鐵合金：錳礦大幅拉漲，硅錳成本強支撐

【盤面回顧】

SM09高位震蕩，SF06震蕩運行。

【信息整理】

1.本周247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量228.72萬噸，環(huán)比增加2.5萬噸。

2.天津港半碳酸成交價格44-44.5元/噸度， 加蓬49-50元/噸度，澳塊51-52元/噸度，欽州港澳塊報價52元/噸度，澳籽報價48元/噸度，南非半碳酸報價43元/噸度。

【南華觀點】

硅錳：硅錳產(chǎn)地虧損加深，減產(chǎn)幅度或進一步擴大。鋼廠利潤環(huán)比回升，鐵水有增產(chǎn)預期，節(jié)前下游或增加原材補庫。錳礦端情緒發(fā)酵，天津港貿(mào)易商封盤不報，硅錳成本強支撐。短期內(nèi)，產(chǎn)地減產(chǎn)+需求回暖+成本上移支撐盤面反彈，預計硅錳偏強震蕩，但硅錳廠庫仍在攀升，高庫存或壓制硅錳反彈。

硅鐵：硅鐵廠虧損情況改善，企業(yè)陸續(xù)復產(chǎn)，后續(xù)開工有抬升預期。隨著下游鋼廠盈利修復，鐵水產(chǎn)量或緩慢增加，但終端需求疲軟，二季度鐵水增產(chǎn)空間恐有限。鎂廠開工率下滑，硅鐵非鋼需求疲軟。原煤市場情緒環(huán)比轉(zhuǎn)好，蘭炭上調(diào)報價，硅鐵成本小幅抬升。近期硅鐵廠庫去化良好，但鐵水增長緩慢，非鋼需求疲軟，去庫速度或放緩，預計盤面區(qū)間震蕩，警惕下游復產(chǎn)不及預期導致的回調(diào)壓力。

螺紋：下方成本支撐增強

【盤面信息】震蕩盤整

【信息整理】1.焦企開啟第三輪提漲。2.本周247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為228.72（+2.5）。3.相關(guān)機構(gòu)小樣本數(shù)據(jù)顯示，本周螺紋表需為288（+6.42），庫存948.84（-65.95）。3. 海關(guān)總署打擊利用自由貿(mào)易試驗區(qū)和海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域便利政策走私作為“國門利劍2024”聯(lián)合行動重點工作。其中，從5月1號開始，中國海關(guān)將逐票重點查驗Q195、Q235B熱卷出口，屆時買單出口將全面受影響

【南華觀點】央行可在二級市場購買國債于宏觀端釋放利好信號；建材在低產(chǎn)量下表需回升，去庫速度較快；對市場信心有所提振。市場交易鋼廠復產(chǎn)且臨近節(jié)假日前后需對原料進行補庫，焦炭出現(xiàn)第三輪提漲，成材下方成本支撐增強。但是考慮到熱卷端庫存較高，若是突破平電螺紋成本，電爐復產(chǎn)節(jié)奏較快將影響建材去庫速度，因此突破電爐平電成本需要進一步驅(qū)動（昨日最低平電成本為四川地區(qū)3702元/噸），同時考慮到節(jié)前避險情緒影響和下雨影響現(xiàn)貨成交，預計盤面呈現(xiàn)震蕩盤整。需進一步關(guān)注成材需求承接力與鋼材供給增量之間的匹配，若是后續(xù)需求端走弱，鐵礦高供應(yīng)與高庫存仍是隱憂，對盤面有回落壓力。操作上建議短期節(jié)前多頭或可逢高止盈。

熱卷：貿(mào)易壁壘增加

【盤面信息】熱卷10合約價格回落。

【信息整理】巴西和墨西哥宣布對進口產(chǎn)品征收新稅，為保護本國鋼鐵工業(yè)邁出了重要一步。巴西決定對11種鋼材實施關(guān)稅配額，并將進口稅提高至25%，超過配額的部分將被征收進口稅。此前的稅率為10.8%-12.6%。其他四種鋼材在出現(xiàn)價格變化后仍在評估中，需要進一步研究。墨西哥已經(jīng)提高對從中國、韓國、印度和其他未與墨西哥簽訂自由貿(mào)易協(xié)定的國家進口的熱軋卷、冷軋卷、中厚板、管材、盤條和型材的關(guān)稅；根據(jù)相關(guān)機構(gòu)，本期熱卷產(chǎn)量-7.55至315.60萬噸，廠庫-2.92至85.05萬噸，社庫-4.95至324.94萬噸，總庫存-7.87至409.99萬噸。表需-1.99至323.47萬噸。

【南華觀點】熱卷基本面邊際小幅改善。鋼廠增加了螺紋鋼的生產(chǎn)，減少了熱卷的生產(chǎn)。卷螺差繼續(xù)大幅收縮的驅(qū)動減弱。需求端，環(huán)比下降，出口端海外貿(mào)易壁壘增加，遠月估值難拉升。需求與產(chǎn)量之間的差值沒有進一步縮小。庫存小幅去化，但庫存的去化速度仍顯著慢于往年同期。熱卷估值上升主要來自于成本端，焦煤焦炭和鐵礦石價格大漲，鋼廠復產(chǎn)周期爐料價格強勢，鋼材價格被迫抬升，是成本推動型的漲價。熱卷供應(yīng)偏多，需求維穩(wěn)缺乏亮點，估值上很難進一步上升。熱卷的價格受到供給的強約束，在黑色中偏弱。

鐵礦石：鋼廠還沒有補庫

【盤面信息】09合約沖高回落，最高到895.5，后回落，但仍在5日均線上方運行。

【信息整理】本期日均鐵水產(chǎn)量228.72萬噸，環(huán)比回升2.50萬噸。45港庫存環(huán)比增加199.64萬噸至14759.11萬噸。澳礦庫存繼續(xù)累庫，巴西礦庫存去化。

【南華觀點】供應(yīng)端，發(fā)運節(jié)奏恢復至3000萬噸以上水平。需求端，日均鐵水產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比回升。下游終端鋼材需求好轉(zhuǎn)，螺紋鋼加速去庫，使得鋼廠有增產(chǎn)空間和動力。鋼廠復產(chǎn)階段預計鐵礦石繼續(xù)維持強勢。庫存端，港口繼續(xù)累庫，鋼廠幾乎沒有補庫，而鋼廠鐵水產(chǎn)量上升，補庫剛性增加。因此基本面上，現(xiàn)在是鐵礦石價格強勢的階段。港口庫存特別是貿(mào)易商庫存一直在增加，因此現(xiàn)貨價格估值偏低，基差持續(xù)在低位。目前貿(mào)易商應(yīng)開始考慮期貨做空套保操作鎖定利潤。預計價格仍偏強運行，操作上多單持有，空單需要等待產(chǎn)業(yè)鏈矛盾發(fā)酵，可能要等到五一節(jié)后。

焦煤焦炭：仍有第四輪提漲預期

【盤面信息】震蕩偏強

【信息整理】鐵水產(chǎn)量228.72，+2.5

盈利率50.65%

【南華觀點】焦炭第三輪提漲落地，總庫存降51萬噸至891萬噸，焦炭提產(chǎn)速度慢于鋼廠提產(chǎn)速度，短期仍存在供需錯配，焦煤總庫存增37.6至3273.8萬噸，煤礦端庫存轉(zhuǎn)移至下游，但蒙煤監(jiān)管口岸庫存仍高，壓制焦煤估值，短期焦煤跟隨焦炭震蕩上行，節(jié)有望落地關(guān)注鋼材需求持續(xù)性，預計焦炭4輪提漲有望落地。

(關(guān)鍵字：鐵合金 錳礦 硅錳)