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事件描述
10月份空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù),具體如下:產(chǎn)量616萬臺(tái),增長0.24%;銷量605萬臺(tái),增長1.96%,其中內(nèi)銷386萬臺(tái),下滑3.00%,出口219萬臺(tái),增長12.07%;庫存689萬臺(tái),下滑32.79%。具體到上市公司,格力增長7.50%(內(nèi)銷增長5.26%,出口增長16.00%),美的下滑18.75%(內(nèi)銷下滑27.27%,出口持平),海爾增長41.67%(內(nèi)銷增長50.00%,出口增長16.67%)。
事件評(píng)論
從披露的數(shù)據(jù)來看,10月份空調(diào)行業(yè)銷量再次實(shí)現(xiàn)正增長,且增速環(huán)比得到進(jìn)一步提升,而使得行業(yè)出貨增速改善的主因在于出口增速的明顯回暖,不過考慮到出口基數(shù)自去年10月起大幅下滑,在此基礎(chǔ)上增速回暖也在情理之中;內(nèi)銷方面,由于美的出貨增速下滑仍較為明顯,使得在去年同期基數(shù)偏低背景下行業(yè)出貨仍有下滑,不過剔除美的后當(dāng)月內(nèi)銷出貨增速達(dá)到6.28%,在終端需求未有明顯改善的背景下,行業(yè)運(yùn)行較為平穩(wěn)。
具體到上市公司層面來看,行業(yè)弱勢背景下格力龍頭優(yōu)勢得到進(jìn)一步彰顯,在內(nèi)銷持續(xù)超越行業(yè)平均增速的同時(shí)10月份公司出口也實(shí)現(xiàn)較好增長;而隨著戰(zhàn)略調(diào)整的深入及去年同期基數(shù)偏低等因素影響,美的10月份內(nèi)外銷下滑幅度得到進(jìn)一步收窄,樂觀預(yù)計(jì)四季度整體出貨有望接近去年同期水平;而在渠道融合效應(yīng)逐步顯現(xiàn)的背景下,海爾內(nèi)銷延續(xù)此前大幅增長趨勢,且在去年基數(shù)較低背景下10月份公司出口也實(shí)現(xiàn)較好增長。
總體來看,10月份行業(yè)整體出貨增速尤其是內(nèi)銷增速雖略低于我們此前預(yù)期,但龍頭企業(yè)如格力、海爾仍實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長,內(nèi)銷出貨增速分化日趨明顯,同時(shí)出口增速回暖也略超市場預(yù)期。而隨著節(jié)能新政效應(yīng)的逐步顯現(xiàn),內(nèi)銷出貨增速有望在去年偏低的基數(shù)背景下得到進(jìn)一步提升,同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善也使得內(nèi)銷均價(jià)得到一定提升從而推動(dòng)行業(yè)主營穩(wěn)步增長。我們謹(jǐn)慎推斷11月行業(yè)內(nèi)銷增速在5%左右,出口增速在10%左右。
雖然從全年來看空調(diào)行業(yè)增速或?qū)⒌陀谀瓿跏袌鲱A(yù)期,但目前較低的保有量水平仍使得其未來增速最為確定,短期波動(dòng)不改長期增長趨勢;而從盈利方面來看,上半年行業(yè)盈利能力均在原材料成本壓力減緩背景下有所提升,預(yù)計(jì)下半年行業(yè)仍將持續(xù)受益。除此之外,我們認(rèn)為家電板塊歷年一季度的估值切換進(jìn)程仍將延續(xù),目前正是介入家電板塊的最優(yōu)時(shí)機(jī)。我們維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí),個(gè)股層面依舊推薦龍頭效應(yīng)逐步顯現(xiàn)的格力電器。
(關(guān)鍵字：空調(diào) 行業(yè) 出口 增速 回暖)
