2025年2月以來(lái)，全球有色金屬市場(chǎng)在多重因素交織下呈現(xiàn)劇烈波動(dòng)。貴金屬板塊中，黃金價(jià)格一度突破2950美元/盎司的歷史高位，隨后因獲利回吐大幅回落；而工業(yè)金屬方面，銅價(jià)在宏觀利好與高庫(kù)存壓力下高位震蕩。市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在全球貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)、美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期調(diào)整以及新能源金屬供需格局變化上。

一、貴金屬：避險(xiǎn)需求支撐黃金高位震蕩，突破3000美元預(yù)期升溫

貿(mào)易戰(zhàn)與地緣風(fēng)險(xiǎn)推升避險(xiǎn)情緒

美國(guó)總統(tǒng)特朗普于2月13日簽署對(duì)進(jìn)口鋼鐵和鋁征收25%關(guān)稅的備忘錄，且未對(duì)加拿大、墨西哥等國(guó)豁免，加劇全球貿(mào)易摩擦擴(kuò)大的擔(dān)憂。市場(chǎng)認(rèn)為，此舉可能擾亂全球供應(yīng)鏈并抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)。疊加?xùn)|歐及朝鮮半島地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)未消，黃金價(jià)格一度逼近3000美元關(guān)口。然而，2月16日歐洲交易時(shí)段，COMEX黃金期貨單日暴跌1.76%至2893.7美元/盎司，創(chuàng)今年以來(lái)最大跌幅，顯示短期多頭獲利了結(jié)壓力顯著。

通脹數(shù)據(jù)擾動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期

美國(guó)1月CPI同比上漲3%，環(huán)比增長(zhǎng)0.5%，核心通脹數(shù)據(jù)亦超預(yù)期，進(jìn)一步推遲市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期。光大期貨分析師展大鵬指出，盡管通脹壓力升溫，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性及金融市場(chǎng)波動(dòng)仍使市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松政策方向存疑。高盛認(rèn)為，若后續(xù)關(guān)稅政策落地證偽或庫(kù)存增速放緩，黃金短期或面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。但中長(zhǎng)期看，全球央行購(gòu)金需求（2024年全年超1000噸）及去美元化趨勢(shì)為金價(jià)提供支撐。美國(guó)銀行預(yù)測(cè)，2025年金價(jià)突破3000美元概率較高，甚至存在沖擊3500美元的可能。

供需矛盾與市場(chǎng)情緒博弈

當(dāng)前COMEX黃金庫(kù)存激增至1076噸（較2024年11月增長(zhǎng)102%），但倫敦現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)緊張，反映實(shí)物交割需求旺盛。中國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)宋向清表示，全球安全資產(chǎn)短缺及地緣風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，將持續(xù)強(qiáng)化黃金配置價(jià)值。然而，世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，高金價(jià)已抑制消費(fèi)者首飾需求，若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期或美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向，可能對(duì)黃金漲勢(shì)構(gòu)成壓制。

二、工業(yè)金屬：銅價(jià)高位震蕩延續(xù)，新能源需求驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期缺口預(yù)期

高庫(kù)存與緊平衡格局交織

本周全球銅庫(kù)存升至75.26萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)38.35萬(wàn)噸，反映出高銅價(jià)對(duì)下游消費(fèi)的抑制作用。精銅桿廠新訂單減少導(dǎo)致提產(chǎn)進(jìn)程放緩，但中美制造業(yè)PMI持續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間（1月美國(guó)ISM制造業(yè)PMI為50.7），疊加銅礦加工費(fèi)（TC）維持-2.5美元/噸低位，支撐銅價(jià)短期高位運(yùn)行。申銀萬(wàn)國(guó)期貨分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期延后可能壓制銅價(jià)上行空間，但新能源領(lǐng)域（光伏、電動(dòng)車）需求增長(zhǎng)將推動(dòng)長(zhǎng)期供需缺口擴(kuò)大。

政策與通脹預(yù)期支撐價(jià)格中樞

特朗普政府提出的能源、貿(mào)易政策若推升二次通脹，可能進(jìn)一步強(qiáng)化銅的抗通脹屬性。廣發(fā)期貨指出，美國(guó)財(cái)政擴(kuò)張及基建計(jì)劃落地后，銅作為工業(yè)金屬的金融屬性或再度凸顯。此外，中國(guó)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策發(fā)力下，電網(wǎng)投資與新能源車產(chǎn)銷回暖有望提振需求。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，2025年全球精煉銅供需缺口或擴(kuò)大至50萬(wàn)噸，推動(dòng)銅價(jià)中樞逐步上移。

新能源金屬：鋰價(jià)承壓，稀土靜待需求復(fù)蘇

碳酸鋰價(jià)格因供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期小幅下滑，但現(xiàn)貨市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)貨源稀缺對(duì)成本形成支撐。稀土方面，緬甸礦進(jìn)口受限導(dǎo)致原料供應(yīng)趨緊，而新能源汽車電機(jī)及風(fēng)電需求增長(zhǎng)預(yù)期推動(dòng)價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)。中金公司認(rèn)為，鋰價(jià)短期震蕩后，隨電動(dòng)車滲透率提升及儲(chǔ)能項(xiàng)目放量，2025年下半年或迎來(lái)新一輪上行周期。

總結(jié)

當(dāng)前有色金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)“避險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)貴金屬、政策與需求博弈工業(yè)金屬”的特征。黃金短期波動(dòng)加劇但中長(zhǎng)期配置邏輯明確，銅價(jià)則需關(guān)注庫(kù)存去化與宏觀政策共振。隨著全球貿(mào)易格局重構(gòu)及能源轉(zhuǎn)型深化，金屬板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將持續(xù)凸顯。

(關(guān)鍵字：CPI 有色金屬 新能源金屬)