2月26日周三，鋼鐵板塊集體走高，三鋼閩光、本鋼板材、新鋼股份、凌鋼股份、華菱鋼鐵等紛紛漲停。

消息面上，工信部此前發(fā)布新版《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2025年版）》，與此同時中輝期貨對近期的減產(chǎn)傳聞評價稱，壓產(chǎn)將有助于鋼材企業(yè)進一步轉(zhuǎn)型升級。

新一輪鋼鐵供給側(cè)改革能否全面開啟？東海期貨在2月24日的報告中分析了可行性，其認為本輪供給側(cè)改革2.0的討論并非空穴來風(fēng)，從當(dāng)前行業(yè)現(xiàn)狀來看存在一定必要性。

同時，東海期貨將兩輪改革進行了對比，本輪政策手段可能會與 上一輪有所不同，更多是以超低排放改造、能耗強度、碳排放權(quán)，且政策力度相比2016年-2018年或較為溫和。

東海期貨預(yù)計，一旦政策落地，最直接的影響是行業(yè)利潤的階段性擴張，但擴張路徑可能和之前也有所不同，且擴張幅度可能低于上一輪政策，預(yù)計可能到300-400元/噸之間。

供給側(cè)改革2.0的必要性

東海期貨認為，從行業(yè)現(xiàn)狀、對沖外需下滑以及完成十四五規(guī)劃能耗目標(biāo)來看，本輪供給側(cè)改革2.0的討論并非空穴來風(fēng)。

東海期貨表示，從去年下半年開始，供應(yīng)端政策已經(jīng)開始有所收緊，2024年7月工信部宣布暫停了鋼鐵產(chǎn)置換。上一輪產(chǎn)能置換暫停的時間是在2020年1月，之后當(dāng)年底即出臺了粗鋼平控政策。

從行業(yè)來看，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)需求、利潤表現(xiàn)不佳，東海期貨表示：

自2021年地產(chǎn)行業(yè)周期性見頂以來，鋼鐵行業(yè)需求近幾年持續(xù)下滑，價格走勢偏弱令利潤持續(xù)壓縮。2024 年黑色金屬冶煉及壓延行業(yè)利潤為291.9 億元，比2023年回落 272.9 億元，且利潤下滑趨勢尚未看到改善跡象。

與此同時，外需市場的不確定性也在增加，東海期貨表示：

盡管鋼材出口表現(xiàn)亮眼，但貿(mào)易保護主義抬頭，使得2025年外需面臨較大壓力。全球加征關(guān)稅對中國鋼材出口的影響量可能在1146萬噸左右，占2024年鋼材出口總量約 10%。不過，考慮韓國、日本、越南、巴西四個國家的粗鋼產(chǎn)量較大，因此實際影響可能小于這一比例。

此外，2025年是“十四五”規(guī)劃的收官之年，鋼鐵行業(yè)作為碳排放大戶，面臨著完成能耗和碳排放目標(biāo)的艱巨任務(wù)。

本輪供給側(cè)改革力度或更溫和

東海期貨研報指出，本輪供給側(cè)改革與上一輪有相似的背景，都是在行業(yè)下行周期、出口承壓的情況下啟動。但不同之處也顯而易見：

目標(biāo)導(dǎo)向不同： 上一輪側(cè)重“去產(chǎn)能”，本輪更強調(diào)“高質(zhì)量發(fā)展”，通過提“質(zhì)”帶動“量”的下降。

政策手段不同： 上一輪以行政手段為主，本輪更注重市場化調(diào)節(jié)，通過超低排放改造、能耗強度、碳排放權(quán)等手段，倒逼企業(yè)升級。

力度或更溫和： 本輪政策力度可能相對溫和。

對黑色金屬板塊影響幾何？

東海期貨認為，一旦政策落地，最直接的影響將是鋼鐵行業(yè)利潤的階段性擴張。但擴張路徑和幅度，都可能與上一輪不同：

利潤擴張路徑： 考慮到鋼材需求仍在下行，而鐵礦石供應(yīng)偏緊格局有所緩解，本輪利潤擴張可能表現(xiàn)為鋼材價格平穩(wěn)或小幅下跌，鐵礦石價格大幅下跌，而不是像上一輪那樣出現(xiàn)明顯的“劈叉”。

利潤擴張幅度： 預(yù)計利潤擴張幅度可能低于上一輪，或在300-400元/噸之間，不太可能出現(xiàn)上輪政策中1000元/噸以上的情況。

此外，東海期貨還特別提到了原料端可能出現(xiàn)的強弱逆轉(zhuǎn)， 焦煤價格已跌至低位，且不排除會有針對煤炭的供應(yīng)調(diào)節(jié)政策，1000元附近繼續(xù)看空焦煤可能面臨風(fēng)險。鐵礦石進入擴產(chǎn)周期，價格可能出現(xiàn)趨勢性下行。

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