中信泰富對澳洲鐵礦的投資，真實價值很難用賬面盈虧判定。歷時7年，耗資百億，中澳SINO鐵礦項目終獲首批鐵礦石產(chǎn)出，令當(dāng)事公司與市場都興奮不已。

12月2日上午，一向以低調(diào)著稱的中信集團董事長常振明出現(xiàn)在西澳大利亞州普雷斯頓海角港上，帶著一眾手下，會同澳洲當(dāng)?shù)卣�商界要人，�?ldquo;中澳SINO鐵礦項目”（后簡稱“中澳項目”）生產(chǎn)的首船成品礦的付運，舉行了一場很有中國特色、熱鬧非凡的啟動送行儀式。

此前一日，中信集團的港股上市公司中信泰富更是召開臨時股東大會，宣布此項目首條生產(chǎn)線開始產(chǎn)出鐵礦石產(chǎn)品。該項利好影響中信泰富股價一改之前很長一段時間低迷的頹勢，持續(xù)4日走出了連陽行情，大有揚眉吐氣之感—即便這一船鐵礦石載量僅為4萬噸，與中國全年11.4萬億噸鐵礦石的需求量相比，可謂九牛之一毛。

中澳項目是澳大利亞最大的磁鐵礦開發(fā)項目，由中信泰富2006年自澳大利亞億萬富豪克萊夫·帕爾默(ClivePalmer)手中購得，目前由中信泰富澳大利亞子公司中信泰富礦業(yè)進行開發(fā)，中信泰富目前擁有其20億噸礦產(chǎn)的開采權(quán)，并有權(quán)認購額外40億噸的開采權(quán)。

中信泰富稱，對于第一單與第二條生產(chǎn)線的年設(shè)計產(chǎn)量為400萬噸鐵精粉。全部六條線投產(chǎn)后，中澳SINO鐵礦預(yù)計每年或可生產(chǎn)2400萬噸鐵精粉。但目前看來，能夠正常生產(chǎn)運行的生產(chǎn)線僅有第一條，中信泰富總裁張極井12月1日也證實，該項目的第二條生產(chǎn)線仍在調(diào)試階段，需要經(jīng)過一段時間后才可以正式投入營運，且第二條生產(chǎn)線的每噸生產(chǎn)成本會較高，公司可能會出售非核心資產(chǎn)來支持項目運營。

在探討該項目變化對于中信泰富公司的資產(chǎn)影響是好是壞這一問題上，各機構(gòu)看法呈現(xiàn)兩極分化�？春谜撸�如美銀美林認為，短期看來，該項目整體進度符合該行預(yù)期的時間表，他們預(yù)期此項目首批的第一及第二條生產(chǎn)線在明年首季，可達到滿負荷生產(chǎn)，而第三到第六條生產(chǎn)線應(yīng)可于2015年底開始營運；長期來看，該項目為全球最大的磁鐵礦項目，年產(chǎn)能達2400萬噸，礦場使用壽命超過30年，可確保向中信泰富及其他中國生產(chǎn)商的特鋼廠提供穩(wěn)定及優(yōu)質(zhì)的鐵礦石。而看衰者，如高盛則指出，該項目當(dāng)中，精礦粉出口仍需獲澳洲政府審批，又已臨近年底，今年實際出口量將十分有限；而該項目未來生產(chǎn)線擴張成本開支或?qū)⒃黾�，會進一步壓縮公司所獲回報；另外，鐵礦石價格目前仍有下降空間，在一定時間內(nèi)也會影響到投資收益。

實際上，中澳項目給中信泰富公司帶來的資金壓力不單將出現(xiàn)在未來，相較之下，“舊賬本”似乎更為觸目驚心。

自中信泰富2006年購得該項目，它就一直是個“賠本買賣”，至今從未給該公司帶來過任何利益，反而需要不停借債、募資，投入大筆資金保障開發(fā)運行。2006年接手時，中信泰富對于此項目的成本預(yù)算33.19億美元，計劃投產(chǎn)時間定于2009年7月。然而拖到4年后的現(xiàn)在，他們才獲得第一船產(chǎn)出礦石，累計耗資卻已近100億美元。對于推遲項目的原因，中信泰富曾多次發(fā)公告稱，中澳鐵礦項目工程規(guī)模之巨大、系統(tǒng)之復(fù)雜遠遠超出最初的預(yù)期。另外，在過去幾年里，澳大利亞的絕大多數(shù)鐵礦項目建設(shè)成本也大幅增加，除了人力與設(shè)備的成本飆升外，澳大利亞政府2012年開始征收的資源租賃稅，也進一步地加大了中澳鐵礦的債務(wù)壓力。

除了項目開發(fā)方面的問題外，2012年開始，中信泰富還與當(dāng)初的賣家產(chǎn)生了交易糾紛。因為未能收取到專利費，克萊夫·帕爾默(ClivePalmer)旗下的Mineralogy公司向西澳法院提起訴訟。擁有租賃權(quán)的Mineralogy公司認為，依據(jù)采礦權(quán)協(xié)議中的一項條款，中信泰富一旦開始取礦，就必須支付2008年以來開采的使用權(quán)費，否則，就應(yīng)終止其采礦權(quán)與場地租用協(xié)議。但是，中信泰富方面的理解卻是，權(quán)利金的起始計算時間應(yīng)該是礦石經(jīng)過粗碎后才要支付，即要等礦山開始出產(chǎn)鐵精礦之后。西澳法院今年5月判定中信泰富敗訴，按照此前的預(yù)估，中信泰富在2013年底又將新增約15.2億港元與Mineralogy公司法律訴訟有關(guān)的債務(wù)。而后，克萊夫·帕爾默(ClivePalmer)雖然“見好就收”地收回了此前氣勢洶洶“要求中信泰富離開他的礦區(qū)”的上訴，但仍有業(yè)內(nèi)人士認為，訴訟的失利令中信泰富失去了在該項目上的部分主動權(quán)。

因為是中資企業(yè)在海外礦業(yè)領(lǐng)域中最大的投資項目，也是在澳大利亞資源領(lǐng)域為數(shù)不多的100%股權(quán)項目，中澳項目曾被賦予事關(guān)中國在鐵礦石上話語權(quán)的重大意義。但由于一直問題纏身，現(xiàn)在看來這個常振明口中“全中國都在看”的重點項目，似乎更像是反面典型，凸顯出中國企業(yè)在尋求海外擴張時遇到的風(fēng)險與問題。

安永全球礦業(yè)和金屬業(yè)主管合伙人MikeElliott向《財經(jīng)天下》周刊分析稱，全球性技能短缺、資本配置、基礎(chǔ)設(shè)施接入、資本項目執(zhí)行、成本管理以及供應(yīng)中斷等六項限制因素，在礦業(yè)和金屬業(yè)公司的商業(yè)風(fēng)險中一直占據(jù)主導(dǎo)地位。而中澳項目在這六方面可謂無一不占：技術(shù)工藝提升靠中國中冶(601618,股吧)效率不高，請“外援”則代價太大；資本調(diào)配難言合理，否則也不會官司纏身；基礎(chǔ)設(shè)施接入，如港口控制權(quán)基本沒有，運輸價格仍由澳方控制；成本管理仍舊無力，“負債”度日仍將持續(xù)很長一段時間；監(jiān)管方面危機潛伏，供應(yīng)中斷也并非天方夜譚。

而且，目前中澳項目即便有所產(chǎn)出，也難言一步踏入好時光。隨著中國經(jīng)濟和鋼鐵需求的降速，多數(shù)分析師都認為鐵礦石價格將在2014年年中迎來一波下行走勢。近幾個月以來，鐵礦石價格一直位于每噸130至140美元區(qū)間內(nèi)，而摩根士丹利對2014年及2015年鐵礦石均價預(yù)估則分別是每噸117美元和114美元。中信泰富雖從未向外界披露過中澳項目的噸成本核算，但依照當(dāng)?shù)赝瑯I(yè)者與分析師的測算，這一數(shù)目不會低于每噸80美元，與澳洲當(dāng)?shù)厣�產(chǎn)商每噸30美元到40美元的開發(fā)成本相比毫無競爭力，就算是僅對接供應(yīng)國內(nèi)，利潤空間也小得可憐。

(關(guān)鍵字：澳洲 鐵礦石 投資)