11月17日消息，央行[微博]網(wǎng)站今日發(fā)布馬駿等撰寫的工作論文《利率傳導(dǎo)機(jī)制的動(dòng)態(tài)研究》，文章對(duì) “利率工具無用論”進(jìn)行了反駁：央行的政策對(duì)各種利率的作用方向一般都是正確的，如央行降息一般會(huì)降低企業(yè)的融資成本，從而起到刺激投資的作用。論文認(rèn)為，考慮到政策部分傳導(dǎo)會(huì)被風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)沖，因此經(jīng)濟(jì)下行過程中貨幣政策調(diào)整的力度就應(yīng)該比不考慮風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)的更大。

　 　論文稱，對(duì)于降息未必能夠降低企業(yè)的融資成本的觀點(diǎn)，持有者往往沒有分清體制性因素導(dǎo)致的貨幣政策傳導(dǎo)阻滯(這種因素在周期的任何部位都起作用)與周期性因素(如在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升)導(dǎo)致的傳導(dǎo)效果的弱化。

　　論文強(qiáng)調(diào)，周期性因素會(huì)導(dǎo)致的貨幣政策傳導(dǎo)效果的弱化，是在所有經(jīng)濟(jì)體和所有經(jīng)濟(jì)下行周期中都會(huì)出現(xiàn)的、無法避免的現(xiàn)象，但并沒有阻礙其他國家選擇從數(shù)量型向價(jià)格型貨幣政策框架的轉(zhuǎn)型。

　　對(duì)“周期性”傳導(dǎo)效果弱化的一個(gè)正確的解讀是，考慮到部分傳導(dǎo)會(huì)被風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)沖，經(jīng)濟(jì)下行過程中貨幣政策調(diào)整的力度就應(yīng)該比不考慮風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)的更大，才能達(dá)到預(yù)期的調(diào)控利率和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果。

(關(guān)鍵字：央行 貨幣政策)