2024年09月02日

原油、LPG、聚烯烴、PTA、PP、MEG、甲醇、尿素、短纖、PVC、苯乙烯、丁二烯橡膠、PX、燒堿、瓶片

股指期貨：8月制造業(yè)景氣度下滑，主要指數(shù)全面回調(diào)

周一，A股市場低開后震蕩下挫。截止收盤，上證指數(shù)跌1.10%，報2811.04。深成指跌2.11%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.75%，滬深300跌1.70%、上證50跌1.51%，中證500跌1.99%、中證1000大跌2.09%。個股跌多漲少，當(dāng)日僅823只上漲(54漲停)，4415只下跌(9跌停)，98持平。其中，奧克股份(300082)、南都電源(300068)、冠昊生物(300238)漲幅居前，分別上漲20.08%、20.03%、20.02%;而耐科裝備、樂心醫(yī)療(300562)、唯捷創(chuàng)新跌幅居前，各跌16.41%、13.98%、11.56%。

分行業(yè)板塊看，僅紅利板塊堅挺，上漲板塊中，軟飲料、煤炭、公路漲幅居前，分別上漲1.82%、1.29%、1.15%;消費股回調(diào)，下跌板塊中，半導(dǎo)體、酒類、辦公用品跌幅居前，分別下跌3.82%、3.58%、3.33%，芯片主題大面積下挫。

期指方面，四大期指主力合約隨指數(shù)下跌：IF2409、IH2409分別收跌2.16%、1.84%;IC2409、IM249分別收跌2.56%、2.72%。四大期指09合約全部貼水：IF2409貼水5.21點，IH2409貼水0.33點，IC2409貼水14.48點，IM2409貼水16.91點。

國內(nèi)要聞方面，周末國家統(tǒng)計局公布8月制造業(yè)PMI為49.1，較上月下降0.3，需求項新訂單和新出口訂單收縮，非制造業(yè)PMI為50.3，較上月上升。而財新中國制造業(yè)PMI為50.4，較7月回升0.6個百分點，重回榮枯線以上。

海外方面，歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI終值45.8，預(yù)期45.6，初值45.6，7月終值45.8。英國8月制造業(yè)PMI終值52.5，預(yù)期52.5，初值52.5。德國8月制造業(yè)PMI終值42.4，預(yù)期42.1，初值42.1，7月終值43.2。法國8月制造業(yè)PMI終值43.9，預(yù)期42.1，初值42.1，7月終值44.0。

9月2日，A股市場交易環(huán)比減量，合計成交額7057億元。央行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了35億元7天期逆回購操作，操作利率1.70%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日4710億元逆回購到期。

當(dāng)前IF、IH、IC與IM主力合約基差率分別為-0.16%、-0.01%、-0.32%與-0.37%。財報季結(jié)束業(yè)績風(fēng)險釋放完畢，但經(jīng)濟基本面改善速度仍緩，觀察市場成交變化情況，等待更明確的企穩(wěn)修復(fù)信號�？煽紤]賣出上證50指數(shù)9月虛值認購期權(quán)賺取時間價值。

國債期貨：資金回暖，期債回暖

國債期貨全天高開高走，集體收漲，30年期主力合約漲0.58%，10年期主力合約漲0.29%，5年期主力合約漲0.23%，2年期主力合約漲0.11%。銀行間主要利率債收益率全線下行，截至發(fā)稿，2-5年期國債活躍券收益率下行4bp左右，“24附息國債12”報1.475%，“24附息國債10”報1.605%，“24附息國債08”報1.7975%。7-10年期國債及國開活躍券下行均超2bp，10年期“24附息國債11”報2.1425%，同期限“24國開10”報2.22%。此外，30年期“24特別國債01”下行2.2bp報2.338%。

9月2日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了35億元7天期逆回購操作，操作利率1.70%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日4710億元逆回購到期。資金面方面，跨月后盡管央行公開市場凈回籠進一步加碼，但銀行間市場資金面仍充裕，周一存款類機構(gòu)隔夜回購加權(quán)利率盤中再次迫近1.5%，一度創(chuàng)逾八個月新低，不過隨后從低點略回升。長期資金方面，國有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單二級最新成交在1.96%附近，較上日下行1-2bp。月初逆回購連續(xù)密集到期，參考8月初的情況，預(yù)計資金供需逐步趨于平衡，后續(xù)還需關(guān)注政府債發(fā)行繳款的影響。

從基本面的情況來看仍支持國債利率中期向下，但從月度走勢來看有幾點風(fēng)險值得關(guān)注，一是9月資金利率存在季節(jié)性波動，月初或容易轉(zhuǎn)松，中下旬波動的概率提升，銀行間資金面能否持續(xù)穩(wěn)定存在不確定性，有必要關(guān)注資金利率波動給債市帶來的潛在風(fēng)險。二是政策存在變數(shù)影響債市節(jié)奏，當(dāng)前也處于增量政策出臺階段，財政發(fā)力是否會帶來增量債券供給也有待觀察。

鑒于監(jiān)管對債券利率調(diào)控常態(tài)化，貨幣政策工具調(diào)控作用精確化，債市利率或呈現(xiàn)階梯式下行，突破波動區(qū)間需要等待政策利率調(diào)降落地，或不宜進行左側(cè)交易，9月預(yù)計10年國債利率波動區(qū)間維持2.1%-2.25%，30年國債利率波動區(qū)間維持2.3%-2.45%，國債期貨上T2412波動區(qū)間或在105.2-106.3附近。單邊策略上建議采取區(qū)間操作，待回調(diào)至區(qū)間下限可考慮買入。期現(xiàn)策略上，T2412合約IRR相對偏高，可考慮擇時參與正套或做闊基差策略

貴金屬：歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)稍弱 美債收益率反彈貴金屬承壓下跌

隔夜，美國金融市場因勞工節(jié)休市，本周市場將迎來非農(nóng)等多項重要數(shù)據(jù)公布，在此前公布的歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)稍弱情況下，投資者對經(jīng)濟下行擔(dān)憂上升，商品普跌，而美聯(lián)儲降息幅度或僅25個BP低于人們預(yù)期，美債收益率有所回升，貴金屬在缺乏利好因素情況下承壓下跌。國際金價開盤后一度跳水至2490美元后收復(fù)2500美元關(guān)口但為盼再度轉(zhuǎn)跌，收盤價為2499.25美元/盎司，跌幅0.14%;國際銀價跟隨黃金波動同時受到工業(yè)品價格大跌拖累跌幅相對更大，收盤價為28.5美元/盎司跌1.2%。

進入9月美聯(lián)儲降息即將落地但降息幅度仍有博弈，美國大選兩黨即將迎來電視辯論對市場的擾動將上升，疊加地緣風(fēng)險難消，央行和金融機構(gòu)需求保持強勢，對金價仍有支撐。短期美元指數(shù)受到支撐可能打壓黃金，市場將從經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲表態(tài)來獲取更多信息，目前宏觀層面美國經(jīng)濟存在下行壓力卻未失速，若未來在預(yù)防性降息的情形下降息落地后美國經(jīng)濟 “軟著陸”可能帶來“二次通脹”，黃金上漲動力受到限制，價格將維持高位震蕩，黃金期權(quán)可逢高賣出AU2412P552看跌期權(quán)獲取時間價值。

白銀方面，美國經(jīng)濟在“軟著陸”和“衰退”之間存在博弈，工業(yè)品價格走勢將影響銀價上漲的空間，國際銀價隨著黃金波動短期在28-30美元(7100-7500元)區(qū)間波動。

國際金價突破歷史新高多根均線保持多頭排列，短期下方在2480美元附近存在支撐，MACD綠柱有所擴散;國際白銀長短周期均線趨勢收斂，上方阻力在30美元附近，支撐位在28美元。

近期金銀價格走高刺激部分機構(gòu)增加ETF持倉，投機多頭進一步加倉為價格帶來支撐，但要謹防高位止盈。

銅：降息預(yù)期對價格有所托底，關(guān)注宏觀指引

【現(xiàn)貨】9月2日，SMM1#電解銅均價73660元/噸，環(huán)比-265元/噸;對主力+80元/噸。

【宏觀】美國第二季度實際 GDP 年化季率為 3%，高于預(yù)期值2.8%以及第一季度的 1.4%。同時，美國 7 月核心 PCE 同比為 2.6%，低于預(yù)期 2.7%，與前值持平，核心 PCE 環(huán)比持平為 0.2%，符合預(yù)期。美國經(jīng)濟顯示韌性，且通脹放緩。美聯(lián)儲主席鮑威爾全球央行年會講話基本明牌 9月降息，關(guān)注美國 8 月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)及后續(xù)降息路徑。。

【需求】高銅價抑制需求。8月29日電解銅制桿周度開工率79.26%，周環(huán)比-1.29個百分點;再生銅制桿周度開工率13.26%，周環(huán)比-6.31個百分點。終端方面，1-7月電網(wǎng)基本建設(shè)完成投資2947億元,同比增長19.2%，全年電網(wǎng)投資對銅需求仍有托底作用�？照{(diào)方面，9月家用空調(diào)排產(chǎn)1054.2萬臺，較去年同期生產(chǎn)實績增長8.8%，內(nèi)銷延續(xù)弱勢，但外銷維持強勢，企業(yè)庫存上升。地產(chǎn)竣工增速明顯下滑，地產(chǎn)銷售磨底，構(gòu)成主要拖累。

【庫存】截至9月2日，LME銅庫存32.07萬噸，日環(huán)比-0.03萬噸;截至8月30日，COMEX銅庫存4.00萬噸，日環(huán)比+0.10萬噸;截至9月2日，SMM全國主流地區(qū)銅庫存26.46萬噸，周環(huán)比-1.88萬噸;截至9月2日，保稅區(qū)庫存7.39萬噸，周環(huán)比-0.48萬噸。

【邏輯】銅礦周期性收縮，疊加冶煉產(chǎn)能擴張，銅精礦供應(yīng)趨緊格局不改。粗銅供應(yīng)緩解銅精礦供應(yīng)緊張，但精廢價差收窄不利于后期粗銅產(chǎn)量釋放，原料偏緊或逐漸傳導(dǎo)至精銅減產(chǎn);美國經(jīng)濟顯示韌性，且通脹放緩，市場預(yù)計9月降息概率較高;降息預(yù)期對價格有所托底，但庫存高位對價格形成一定壓制;目前銅的高價對需求的抑制仍有隱患，后期價格的反彈空間或取決于旺季需求的兌現(xiàn)程度，短期或以震蕩為主。

【操作建議】主力關(guān)注72500支撐

【短期觀點】中性

鋅：加工費低位，下游需求偏弱，高位震蕩

【現(xiàn)貨】：9月2日，SMM0#鋅23790元/噸，環(huán)比-350元/噸，對主力+30元/噸。

【需求】：8月30日當(dāng)周，鍍鋅企業(yè)開工率57.12%，環(huán)比+2.1個百分點;壓鑄鋅合金開工率53.76%，環(huán)比-0.5個百分點;氧化鋅開工率56.2%，環(huán)比-0.4個百分點。

【庫存】：9月2日，國內(nèi)鋅錠社會庫存12.88萬噸，周環(huán)比持平;9月2日，LME鋅庫存約24.3萬噸，環(huán)比-0.2萬噸。

【邏輯】：美國零售銷售數(shù)據(jù)高于預(yù)期，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上表示，美聯(lián)儲即將啟動降息周期，但宏觀情緒仍搖擺不定。產(chǎn)業(yè)上，當(dāng)前國內(nèi)鋅礦加工費低位，海外干擾不斷，冶煉利潤倒掛，部分冶煉廠檢修減產(chǎn)，下游短期需求仍偏弱。鋅價高位震蕩，主力關(guān)注24500壓力。

【操作建議】：主力關(guān)注24500壓力

氧化鋁：冶煉利潤高位，施壓期價

鋁：宏觀情緒搖擺，下游需求仍偏弱，區(qū)間震蕩

【現(xiàn)貨】：9月2日，SMMA00鋁現(xiàn)貨均價19460元/噸，環(huán)比-170元/噸，對主力-80元/噸。

【需求】：下游開工小幅回升。8月30日當(dāng)周，鋁型材開工率50.8%，環(huán)比-0.4個百分點;鋁線纜開工率68.2%，環(huán)比-0.2個百分點;鋁板帶開工率71%，環(huán)比+0.6個百分點。

【庫存】：9月2日，中國電解鋁社會庫存81萬噸，周環(huán)比+0.3萬噸。9月2日，LME鋁庫存84.7萬噸，環(huán)比-0.5萬噸。

【氧化鋁觀點】：冶煉利潤高位，估算當(dāng)前氧化鋁平均利潤仍超800元/噸;氧化鋁生產(chǎn)商投復(fù)產(chǎn)積極性較高，新投產(chǎn)能集中在下半年;進口礦大幅增長，彌補內(nèi)礦不足，但仍需關(guān)注幾內(nèi)亞雨季影響;云南即將進入枯水季，電解鋁季節(jié)性減停產(chǎn)將帶來邊際需求下滑。主力關(guān)注4000壓力，短期偏空震蕩。

【操作建議】：主力關(guān)注4000壓力

【電解鋁觀點】：美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上，暗示美聯(lián)儲即將啟動降息周期，但當(dāng)前宏觀情緒仍搖擺不定。冶煉利潤高位，當(dāng)前下游需求仍偏弱，成交收窄，關(guān)注旺季需求表現(xiàn)。建議鋁價關(guān)注20000壓力，多單注意利潤保護。

【操作建議】：19000-20000區(qū)間震蕩

錫：美經(jīng)濟韌性較強，9月降息幅度預(yù)期走弱，錫價震蕩

【現(xiàn)貨】9月2日，SMM 1# 錫258200元/噸，環(huán)比下跌5300元/噸;現(xiàn)貨升水600元/噸，環(huán)比上漲500元/噸。滬錫日內(nèi)跌破26萬關(guān)口，冶煉廠早間多維持挺價心態(tài)，整體成交相對有限。貿(mào)易商方面反饋價格下跌之際，下游接貨情緒升溫，周五夜盤開始有不少掛單成交，前期部分后點價貨源也點價成交，華東華南地區(qū)部分大貿(mào)易商日內(nèi)出貨量高達百噸以上，市場整體成交表現(xiàn)尚可。

【需求及庫存】據(jù)SMM統(tǒng)計，7月焊錫開工率71.6%，月環(huán)比減少1.1%，其中大型企業(yè)開工率72.2%，月環(huán)比減少1.5%，中型企業(yè)開工率68.1%，月環(huán)比減少1.4%，小型企業(yè)開工率83%，月環(huán)比增加7.5%。7月份的市場動態(tài)顯得較為平穩(wěn)，缺乏顯著的活躍度。雖然部分下游企業(yè)的訂單量達到了預(yù)期水平，但從行業(yè)整體來看，眾多焊料企業(yè)已明顯感受到市場需求的疲軟態(tài)勢。特別是在光伏產(chǎn)業(yè)訂單量不斷萎縮的背景下，部分焊料企業(yè)的生產(chǎn)活動受到了較大影響，減量現(xiàn)象愈發(fā)明顯。截至9月2日，LME庫存4630噸，環(huán)比不變;上期所倉單9534噸，環(huán)比減少142噸;社會庫存12756噸，環(huán)比增加221噸。

【邏輯】供應(yīng)方面，緬甸地區(qū)錫礦仍未復(fù)產(chǎn)，1-7月錫礦進口量累計同比-26.23%，同時緬甸改變出口征稅方式，即便復(fù)產(chǎn)后錫礦出口數(shù)量亦受到影響，供給端擾動仍存，云南地區(qū)部分廠家已出現(xiàn)原料偏緊情況，7月產(chǎn)量環(huán)比降低。需求方面，半導(dǎo)體全球銷售額同比增速維持上行趨勢，參考日本集成電路庫存指標(biāo)和中國臺灣電子暨光學(xué)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有原物料存貨水平，半導(dǎo)體庫存比例低位，庫存周期已進入被動去庫階段，需求預(yù)期向好，晶圓大廠二季度開工率進一步上行，下游主動擴產(chǎn)帶動對錫消費。綜上所述，美國二季度實際GDP環(huán)比上修，經(jīng)濟尤其是消費展現(xiàn)出一定的韌性，疊加上周首申數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑，進一步鞏固了9月美聯(lián)儲僅小幅降息的預(yù)期，預(yù)計錫價震蕩為主，關(guān)注下游消費情況，考慮到基本面供應(yīng)側(cè)有較強支撐，25萬一線回調(diào)低多思路為主。

【操作建議】25萬一線回調(diào)低多思路為主

鎳：區(qū)間震蕩為主，關(guān)注宏觀指引

【現(xiàn)貨】9月2日，SMM1#電解鎳均價127950元/噸，環(huán)比-3650元/噸。進口鎳均價報127400元/噸，環(huán)比-3700元/噸;進口現(xiàn)貨升貼水報-300元/噸，環(huán)比100元/噸。

【庫存】趨勢性累庫。截止8月29日，LME鎳庫存117534噸，周環(huán)比繼續(xù)增加1932噸;SMM國內(nèi)六地社會庫存28862噸，周環(huán)比增加1014噸;保稅區(qū)庫存4200噸，周環(huán)比減少500噸。

【邏輯】近期宏觀預(yù)期反復(fù)，印尼鎳礦供應(yīng)受限，需求回暖不明顯。海外宏觀方面，當(dāng)前美國經(jīng)濟在放緩過程中仍然呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，部分領(lǐng)域保持韌性。當(dāng)前市場普遍認為美聯(lián)儲將在9月份的議息會議上宣布降息25個基點，短期提振市場情緒，如果美聯(lián)儲降息幅度加碼，超預(yù)期利好可能進一步推高市場情緒。目前不確定性使市場對降息幅度仍有博弈，避險情緒升溫，宏觀比較反復(fù)。產(chǎn)業(yè)層面，近期鎳礦價格走強，中間品系數(shù)上漲。精煉鎳貨源較多現(xiàn)貨成交未見明顯改善，價格偏穩(wěn)定升貼水低位震蕩。近期國產(chǎn)出口利潤縮窄，后續(xù)內(nèi)外庫存結(jié)構(gòu)背離的情況有望改善。電鍍下游需求整體有限，8月不銹鋼產(chǎn)量未達預(yù)期，鋼廠有一定壓力，對原料壓價力度增加;新能源端，前驅(qū)體排產(chǎn)偏弱但邊際好轉(zhuǎn)，鎳鹽廠利潤收窄維持挺價，硫酸鎳價格繼續(xù)下探空間不大。總體上，宏觀情緒有所反復(fù)，鎳基本面變化不大，鎳礦堅挺情況下精煉鎳存在成本支撐，但鎳供應(yīng)端壓力仍大，高庫存也有施壓。預(yù)計短期鎳價區(qū)間震蕩運行，后市主要注意海外宏觀動向的指引。

【操作建議】主力參考128000-134000

不銹鋼：庫存去化偏慢，市場仍存旺季預(yù)期

【現(xiàn)貨】據(jù)Mysteel，9月2日，無錫宏旺304冷軋價格13700元/噸，日環(huán)比-50元/噸;基差315元/噸，環(huán)比225元/噸。

【原料】原料方面上周鎳礦價格小幅調(diào)漲，礦端整體挺價明顯。目前鎳礦資源仍偏緊，短期內(nèi)印尼紅土鎳礦市場價格的高位運行狀態(tài)仍將持續(xù)一段時間，但供應(yīng)預(yù)期或有松動，近期印尼鎳鐵發(fā)運量有所恢復(fù)，下月雨季逐步結(jié)束后或有改善。菲律賓主礦區(qū)雨季結(jié)束，鎳礦船到港增多，但近期工廠詢單較多，高品位鎳礦報價仍上漲。SMM8月28日訊，據(jù)市場消息了解，華南某鋼廠高鎳生鐵成交，成交價1005-1010元/鎳點(到廠含稅)，成交量數(shù)萬噸，交期9月底。

【庫存】社會庫存企穩(wěn)，倉單數(shù)量高位回落，庫存對基本面仍有一定施壓。8月23日，無錫和佛山300系社會庫存53.5萬噸，周環(huán)比減少0.13萬噸。8月29日不銹鋼期貨庫存123834噸，周環(huán)比減少119噸。

【邏輯】目前鎳礦資源仍偏緊，短期內(nèi)印尼紅土鎳礦市場價格的高位運行狀態(tài)仍將持續(xù)一段時間，但供應(yīng)預(yù)期或有松動，近期印尼鎳鐵發(fā)運量有所恢復(fù)，下月雨季逐步結(jié)束后或有改善。菲律賓主礦區(qū)雨季結(jié)束，鎳礦船到港增多，但近期工廠詢單較多，高品位鎳礦報價仍上漲。近期期貨盤面震蕩偏弱運行，現(xiàn)貨市場總體成交平淡。不銹鋼社會庫存企穩(wěn)，倉單數(shù)量高位回落，但高庫存對基本面仍有一定施壓;現(xiàn)貨變化較慢，基差窄幅波動， SMM8月28日訊，華南某鋼廠高鎳生鐵成交，成交價1005-1010元/鎳點(到廠含稅)，成交量數(shù)萬噸，交期9月底。不銹鋼下游需求偏弱邊際也未有明顯改善，詢單增多但實際成交較少，裝飾裝修類訂單較往年下滑嚴重，化工訂單較為冷清，雖受“以舊換新”政策影響，家電類情緒有所提振但實際仍待市場驗證�？傮w上，近期盤面低位震蕩，現(xiàn)貨交投偏平淡，9月鋼廠排產(chǎn)量繼續(xù)小增，下游需求未明顯好轉(zhuǎn)。目前庫存企穩(wěn)小減但去化速度偏慢，考慮市場對傳統(tǒng)旺季仍存在一定預(yù)期，預(yù)計9月不銹鋼存在窄幅上行可能，后市關(guān)注鋼廠排產(chǎn)和庫存變化情況。

【短期觀點】震蕩窄幅上行

碳酸鋰：盤面震蕩調(diào)整，基本面邊際弱改善

【現(xiàn)貨】截至9月2日，SMM電池級碳酸鋰現(xiàn)貨均價7.47萬元/噸，日環(huán)比50元/噸，工業(yè)級碳酸鋰均價7.05萬元/噸，日環(huán)比150元/噸;電碳和工碳價差4200元/噸。SMM電池級氫氧化鋰均價7.17萬元/噸，工業(yè)級氫氧化鋰均價6.4萬元/噸，日環(huán)比均-200元/噸。目前現(xiàn)貨報價整體企穩(wěn)，現(xiàn)貨交投有所改善，但上游仍有挺價，下游逢低采買意愿增強，電碳工碳價差相對持穩(wěn)。

【供應(yīng)】根據(jù)SMM，8月碳酸鋰月度產(chǎn)量預(yù)計63110噸，較上月繼續(xù)減少3595噸;7月碳酸鋰產(chǎn)量66705噸，同比增長47.2%;其中，電池級碳酸鋰產(chǎn)量41475噸，較上月減少1070噸，同比增加45.3%;工業(yè)級碳酸鋰產(chǎn)量25280噸，較上月增加1487噸，同比增加50.7%。截至8月29日，SMM碳酸鋰周度產(chǎn)量13450噸，周度環(huán)比增加9噸。供給整體相對寬松， 8月后預(yù)計供給的邊際增量逐步緩和，上周的周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)基本企穩(wěn)。

【庫存】根據(jù)SMM，截至8月29日，樣本周度庫存總計131304噸 ，冶煉廠庫存59881噸，下游庫存33300噸，其他環(huán)節(jié)庫存38123噸;7月SMM樣本月度總庫存為88270噸，其中樣本冶煉廠庫存為56886噸，樣本下游庫存為31384噸。目前全環(huán)節(jié)庫存總量仍偏高，但周度數(shù)據(jù)顯示上周庫存拐點已經(jīng)出現(xiàn)，全環(huán)節(jié)庫存量均有消化，庫存對基本面的壓力略有緩和。

【邏輯】昨日受宏觀情緒走弱影響商品普跌，碳酸鋰盤面也有走弱，截至收盤，主力合約LC2411下跌3.9%至75200元/噸�，F(xiàn)貨端上游鋰鹽廠有部分提高報價，但散單出貨比較少，仍以長協(xié)供應(yīng)為主，下游逢低采買意愿增強，存剛需采買需求的下游企業(yè)實際現(xiàn)貨成交價格也略有提高。8月后下游排產(chǎn)將有小幅改善，下月中旬前材料廠可能繼續(xù)進行一定量的節(jié)前補庫。目前來看基本面有好轉(zhuǎn)，但邊際改善程度偏弱，現(xiàn)在的基本面仍不足以支撐盤面大幅扭轉(zhuǎn)，反彈向上空間也不宜過分樂觀。短期盤面可能震蕩修復(fù)為主，主力先關(guān)注7.5--8萬附近的表現(xiàn)，可考慮雙賣虛值期權(quán)建立頂部跨式組合。

【操作建議】考慮雙賣虛值期權(quán)建立頂部跨式組合

【短期觀點】先關(guān)注7.5--8萬附近的表現(xiàn)

鋼材：鐵水未止跌，關(guān)注10-1反套

華東螺紋價格-10元至3280元每噸，期貨升水現(xiàn)貨102元每噸，華東熱卷-50至3150元每噸，期貨升水現(xiàn)貨95元每噸。

本期鋼廠延續(xù)減產(chǎn)，鐵水環(huán)比下降3.6萬噸至221萬噸，廢鋼環(huán)比下降0.7萬噸至34.6萬噸。五大品種產(chǎn)量環(huán)比-0.28萬噸至778.7萬噸。分品種看，螺紋鋼增產(chǎn)、熱卷減產(chǎn)。螺紋鋼環(huán)比下降1.7萬噸至162.3萬噸，螺紋鋼產(chǎn)量降至近幾年低位;熱卷產(chǎn)量環(huán)比下降5萬噸至305.05萬噸。

螺紋鋼表需增加，熱卷表需下降。本期螺紋表需環(huán)比+19萬噸至218.4萬噸;熱卷表需環(huán)比-13.14萬噸至305.5萬噸。熱卷本期產(chǎn)量下降，去庫放緩，表需再次下降。

五大材庫存環(huán)比下降，-79萬噸至1563萬噸。其中螺紋去庫56萬噸，熱卷去庫0.4萬噸。熱卷雖然轉(zhuǎn)為去庫。但本期去庫不太理想，還需多觀察熱卷后期去庫斜率。

鐵水延續(xù)下降，對原料需求依然形成抑制。在鐵水止跌前，難以形成順暢的正反饋邏輯。周一找鋼網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，熱卷維持累庫，近期熱卷減產(chǎn)，但去庫不太理想�？紤]廢鋼+鐵水減產(chǎn)幅度較大，旺季需求暫不能證偽，1月價格預(yù)計難以破新低，預(yù)計價格維持低位震蕩走勢。這幾天鋼材注冊倉單持續(xù)增加，可參與10-1反套走勢。單邊操作上，1月合約低位多單暫持有。

鐵礦石：需求端鐵水產(chǎn)量維持下降趨勢，港口庫存高位累庫，鐵礦石承壓運行

現(xiàn)貨價格跟隨盤面下跌。日照港(600017)PB粉和金布巴粉分別933至717元和-34至645元每噸。

基差震蕩走弱至較低水平。PB粉和金布巴粉倉單成本分別為758元和740元。PB粉夜盤基差37元每噸左右。

本周鐵水延續(xù)下跌趨勢，主因鋼廠淡季檢修。日均鐵水-3.6至220.9萬噸，高爐開工率-1.06%至76.41%，產(chǎn)能利用率-1.34%至82.96%。

供應(yīng)增量明顯，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-7月進口鐵礦石7.138億噸，同比增加6.7%(+4500.4萬噸)。周度數(shù)據(jù)來看，本周到港量環(huán)比下降，45港到港量-357.7至2209.2萬噸;全球周度發(fā)運環(huán)比上升，環(huán)比+227.8至3448.9萬噸，增量主要來源于巴西淡水河谷。

本周鐵礦石港口庫存小幅去庫。截至9月2日港庫存1.533億噸，環(huán)比周四-40.5萬噸，環(huán)比上周一+174.7萬噸。后期鋼廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，按需補庫下港口庫存或階段性重新去庫，但考慮到海外發(fā)運穩(wěn)定運行，預(yù)計鐵礦石庫存持穩(wěn)走勢。

需求端鐵水產(chǎn)量維持下降趨勢，港口庫存高位累庫，鐵礦石承壓運行。基本面上，供增需減，庫存年內(nèi)新高。周環(huán)比來看，供需雙減，庫存小幅去庫。展望后市，海外礦山發(fā)運穩(wěn)定，鋼廠超量補庫意愿不大，鐵礦石高庫存格局不改;但短期來看，鋼廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，按需補庫下港口庫存或階段性去庫，鐵礦石持續(xù)反彈需要鋼廠復(fù)產(chǎn)與鋼材需求改善配合。時間上，9月是博弈鋼材需求時期，若需求證偽，盤面仍有交易負反饋風(fēng)險�？紤]到鐵礦石價格彈性受制于高庫存，長期看估值仍有回落壓力，操作上，01合約關(guān)注800-810區(qū)間壓力，可嘗試少量賣出01合約800元/噸看跌期權(quán)，建議投資者注意頭寸管理。

焦炭：現(xiàn)貨端仍有一定提漲意愿

截至9月2日，主力合約收盤價1931元，環(huán)比-66元。汾渭CCI呂梁準一級冶金焦報1460元，環(huán)比持平，日照準一級冶金焦報1720元，環(huán)比-20。日照港倉單1909元，期貨升水23元。市場情緒較弱，黑色普跌，基差有所收斂，現(xiàn)貨端有一定提漲意愿。

截至8月29日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示全國平均噸焦盈利-37元，利潤周環(huán)比持平，其中，山西準一級焦平均盈利-4元(-2)，山東準一級焦平均盈利10元(+9)，內(nèi)蒙二級焦平均盈利-113元(-8)，河北準一級焦平均盈利41元(+4)。

截至8月29日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47萬噸，周環(huán)比-0.1，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量63.8萬噸，周環(huán)比-2.3。總產(chǎn)量預(yù)估-2.4至114.2萬噸。焦企虧損加劇，供給大幅回落。

截至8月29日，247家鋼廠日均鐵水220.9萬噸，周環(huán)比-3.6，折算焦炭需求112.8萬噸，日均供需差環(huán)比-0.58至1.4萬噸。鐵水再度大幅下滑，但是供給降幅更快。

截至8月29日，焦炭總庫存837.9萬噸，周環(huán)比+1.4萬噸，其中，全樣本獨立焦企焦炭庫存77.9萬噸，周環(huán)比+2.5，247家鋼廠焦炭庫存541.9萬噸，周環(huán)比+4.9。港口庫存218.1萬噸，周環(huán)比-6。焦炭總庫存小幅升上。

焦企虧損擴大，供給加速回落，鋼廠利潤有所修復(fù)，雖然鐵水仍在回落，但市場對鐵水修復(fù)的預(yù)期在增加，此外，焦煤底部抬升，對焦炭形成支撐，疊加宏觀層面專項債加速發(fā)行，預(yù)計9月焦炭仍有繼續(xù)反彈空間，建議逢低做多為主。

焦煤：基本面仍偏寬松

截至9月2日，主力合約收盤價報1328元，環(huán)比-43元，主焦煤(介休)沙河驛報1450元，環(huán)比+30，期貨貼水122元。汾渭主焦煤(蒙3)沙河驛報1358元，環(huán)比持平，主焦煤(蒙5)沙河驛報1390元，環(huán)比持平，期貨貼水(蒙3)30元，期貨貼水(蒙5)62元。

截至8月29日，汾渭統(tǒng)計樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比+4.4至909萬噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)比+1.2至469.4萬噸。產(chǎn)地焦煤產(chǎn)量仍在不斷回升。

截至8月29日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47萬噸，周環(huán)比-0.1，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量63.8萬噸，周環(huán)比-2.3。總產(chǎn)量預(yù)估-2.4至114.2萬噸。焦企虧損加劇，供給大幅回落。

截至8月29日，焦煤總庫存(礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+港口+口岸)環(huán)比+48.6 至3500.9萬噸。其中，523家礦山庫存環(huán)比-24.9至516.7萬噸，110家洗煤廠環(huán)比+0.7至94.8萬噸，全樣本焦化廠環(huán)比+49至851.7萬噸，247家鋼廠環(huán)比+16.9至734.5萬噸，16港環(huán)比+2.4至963.2萬噸，甘其毛都口岸環(huán)比+4.6至340.1萬噸。焦煤上游開始去庫，但總庫存繼續(xù)增加。

國內(nèi)煤礦產(chǎn)量繼續(xù)增加，蒙煤通關(guān)高位震蕩，整體供給繼續(xù)穩(wěn)步回升，下游焦化廠繼續(xù)減產(chǎn)，且鋼廠檢修增加，影響鐵水繼續(xù)回落，焦煤需求下滑明顯。當(dāng)前鋼廠利潤修復(fù)，復(fù)產(chǎn)預(yù)期增加，疊加宏觀向好，盤面企穩(wěn)反彈。但當(dāng)前焦煤供給仍在增加，即使9月鐵水修復(fù)焦煤依舊偏寬松，因此焦煤建議空配為主，預(yù)計波動區(qū)間在1200-1400元左右。

截至9月2日，港口市場平穩(wěn)，貿(mào)易商出貨意愿加強，下游觀望情緒加重，部分優(yōu)質(zhì)每種較為緊缺。CCI5500大卡指數(shù)報843，報價環(huán)比持平，CCI5000大卡報價740，報價環(huán)比持平。產(chǎn)區(qū)煤價整體趨穩(wěn)，少數(shù)礦價小幅漲跌。汾渭內(nèi)蒙5500指數(shù)報645，報價環(huán)比持平，大同5500報703，報價環(huán)比持平，榆林5800報701，報價環(huán)比持平。

截至8月29日，“三西”地區(qū)煤礦產(chǎn)量1171萬噸，周環(huán)比-1.4，其中山西地區(qū)產(chǎn)量266萬噸，周環(huán)比+1.2，陜西地區(qū)產(chǎn)量359萬噸，周環(huán)比-1，內(nèi)蒙產(chǎn)量545萬噸，周環(huán)比-1.6。產(chǎn)量整體平穩(wěn)。

截至8月29日，汾渭大樣本煤礦庫存318萬噸，周環(huán)比+0.8。山西地區(qū)庫存85萬噸，周環(huán)比+0.5。陜西庫存79.5萬噸，周環(huán)比+0.6。內(nèi)蒙古庫存153.5萬噸，周環(huán)比-0.3。

截至9月2日，北方五港庫存周環(huán)比-46.6至1551.8萬噸;截至8月30日，長江口煤炭庫存607萬噸，周環(huán)比-32，廣州港(601228)煤炭庫存286.7萬噸，周環(huán)比-8.3。終端方面，沿海八省日耗240.6萬噸，周環(huán)比-2.9，庫存3421.4萬噸，周環(huán)比-35.1，平均可用天14.2天，周環(huán)比持平。內(nèi)陸十七省日耗377.1萬噸，周環(huán)比-22.4，庫存8425.8萬噸，周環(huán)比+29.4，可用天數(shù)22.3天，周環(huán)比+1.3。

主產(chǎn)區(qū)煤價穩(wěn)弱運行，港口市場結(jié)構(gòu)性缺貨矛盾凸顯，優(yōu)質(zhì)煤種報價堅挺，但是下游觀望情緒較重，價格平穩(wěn)波動。供給上看，煤礦產(chǎn)量平穩(wěn)，需求方面依舊偏弱，下游電廠日耗達到季節(jié)性高點，庫存有一定去化，港口庫存適中，煤價有一定止跌跡象，但考慮到需求偏弱的情況，預(yù)計煤價整體震蕩為主。

硅鐵：產(chǎn)區(qū)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，需求疲軟下供應(yīng)壓力增大

昨日硅鐵主力合約下跌2.75%(-176)，收于6232元/噸，主力合約持倉增1775手。倉單方面，昨日硅鐵14397張，較上一交易日持增914張，有效預(yù)報983張，較上一交易日減1211張。

主產(chǎn)區(qū)價格變動：內(nèi)蒙6200(-)元/噸;寧夏6150(-50)元/噸;青海6100(-100)元/噸;貿(mào)易地報價：河南72硅鐵合格塊6450(-50)元/噸;江蘇72硅鐵合格塊6300(-150)元/噸;天津72硅鐵合格塊6450(-50)元/噸。

蘭炭市場震蕩偏弱運行，神府小料價格在790-950元/噸。本期，全國135家蘭炭企業(yè)產(chǎn)能利用率42.98%，環(huán)比減2.67個百分點;日均產(chǎn)量16.08萬噸，環(huán)比減1萬噸;蘭炭庫存 57.85萬噸，環(huán)比增7.45萬噸;原料煤庫存132.85萬噸，環(huán)比減9.45萬噸。

內(nèi)蒙即期生產(chǎn)成本6046(+9)元/噸，青海即期生產(chǎn)成本5936(-)元/噸，寧夏即期生產(chǎn)成本6102(-)元/噸。內(nèi)蒙即期利潤154(-9)元/噸，寧夏即期利潤46(-50)元/噸。

本周Mysteel統(tǒng)計全國136家獨立硅鐵企業(yè)樣本開工率全國39.84%，較上期增1.12%;日均產(chǎn)量15010噸，較上期增615噸。周產(chǎn)量10.51萬噸。

陜西部分企業(yè)計劃檢修，另有企業(yè)完成整改復(fù)產(chǎn)。寧夏廠家陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。

五大鋼種硅鐵周度需求17254.3噸，環(huán)比上周增0.70%。五大材總產(chǎn)量778.66萬噸，環(huán)比減0.28萬噸;總庫存1562.95萬噸，環(huán)比減78.92萬噸，其中社會庫存1142.27萬噸，環(huán)比減51.8萬噸，廠內(nèi)庫存420.68萬噸，環(huán)比減27.12萬噸;表需857.58萬噸，環(huán)比增20.51萬噸。

金屬鎂市場持穩(wěn)運行，廠家挺價而下游需求跟進不足，實際成交并未改善，剛需采購為主。99.90%鎂錠陜西主流出廠現(xiàn)金含稅報價17900-18000元/噸，主流成交價格17800-17900元/噸，山西聞喜鎂錠主流出廠現(xiàn)金含稅18200-18300元/噸。

昨日黑鏈指數(shù)大幅下挫，硅鐵受情緒及產(chǎn)地復(fù)產(chǎn)影響領(lǐng)跌，供需關(guān)系存在轉(zhuǎn)差預(yù)期。硅鐵現(xiàn)貨市場交投氛圍冷清，貿(mào)易商競爭壓力較大�，F(xiàn)貨產(chǎn)地方面，寧夏72硅鐵標(biāo)塊報價6250-6300元/噸，陜西75硅鐵自然塊6600-6650元/噸。供應(yīng)端，本周硅鐵產(chǎn)量小幅增加，寧夏、陜西部分廠家著手復(fù)產(chǎn)，硅鐵供應(yīng)壓力在需求暫未恢復(fù)下重新走高。需求端，煉鋼需求邊際走差趨勢未改，但后續(xù)鐵水產(chǎn)量下降空間有限，關(guān)注變化。非鋼需求方面，金屬鎂廠家挺價，下游需求未見明顯改善，目前歐洲部分地區(qū)結(jié)束夏休但訂單亦較為疲軟，且國外企業(yè)存在減產(chǎn)，詢盤不佳，短期金屬鎂漲價壓縮出口利潤。硅鐵出口利潤持續(xù)修復(fù)，7月出口環(huán)比下滑，外圍宏觀環(huán)境不佳，海外需求暫無起色。成本端，蘭炭供應(yīng)壓力增大，神府小料價格下調(diào)，企業(yè)虧損加劇下減產(chǎn)預(yù)期增加。展望后市，硅鐵自身暫無重大矛盾，但需求持續(xù)疲軟疊加產(chǎn)區(qū)復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)壓力重新回升，預(yù)計未來硅鐵價格仍將承壓運行。底部支撐參考寧夏成本6100-6200一線。

錳硅：供應(yīng)壓力仍存，減產(chǎn)兌現(xiàn)不足

昨日錳硅主力合約下跌1.93%(-124)，收于6288元/噸，主力合約持倉增737手。倉單方面，昨日硅錳138540張，較上一交易日增2009張。有效預(yù)報12945張，較上一交易日減1802張。

現(xiàn)貨方面，主產(chǎn)區(qū)價格變動：6517錳硅內(nèi)蒙5960(-50)元/噸;廣西6030(-70)元/噸;寧夏5900(-100)元/噸;貴州5960(-70)元/噸。

內(nèi)蒙成本6045.7(+6.5)元/噸，廣西生產(chǎn)成本6952.3(-)元/噸，內(nèi)蒙生產(chǎn)利潤-76.1(-62.4)元/噸。

昨日錳礦弱勢運行，波動繼續(xù)縮小。天津港(600717)市場半碳酸33-34元/噸度，加蓬43-44元噸度，澳礦44元/噸度左右。欽州港半碳酸價格32.5元/噸度，澳籽44-46元/噸度，南非高鐵31-32元/噸度。

本期南非錳礦全球發(fā)運總量48.17萬噸，較上周環(huán)比下降7.6%;澳大利亞錳礦發(fā)運總量0.9萬噸，較上周環(huán)比下降79.25%;加蓬錳礦發(fā)運總量5.22萬噸，較上周環(huán)比下降84.71%。到港量方面，中國到貨來自南非錳礦36.39萬噸，較上周環(huán)比下降16.21%;澳大利亞錳礦0萬噸，較上周環(huán)比下降100%;加蓬錳礦0萬噸，較上周環(huán)比下降100%。截至8月30日，全球主要國家發(fā)往中國錳礦的海漂量為93.21萬噸，其中南非到中國的海漂量為62.19萬噸;澳大利亞到中國的海漂量為0萬噸;加蓬到中國的海漂量為31.02萬噸。

庫存方面，截止8月30日，港口錳礦總庫存552.4萬噸，環(huán)比增加1.9萬噸，其中天津港錳礦庫存468.9萬噸，環(huán)比增3萬噸，欽州港庫存68.5萬噸，環(huán)比降1.1萬噸。

Mysteel統(tǒng)計全國187家獨立硅錳企業(yè)樣本開工率47.09%，較上周減1.12%;日均產(chǎn)量26005噸，減450噸。周產(chǎn)量182035噸，環(huán)比上周減1.70%。

五大鋼種硅錳周需求107387噸，環(huán)比上周增0.13%;日均鐵水產(chǎn)量220.89萬噸，環(huán)比減3.57萬噸;高爐開工率76.41%，環(huán)比減1.06個百分點;高爐煉鐵產(chǎn)能利用率82.96%，環(huán)比減1.34個百分點;鋼廠盈利率3.90%，環(huán)比增2.60個百分點。

昨日黑鏈指數(shù)大幅下挫，錳硅在自身基本面偏弱下領(lǐng)跌。錳硅供需來看，高供應(yīng)、高庫存現(xiàn)實壓力仍未有效緩解，本周錳硅產(chǎn)量維持下滑態(tài)勢，南、北方地區(qū)開工均有所下行，后續(xù)需看到北方邊際供應(yīng)量的減產(chǎn)才可緩解壓力。需求端，鐵水產(chǎn)量維持降勢，下后續(xù)降幅有限。錳硅庫存壓力依舊存在，一則是倉單仍維持增勢，二是廠家累庫有所加快，整體供需矛盾并未緩解。9月交割來看，錳硅現(xiàn)貨流動性仍被限制，盤面現(xiàn)階段交割利潤有限。短期來看，受美聯(lián)儲降息預(yù)期增強及終端需求利好消息的影響，黑色系觸底反彈，帶動錳硅估值修復(fù)。但以錳硅自身基本不具備大幅反彈的條件，因此，錳硅后續(xù)仍以減產(chǎn)定價為主，壓縮產(chǎn)業(yè)利潤調(diào)節(jié)供應(yīng)變化仍是重點。錳礦方面，負反饋格局下錳礦供需轉(zhuǎn)寬松，港口持續(xù)累庫，南非海飄庫存持續(xù)高位，潛在供應(yīng)增量依舊存在。展望后市，短期錳硅仍需減產(chǎn)緩解供需矛盾，注錳硅產(chǎn)量及庫存變動，預(yù)計錳硅價格仍將承壓運行。底部支撐參考寧夏成本約為5800-5900左右。

粕類：利空交易相對充分，盤面支撐增強

昨日沿海主流區(qū)域油廠報價為2970-3080元/噸，天津3060元/噸平，山東3010元/噸漲20元/噸，江蘇2970元/噸漲10元/噸，廣東2990元/噸平。

全國主要油廠豆粕成交31.6萬噸，較前一日增加1.65萬噸，其中現(xiàn)貨成交15.3萬噸，遠月基差成交16.3萬噸。開機方面，今日全國動態(tài)全樣本油廠開機率上升至63.77%。

美國農(nóng)業(yè)部單日出口銷售報告：民間出口商周三報告向中國出口銷售26.4萬噸美國大豆，周五報告向中國銷售13.2萬噸美國大豆，2024/25市場年度付運。

USDA最新干旱報告：截至8月27日當(dāng)周，約16%的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為10%，去年同期為40%。

美國農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報告：截至8月22日當(dāng)周，美國當(dāng)前市場年度大豆出口銷售凈減14.36萬噸，創(chuàng)市場年度低位，較之前一周增加228%，較前四周均值減少186%。市場預(yù)估為凈減15至凈增15萬噸。其中，對中國大陸出口銷售凈增6.28萬噸。當(dāng)周，美國下一年度大豆出口銷售凈增261.58萬噸。市場預(yù)估為凈增150-250萬噸。其中，對中國大陸出口銷售凈增87萬噸。當(dāng)周，美國大豆出口裝船54.23萬噸。較之前一周增加29%，較前四周均值增加39%。其中，對中國大陸出口裝船7.68萬噸。當(dāng)周，美國當(dāng)前市場年度大豆新銷售16.02萬噸，下一市場年度大豆新銷售267.65萬噸。

巴西全國谷物出口商協(xié)會(ANEC)：巴西8月份大豆出口量估計為774萬噸，低于一周前估計的816.1萬噸。如果預(yù)測成為現(xiàn)實，將低于7月份的959.4萬噸，但高于去年8月份的760.8萬噸。

美豆寬松格局延續(xù)，但階段性利空消化較為充分。美豆產(chǎn)量高預(yù)估，但若不能有效兌現(xiàn)，或支撐后續(xù)價格反彈。同時，巴西出口已進入下行通道，四季度中國對美國大豆還有大量采購需求，目前榨利較差，關(guān)注后期榨利修復(fù)表現(xiàn)。國內(nèi)到港壓力依舊，8月到港部分推遲到9月，但豆粕庫存繼續(xù)累積或在9月達到峰值，隨后壓力將逐漸下行，基差支撐好轉(zhuǎn)。

操作上，中期利空交易相對充分，關(guān)注1-5正套機會，2501合約多單繼續(xù)持有。

生豬：現(xiàn)貨穩(wěn)中偏弱，盤面謹慎操作

昨日現(xiàn)貨穩(wěn)中偏弱，全國均價19.89元/公斤，較前一日下跌0.09元/公斤。其中河南均價為19.76元/公斤，較前一日下跌0.24元/公斤;遼寧均價為19.58元/公斤，較前一日下跌0.2元/公斤;四川均價為19.95元/公斤，較前一日上漲0.25元/公斤;廣東均價為20.75元/公斤，較前一日上漲0.15元/公斤。

(關(guān)鍵字：股指 制造業(yè) 回調(diào))