馬忠普：再談大宗商品價格仍面臨下行壓力

——2016年大宗商品市場走勢
 

一個階段以來，石油、鐵礦石、煤炭、有色金屬、鋼材等國際大宗資源性商品持續(xù)著價格下行走勢。就連伴隨通脹上升期價格連續(xù)沖高的金價也大幅回落。PPI連續(xù)44個月走低，已經(jīng)讓實(shí)體企業(yè)面臨很大的經(jīng)營困境，一些行業(yè)的企業(yè)虧損壓力越來越大。問題是世界金融、經(jīng)濟(jì)危機(jī)并沒有真正觸底。許多重大不穩(wěn)定的危機(jī)因素并沒有消除。現(xiàn)在所顯示的只不過價格貼近底部的低谷震蕩特征。這就注定了嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)和商品供需形勢使2016年國際大宗商品價格仍將面臨下行的壓力。
國際疲軟的經(jīng)濟(jì)演變趨勢和大宗商品價格低谷震蕩走勢是貿(mào)易人士普遍關(guān)心的問題。雖然可以從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對大宗商品供需關(guān)系和價格走勢做出一些分析預(yù)測，但是由于缺乏深層次國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究，使得很多人在這個分析預(yù)測領(lǐng)域仍存在不少迷茫和不確定性。

近十幾年中國經(jīng)濟(jì)崛起即為發(fā)展中國家步入較快發(fā)展軌道提供了可以借鑒的經(jīng)驗(yàn)和市場機(jī)遇，也為發(fā)達(dá)國家提振經(jīng)濟(jì)提供了機(jī)遇；既有中國和一些發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)崛起，經(jīng)濟(jì)需求增加。這種市場早期國際供需關(guān)系和運(yùn)行秩序的不成熟，以及缺乏制約性價格穩(wěn)定機(jī)制，也為國際流動基金提供了炒作大宗商品價格，掠奪世界財富的市場經(jīng)濟(jì)條件。而推升國際通脹，必然貽害世界經(jīng)濟(jì)。直到今天這種通脹泡沫破滅引發(fā)金融危機(jī)的后遺還沒有消除。為了提振經(jīng)濟(jì)，美國央行多次提出要加息，吸引美元回流。這實(shí)際上反映了國際資本市場的恐懼與無奈；既有新興國家探索與世界經(jīng)濟(jì)融合的發(fā)展道路，也面臨新舊經(jīng)濟(jì)秩序，傳統(tǒng)國際利益和貨幣結(jié)構(gòu)格局的博弈。這就表明世界經(jīng)濟(jì)不論在兩次通脹泡沫積累和破滅期間，還是當(dāng)前金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)使經(jīng)濟(jì)陷入疲軟，大宗商品價格陷入低谷震蕩回落期間，其演變趨勢即前所未有，疲軟持續(xù)，也形勢多變，錯綜復(fù)雜。

連續(xù)多年經(jīng)濟(jì)疲軟趨勢的出現(xiàn)引發(fā)大宗資源性商品價格快速下跌。直接重創(chuàng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲軟直接導(dǎo)致了階段性過剩型經(jīng)濟(jì)危機(jī)。很顯然金融危機(jī)主導(dǎo)、并引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的重迭作用是當(dāng)前金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的主要表現(xiàn)形式。

受金融危機(jī)后遺癥的拖累和前期投資快速增長導(dǎo)致產(chǎn)能過剩壓力增加，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)疲軟中已經(jīng)顯示出過剩危機(jī)的特征，而且還沒有真正進(jìn)入周期的底部。使得大宗商品石油和有色金屬、鐵礦石價格仍在震蕩下跌。而國際PPI繼續(xù)走低和美元較長期升值恰恰反映國際經(jīng)濟(jì)的疲軟態(tài)勢。從大宗商品價格相似的走勢中，表明大宗商品市場仍在震蕩中走低。這可以清楚看出當(dāng)前市場所處的階段特征。
 

上個世紀(jì)90年代國際油價基本穩(wěn)定在20美元一桶，2008年已經(jīng)瘋漲到131美元。高油價也刺激國際石油投資。美國頁巖油的投資，使美國石油日產(chǎn)量接近900萬桶，已經(jīng)同沙特、俄羅斯的石油產(chǎn)量相近。2011年中期國際石油價格再次演繹回落走勢，目前美國紐約期貨石油已經(jīng)跌破40美元一桶。為抑制國際石油價格下跌，產(chǎn)油國曾呼吁減少產(chǎn)量。但是沙特明確表示拒絕這一呼吁。沙特說：目前每天增產(chǎn)800萬桶的石油產(chǎn)量都不是石油輸出國生產(chǎn)的。因此，石油輸出國組織為了維護(hù)自己的市場份額，不會減產(chǎn)。伊朗，利比亞和俄羅斯都將努力增加石油產(chǎn)量。
 

盡管有人說今天的石油市場和十年前一個樣，但是與石油關(guān)系密切的中東地緣政治沖突，反恐形勢嚴(yán)峻，債務(wù)危機(jī)不減。最近歐盟又提出需要適當(dāng)量化寬松提振經(jīng)濟(jì)，這似乎都為世界經(jīng)濟(jì)走出疲軟困境蒙上了一層陰影。伴隨經(jīng)濟(jì)疲軟和美元升值，國際石油市場仍擺脫不了價格繼續(xù)下行的壓力。

今年以來銅價繼續(xù)下跌，累計跌幅27%，僅上個月就跌去500美元。疲軟的市場令一些生產(chǎn)商被迫減產(chǎn)。但是全球最大的銅生產(chǎn)商智利國家銅業(yè)首席執(zhí)行官表示，在銅價大幅走低之際，他寧愿將裁剪大約7%的勞動力來削減成本。以應(yīng)對價格下跌。但我們不會減產(chǎn)。一旦減產(chǎn)，這部分產(chǎn)量就很難再重啟了。其實(shí)在市場上陷入長期低谷震蕩后，全球礦業(yè)壟斷資本的擴(kuò)張戰(zhàn)略是相通的。

目前62%品位的進(jìn)口鐵礦石到岸價格已經(jīng)從2011年的178.73美元下降到39.74美元/噸。國內(nèi)市場售價也跌破300元。而2013年這個價格還是978元。2015年10月，中國進(jìn)口鐵礦石7552萬噸，較上月減少1060萬噸。1-10月中國累計進(jìn)口鐵礦石77451萬噸，較去年同期下降0.5%。其中澳大利亞、巴西進(jìn)口礦量分別同比增長10.8%、7.2%；占全部進(jìn)口礦比重分別為64.3%、19.2%，也分別比上年同期增加6.3和1.3個百分點(diǎn)。上述三國的鐵礦石合計進(jìn)口量為6.18億噸，同比增長9.6%，占全部進(jìn)口礦的比重超過83%。

從澳大利亞、巴西進(jìn)口礦所占比例

據(jù)摩根大通統(tǒng)計未來五年力拓集團(tuán)，巴西淡水河谷，必和必拓，福蒂斯丘金屬集團(tuán)以及漢考克勘探公司的羅伊山控股將總計提高鐵礦石產(chǎn)能約3.41億噸。而今年1-10月國際66個國家粗鋼產(chǎn)量13.46億噸，同比下降2.5%。而今年世界粗鋼產(chǎn)量同比回落也從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和制造業(yè)用鋼市場回落驗(yàn)證了世界經(jīng)濟(jì)的低迷。只要世界經(jīng)濟(jì)沒有顯示出明顯的恢復(fù)性增長，需求疲軟和鐵礦石產(chǎn)能過剩決定了鐵礦石市場價格仍將面臨下行壓力。這也必將成為影響鋼材市場價格走勢的重要因素。
不過當(dāng)前的鐵礦石價格仍高于本世紀(jì)初的208元。而1700元一噸的螺紋鋼價格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)時的鋼材市場價格。問題是鋼材市場需求回落，產(chǎn)能過剩、且缺乏退出機(jī)制。面對今年鋼鐵需求回落5%的壓力，讓眾多鋼鐵企業(yè)為爭奪合同難以走出過度價格競爭的怪圈，使市場缺失價格穩(wěn)定條件。一些鋼鐵企業(yè)用低價格爭奪市場的結(jié)果，并沒有改變市場的嚴(yán)峻形勢�，F(xiàn)在看來，倒是加快了鋼鐵市場走向價格深跌的陷阱。加快了一些企業(yè)走向停產(chǎn)和破產(chǎn)的邊緣。這才是導(dǎo)致我國鋼材價格繼續(xù)深跌的重要因素。

我國12億噸的鋼鐵產(chǎn)能面臨越來越大的減產(chǎn)壓力。2015年10月份我國粗鋼產(chǎn)量6612萬噸，同比下降3.1%；1-10月份全國粗鋼產(chǎn)量67510萬噸，同比下降2.2%。全年產(chǎn)量將低于8億噸。2015年10月中國出口鋼材902萬噸，較上月減少223萬噸，環(huán)比下降19.8%，同比增長5.87%，月度出口量創(chuàng)最近四個月新低;1-10月中國累計出口鋼材9213萬噸，同比增長24.7%。1-10月中國累計進(jìn)口鋼材1068萬噸，同比下降11.7%。這些數(shù)據(jù)表明2015年我國鋼鐵實(shí)際需求回落幅度已經(jīng)超過了5%。

增加潛在需求領(lǐng)域的固定資產(chǎn)投資仍是我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要支撐。中央只能在鐵路公路、民生、環(huán)保領(lǐng)域加大投資力度，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，但是畢竟這個投資領(lǐng)域范圍有限。實(shí)際上，今年我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資已經(jīng)回落到10%左右。而房地產(chǎn)投資更是低于5%。這種趨勢決定了鋼鐵需求的回落趨勢換將持續(xù)下去。同時Ppi連續(xù)44個月下降，據(jù)統(tǒng)計1-10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤下降2% ，而鋼鐵行業(yè)下降68.3% 。

1至10月，大中型鋼鐵企業(yè)主營業(yè)務(wù)虧損720億元。實(shí)際上鋼鐵企業(yè)噸鋼虧損超過200元。應(yīng)對未來鐵礦石市場的價格下行壓力，推動鋼鐵企業(yè)加快行業(yè)退出機(jī)制和市場運(yùn)行秩序建設(shè)仍是鋼鐵行業(yè)擺脫長期虧損的重要出路。

很顯然，經(jīng)濟(jì)疲軟，需求放緩，產(chǎn)能過剩，美元走強(qiáng)，導(dǎo)致大宗商品價格仍將面臨持續(xù)下行壓力。有美國學(xué)者認(rèn)為2011年前8年為經(jīng)濟(jì)上升期，2011年后8年為經(jīng)濟(jì)回落期，并以此預(yù)測世界經(jīng)濟(jì)還要在低谷中震蕩4年。這種不從金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)內(nèi)在因素分析，僅靠大周期外部特征所作的分析預(yù)測是靠不住的。我們也不能從傳統(tǒng)過剩性經(jīng)濟(jì)周期來套用今天復(fù)雜的世界經(jīng)濟(jì)。1997年東南亞金融危機(jī)對經(jīng)濟(jì)的影響是局部的。而這次金融危機(jī)對經(jīng)濟(jì)的沖擊是全球的。而當(dāng)前低谷疲軟的全球過剩型經(jīng)濟(jì)危機(jī)正是金融危機(jī)對經(jīng)濟(jì)沖擊的疊加后果。

所不同的是由于目前價位已經(jīng)貼近低谷。盡管價格下行壓力不減，但是價格震蕩回落的幅度會逐漸減少。2016年中國傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)能過剩危機(jī)仍是制約我國經(jīng)濟(jì)增速回落的主要因素。為了穩(wěn)定中國經(jīng)濟(jì)中央出臺了一系列提振經(jīng)濟(jì)對策。特別是沒有農(nóng)村小康就沒有全面小康的現(xiàn)實(shí)發(fā)展難題，不久前習(xí)近平主席提出讓農(nóng)村貧困人口脫貧進(jìn)小康，這就向全國發(fā)出了全面建設(shè)小康的社會經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略重點(diǎn)。農(nóng)業(yè)、農(nóng)村現(xiàn)代化和6000萬留守兒童與父母同居目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)孕藏著巨大的潛在市場需求，加快釋放這些潛在需求也是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的支撐。由于國家農(nóng)村脫貧步小康的戰(zhàn)略決戰(zhàn)剛剛起步，許多領(lǐng)域的重大政策體系，例如包括進(jìn)城農(nóng)民工在內(nèi)的農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)問題這個關(guān)系到農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的市場基礎(chǔ)性條件培育政策還急需制定和完善。這就決定了中國經(jīng)濟(jì)在今年6.9%增速的基礎(chǔ)上，明年仍將面臨很大的下行壓力。但是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展，穩(wěn)定向前的大趨勢已經(jīng)顯示出來。

中國一帶一路的國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略同發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)合作雙贏的新經(jīng)濟(jì)合作模式會帶動世界經(jīng)濟(jì)走出困境。這些新因素的作用會在幾年后改變未來世界的經(jīng)濟(jì)、政治格局，也會對未來國際大宗商品需求、價格走勢產(chǎn)生新的影響。

2015年12月7日星期一
 

(關(guān)鍵字：馬忠普 大宗商品)