繼續(xù)下降

剛剛過去的一周，美國將生物燃料行業(yè)的免稅優(yōu)惠延長到2022年，并追溯到2018年開始的時間，此舉將提振生物燃料行業(yè)的發(fā)展。

2019年美國生物燃料摻混目標提高5.9億加侖，至198.8億加侖。2020年生柴摻混量增加3.3億加侖，對豆油制生物柴油的需求增量還存在不確定性，按照豆油原料占比49%測算，由此帶來豆油的生柴用量最多增加49萬噸，這將成為美國豆油的剛需增長，在美豆壓榨保持2019年水平的情況下，美豆油庫存仍將繼續(xù)下降，這將對美豆油期價構(gòu)成支撐。

巴西生柴需求穩(wěn)中有增

南美市場來看，巴西豆油制生物柴油的需求將迎來增長。從美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)來看，巴西2019/2020年度生物柴油的原料使用量中，大豆油的使用量從2018/2019年度的309.4萬噸上升至353.1萬噸，增長14.2%。巴西制生物柴油主要以豆油為主，占比在70%~80%。巴西植物油行業(yè)協(xié)會執(zhí)行董事AndreNassar稱，巴西從2019年開始實施新的強制摻混政策，這將使得2020年巴西生物 柴油產(chǎn)量增加35萬噸左右，帶來的豆油消費增量在20萬噸左右。生物柴油需求增加，將消耗巴西國內(nèi)更多的豆油供應，如果沒有建成新的壓榨廠，將會造成豆油出口減少。

國內(nèi)庫存降至三年低位

截至12月20日當周，國內(nèi)油廠開工率為56.26%，較前一周上升了5.7個百分點，油廠開工率的上升令豆油產(chǎn)出水平有所增長。但相比之下，國內(nèi)油廠豆油庫存仍呈現(xiàn)小幅下滑的趨勢。2019年國內(nèi)豆油商業(yè)庫存整體延續(xù)了2018年10月份以來的下降趨勢，雖然在2019年上半年一度出現(xiàn)反復，但從6月份開始，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存開始出現(xiàn)加速下降。截至12月20日當周，國內(nèi)油廠豆油庫存下降至90.1萬噸，周比下降5.2%，同比下降45.1%。自2019年10月11日以來，連續(xù)10周出現(xiàn)下降，創(chuàng)下2016年12月下旬以來的最低水平。

雖然12月中旬以后，油廠開工率穩(wěn)步上升，但并沒有扭轉(zhuǎn)當前豆油庫存的下降趨勢，顯示出國內(nèi)豆油需求的旺盛。

總之，國內(nèi)節(jié)前備貨迎來小高峰，豆油對棕櫚油的替代消費顯著增強。同時，豆油庫存位于3年低位，庫存去化持續(xù)加快，這將支撐豆油期價的強勢表現(xiàn)。

(關鍵字：豆油 庫存)