2024年08月28日

股指期貨：指數(shù)風(fēng)格輪換，有待成交放量支撐反彈

周三，A股市場(chǎng)低開(kāi)后震蕩分化，中小盤(pán)指數(shù)反彈。截止收盤(pán)，上證指數(shù)跌0.40%，報(bào)2837.43。深成指跌0.31%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.05%，滬深300跌0.57%、上證50跌0.61%，中證500漲0.11%、中證1000漲0.24%。個(gè)股漲多跌少，當(dāng)日3417只上漲(53漲停)，4174只下跌(7跌停)，236持平。其中，佳力奇、華立科技(301011)、C國(guó)科天成(301571)漲幅居前，分別上漲244.33%、20.0%、19.99%;而深圳銳捷、C小方(603207)、西部牧業(yè)(300106)跌幅居前，各跌15.11%、14.58%、14.13%。

分行業(yè)板塊看，消費(fèi)股反彈上揚(yáng)，上漲板塊中，教育、休閑用品、林木漲幅居前，分別上漲3.50%、3.37%、1.81%，機(jī)器人概念活躍;下跌板塊中，汽車(chē)、酒類(lèi)、水務(wù)跌幅居前，分別下跌2.43%、1.93%、1.93%，基建主題下挫。

期指方面，四大期指主力合約隨指數(shù)表現(xiàn)分化：IF2409、IH2409分別收跌0.61%、0.80%;IC2409、IM249分別收漲0.08%、0.16%。四大期指09合約全部貼水加深：IF2409貼水5.10點(diǎn)，IH2409貼水6.15點(diǎn)，IC2409貼水17.01點(diǎn)，IM2409貼水20.35點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)要聞方面，中共中央政治局委員、中央外辦主任王毅在北京同美國(guó)總統(tǒng)國(guó)家安全事務(wù)助理沙利文舉行新一輪戰(zhàn)略溝通。雙方就兩國(guó)元首近期開(kāi)展新一輪互動(dòng)進(jìn)行了討論。同意繼續(xù)落實(shí)兩國(guó)元首舊金山會(huì)晤重要共識(shí)，保持高層交往和各層級(jí)溝通，繼續(xù)開(kāi)展應(yīng)對(duì)氣候變化等領(lǐng)域合作，同意適時(shí)舉行第二輪中美人工智能政府間對(duì)話(huà)等機(jī)制性安排。

海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)公布了最新美聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)率會(huì)議紀(jì)要，其中顯示，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)、紐約聯(lián)儲(chǔ)的董事會(huì)成員在7月便投票贊成下調(diào)貼現(xiàn)率25個(gè)基點(diǎn)。這份會(huì)議紀(jì)要提供了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策可能走向的洞察，目前市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)肯定會(huì)在9月降息，甚至不排除大幅降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性。

8月28日，A股市場(chǎng)交易仍徘徊低位，合計(jì)成交額4966億元。央行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了2773億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.70%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日2580億元逆回購(gòu)到期。

當(dāng)前IF、IH、IC與IM主力合約基差率分別為-0.16%、-0.26%、-0.38%與-0.46%。部分資金重流回高股息資產(chǎn)，但總體業(yè)績(jī)期A股資金面偏謹(jǐn)慎，持續(xù)地量交易下缺乏反彈動(dòng)力，當(dāng)前階段建議觀望為主，可嘗試賣(mài)出虛值上證50認(rèn)沽期權(quán)賺取時(shí)間價(jià)值。

國(guó)債期貨：月末資金回暖，期債整體回暖

國(guó)債期貨早盤(pán)震蕩，尾盤(pán)上揚(yáng)集體收漲，30年期主力合約漲0.32%，10年期主力合約漲0.16%，5年期主力合約漲0.14%，2年期主力合約漲0.04%。銀行間主要利率債全線走強(qiáng)，主要活躍券收益率最多下行近3bp。截至17：00，7年期“24附息國(guó)債13”下行2.55bp報(bào)2.06%;10年期國(guó)債及國(guó)開(kāi)下行2bp左右，“24附息國(guó)債11”報(bào)2.165%，“24國(guó)開(kāi)10”報(bào)2.242%;30年期“24特別國(guó)債01”下行2.4bp報(bào)2.36%。

8月28日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了2773億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.70%;當(dāng)日2580億元逆回購(gòu)到期。此外，央行以固定費(fèi)率數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了2024年第八期央行票據(jù)互換(CBS)操作，本期中標(biāo)總量為50億元，期限3個(gè)月，費(fèi)率為0.1%;當(dāng)日有50億元CBS到期。資金面方面，臨近月末資金面反而愈發(fā)寬松，周三銀行間市場(chǎng)存款類(lèi)機(jī)構(gòu)隔夜回購(gòu)加權(quán)利率跌逾10bp逼近1.5%，創(chuàng)八個(gè)月來(lái)新低。長(zhǎng)期資金方面，國(guó)有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單二級(jí)最新成交在1.98%左右，較上日略回落，但仍相對(duì)堅(jiān)挺。

展望后市，一是債市利多因素來(lái)看，基本面對(duì)債市仍為支撐性因素，當(dāng)前整體債市杠桿率不高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，貨幣政策維持支持性立場(chǎng)，廣譜利率仍處下行通道中，后市如果美國(guó)9月如期降息，國(guó)內(nèi)貨幣政策外部約束降低，仍有降準(zhǔn)降息的概率，債市調(diào)整后有企穩(wěn)回升的動(dòng)能。

二是短期利空因素來(lái)看，前日國(guó)債調(diào)整可能有兩方面原因，其一是此前債券現(xiàn)券市場(chǎng)流動(dòng)性驟然降低，成交活躍度大幅下滑導(dǎo)致部分流動(dòng)性較差的信用債面臨估值壓力，或有部分投資者將信用債賣(mài)出變現(xiàn)進(jìn)行流動(dòng)性管理，也一定程度上影響到了利率債，其二是資金面面臨壓力，近期政府債加快發(fā)行疊加月末流動(dòng)性摩擦，存單利率上行，銀行負(fù)債端不穩(wěn)，缺乏長(zhǎng)期資金。昨日月末資金寬松緩解了市場(chǎng)緊張情緒，但是同業(yè)存單利率仍相對(duì)堅(jiān)挺，資金面能否持續(xù)寬松需要觀察，癥結(jié)的解決或需等待央行操作情況，能否通過(guò)降準(zhǔn)等操作投放長(zhǎng)期資金穩(wěn)定資金市場(chǎng)。

三是鑒于監(jiān)管對(duì)長(zhǎng)債利率預(yù)期管理常態(tài)化、切實(shí)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資者也需關(guān)注國(guó)債利率合理波動(dòng)區(qū)間，目前推測(cè)10年期國(guó)債利率2.2%-2.25%或?yàn)楹侠韰^(qū)間中樞位置，10年期國(guó)債利率實(shí)際或在2.1%-2.25%區(qū)間波動(dòng)，利率調(diào)整幅度過(guò)大的時(shí)候監(jiān)管可能穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，利率下行過(guò)快的時(shí)候可能出手為市場(chǎng)降溫。建議在利率上行至合理區(qū)間乃至以上位置時(shí)買(mǎi)入的安全墊較高，反之利率快速下行偏離合理區(qū)間時(shí)謹(jǐn)慎追漲。建議投資者維持區(qū)間操作定力，當(dāng)10年國(guó)債利率上行至2.2%乃至2.25%以上時(shí)，做多國(guó)債期貨安全墊較高，對(duì)應(yīng)T2412合約做多的進(jìn)場(chǎng)價(jià)格區(qū)間或在105.1-105.4。10債利率下行至區(qū)間下限位置(期債上漲至前高)注意止盈。

貴金屬：市場(chǎng)短期缺乏驅(qū)動(dòng) 美元指數(shù)反彈黃金高位回調(diào)

消息方面，美聯(lián)儲(chǔ)官員博斯蒂克表示，目前仍然在等待數(shù)據(jù)以確保FOMC降息，應(yīng)該將降息提前至第三季度，在通脹問(wèn)題上仍需繼續(xù)努力，按歷史標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看就業(yè)率仍然相當(dāng)強(qiáng)勁。英偉達(dá)Q2財(cái)季營(yíng)收創(chuàng)單季新高，超預(yù)期增長(zhǎng)122%，Q3財(cái)季營(yíng)收指引增長(zhǎng)最多83%高于市場(chǎng)預(yù)期均值但未達(dá)最高預(yù)期，六個(gè)季度內(nèi)首度低于100%。

隔夜，美聯(lián)儲(chǔ)官員全面轉(zhuǎn)向鴿派后較少信息指明9月降息幅度，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體似乎保持韌性的情況下目前降息25個(gè)BP的概率占優(yōu)并基本被計(jì)入。短期市場(chǎng)缺乏驅(qū)動(dòng)，美元指數(shù)在年內(nèi)低位呈現(xiàn)止跌企穩(wěn)，英偉達(dá)業(yè)績(jī)前景不及預(yù)期使美股下跌，商品普跌，黃金高位回調(diào)。國(guó)際金價(jià)開(kāi)盤(pán)后全天震蕩下行最低至2500美元下方但尾盤(pán)跌幅收窄，收盤(pán)價(jià)為2504.31美元/盎司，跌幅0.79%;國(guó)際銀價(jià)于黃金同步下跌但受到工業(yè)品走弱拖累而跌幅更大，收盤(pán)價(jià)為29.128美元/盎司跌2.79%。

目前全球市場(chǎng)受宏觀政治影響因素仍較多，宏觀層面美國(guó)經(jīng)濟(jì)較表明下行壓力更大，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)BP基本被計(jì)入，在預(yù)防性降息的情形下未來(lái)更需要關(guān)注降息落地后美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否“著陸”的情況。美國(guó)大選兩黨博弈對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)將不斷上升，疊加地緣風(fēng)險(xiǎn)難消，央行購(gòu)金需求保持強(qiáng)勢(shì)，對(duì)金價(jià)仍有支撐，若經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)衰退風(fēng)險(xiǎn)則短期可能回調(diào)。趨勢(shì)上國(guó)際金價(jià)在突破歷史新高后，美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度仍未明朗使資金保持觀望，多頭可在階段低位買(mǎi)入，黃金期權(quán)可逢高賣(mài)出虛值看跌期權(quán)。

白銀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在“軟著陸”和“衰退”之間存在博弈，工業(yè)品價(jià)格反彈的力度將影響銀價(jià)上升的空間，國(guó)際銀價(jià)隨著黃金波動(dòng)短期沖擊30美元(7600元)的阻力位，可賣(mài)出虛值看跌期權(quán)。

國(guó)際金價(jià)突破歷史新高多根均線保持多頭排列，短期回調(diào)下方存在支撐，MACD紅柱收斂;國(guó)際白銀價(jià)格修復(fù)短周期均線趨勢(shì)回升，上方阻力在30美元附近。

本周金銀價(jià)格保持高位震蕩ETF持倉(cāng)均有小幅增倉(cāng)，價(jià)格走強(qiáng)刺激部分機(jī)構(gòu)增持。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)：航司報(bào)價(jià)持續(xù)下探，歐線盤(pán)面偏弱運(yùn)行

隨著頭部航司逐漸下調(diào)各自的運(yùn)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)價(jià)整體下行的趨勢(shì)明顯。根據(jù)極羽科技，截至8月28日，未來(lái)6周上海-歐洲基本港的運(yùn)費(fèi)報(bào)價(jià)區(qū)間參考，馬士基 3422-3873 美元/TEU，5900-6506 美元/FEU;MSC 3620-4460 美元/TEU，6040-7440 美元/FEU;CMA 3780-4130 美元/TEU，6560-7260 美元/FEU。3家頭部航司的平均報(bào)價(jià)水平仍在向下試探。

截至8月26日，SCFIS歐線結(jié)算價(jià)指數(shù)環(huán)比下降7.3%至5486.45點(diǎn)，美西線指數(shù)環(huán)比下降6.46% 至3050.69點(diǎn)。截至8月23日，SCFI綜合指數(shù)下降至3097.6點(diǎn)，周度環(huán)比下降5.6%;上海-歐洲運(yùn)價(jià)下跌4.56%至4400美元/TEU;上海-美西運(yùn)價(jià)5955美元/FEU，較上周跌9.51%;上海-美東運(yùn)價(jià)8546美元/FEU，較上周跌8.08%。

截至8月28號(hào)，全球集裝箱總運(yùn)力為3061萬(wàn)TEU，較上年同期增長(zhǎng)10.8%。上周，我國(guó)港口完成集裝箱吞吐量為590萬(wàn)TEU，較上一期環(huán)比下降4.99%。需求方面，歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI降至45.6，低于前值及市場(chǎng)預(yù)期;美國(guó)7月ISM制造業(yè)指數(shù) 46.8，低于前值及預(yù)期，制造業(yè)指數(shù)連續(xù)四個(gè)月萎縮。6月OECD領(lǐng)先指數(shù)G7集團(tuán)錄得100.13，為連續(xù)3個(gè)月處于100以上且仍在上行，表明G7在未來(lái)6-9個(gè)月內(nèi)或仍具備擴(kuò)張勢(shì)能。

據(jù)美國(guó)海軍公布的周度艦隊(duì)部署情況，截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月26日，除常規(guī)部署的西南亞巡邏部隊(duì)外，兩個(gè)航母打擊群也已部署至波斯灣外。兩周前林肯號(hào)航母打擊群被部署在菲律賓附近。

昨日歐線盤(pán)面偏弱運(yùn)行。截至8月28日收盤(pán)，10合約下跌2.59%至3051點(diǎn)，主力12合約下跌6.51%至2420點(diǎn)。主力12合約的前20機(jī)構(gòu)凈持倉(cāng)由上一交易日的2533手上升至2651手，多空比較上一交易日的1.09上升至1.10。短期內(nèi)地緣方面的演變?nèi)杂型麑?duì)EC盤(pán)面構(gòu)成一定影響，但在市場(chǎng)對(duì)繞航的期望值逐漸穩(wěn)固后，充沛的運(yùn)力疊加需求的疲態(tài)或促使運(yùn)價(jià)在未來(lái)6周持續(xù)面臨一定的下行壓力。美國(guó)民主黨大會(huì)上藍(lán)黨對(duì)以色列的偏袒較為明顯，在哈馬斯不做出重要退步的前提下�；饏f(xié)議仍面臨挑戰(zhàn)。抵抗之弧的最終反擊力度雖仍是未知數(shù)，但隨著相關(guān)國(guó)家介入力度的提升，建議謹(jǐn)慎參與，遠(yuǎn)月合約波動(dòng)較大，需注意倉(cāng)位的風(fēng)險(xiǎn)管理。

主力缺少現(xiàn)價(jià)錨將偏弱震蕩，建議謹(jǐn)慎參與

銅：降息預(yù)期上升，偏多運(yùn)行

【現(xiàn)貨】8月28日，SMM1#電解銅均價(jià)74885元/噸，環(huán)比+10元/噸;對(duì)主力-5元/噸。

【需求】高銅價(jià)抑制需求。8月23日電解銅制桿開(kāi)工率80.55%，周環(huán)比-0.55個(gè)百分點(diǎn);再生銅制桿開(kāi)工率18.92%，周環(huán)比+3.39個(gè)百分點(diǎn)。終端方面，1-7月電網(wǎng)基本建設(shè)完成投資2947億元,同比增長(zhǎng)19.2%，全年電網(wǎng)投資對(duì)銅需求仍有托底作用。空調(diào)方面，9月家用空調(diào)排產(chǎn)1054.2萬(wàn)臺(tái)，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)8.8%，內(nèi)銷(xiāo)延續(xù)弱勢(shì)，但外銷(xiāo)維持強(qiáng)勢(shì)，企業(yè)庫(kù)存上升。地產(chǎn)竣工增速明顯下滑，地產(chǎn)銷(xiāo)售磨底，構(gòu)成主要拖累。

【庫(kù)存】截止8月26日，LME銅庫(kù)存31.56萬(wàn)噸，日環(huán)比-0.41萬(wàn)噸;8月26日，COMEX銅庫(kù)存3.38萬(wàn)噸，日環(huán)比+0.25萬(wàn)噸;8月26日，SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存25.11萬(wàn)噸，周環(huán)比-1.11萬(wàn)噸;8月22日，保稅區(qū)庫(kù)存7.87萬(wàn)噸，周環(huán)比-0.52萬(wàn)噸。

【邏輯】銅礦周期性收縮，疊加冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張，銅精礦供應(yīng)趨緊格局不改。粗銅供應(yīng)緩解銅精礦供應(yīng)緊張，但精廢價(jià)差收窄不利于后期粗銅產(chǎn)量釋放，原料偏緊或逐漸傳導(dǎo)至精銅減產(chǎn)。零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)高于預(yù)期，疊加降息時(shí)間點(diǎn)臨近，緩解了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)，宏觀情緒好轉(zhuǎn)。

【現(xiàn)貨】：8月28日，SMM0#鋅24120元/噸，環(huán)比+120元/噸，對(duì)主力-5元/噸。

【需求】：8月23日當(dāng)周，鍍鋅企業(yè)開(kāi)工率55.03%，環(huán)比+1.6個(gè)百分點(diǎn);壓鑄鋅合金開(kāi)工率54.25%，環(huán)比-0.7個(gè)百分點(diǎn);氧化鋅開(kāi)工率56.63%，環(huán)比-0.9個(gè)百分點(diǎn)。

【庫(kù)存】：8月26日，國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存12.87萬(wàn)噸，周環(huán)比-0.4萬(wàn)噸;8月27日，LME鋅庫(kù)存約25.6萬(wàn)噸，環(huán)比持平。

【邏輯】：美國(guó)零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)高于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)即將啟動(dòng)降息周期，點(diǎn)燃市場(chǎng)做多熱情。產(chǎn)業(yè)上，當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋅礦加工費(fèi)低位，海外干擾不斷，冶煉利潤(rùn)倒掛，部分冶煉廠檢修減產(chǎn)，下游關(guān)注金九銀十旺季需求。鋅價(jià)繼續(xù)偏多運(yùn)行，主力關(guān)注23500支撐。

(關(guān)鍵字：期貨 有待 反彈)