國際形勢的持續(xù)緊張，使得上周追蹤的23種期貨合約的國外知名大宗商品現(xiàn)貨指數(shù)上漲13%，創(chuàng)下1960年有數(shù)據(jù)以來最大周漲幅。

在主要經(jīng)濟(jì)體走出疫情沖擊、需求上升之際，復(fù)雜的國際局勢對本就供應(yīng)緊張的能源、農(nóng)作物和金屬的關(guān)鍵供應(yīng)構(gòu)成威脅。當(dāng)前，貿(mào)易商逐漸轉(zhuǎn)向購買俄羅斯原材料的替代品，引發(fā)對短缺可能會延續(xù)更久的擔(dān)憂，同時加劇全球通脹。

在我國，今年，面對大宗商品價格上漲與國際通脹壓力，多個方面也面臨挑戰(zhàn)。

3月7日，分析人士徐向春接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，“伴隨國內(nèi)春季需求提升、工地復(fù)工，企業(yè)用鋼等原材料成本又開始加大，動力煤在調(diào)控背景下，7日也出現(xiàn)較大漲幅。但隨著國際局勢的推進(jìn)，大宗商品價格的回落風(fēng)險也需高度注意。”

擔(dān)憂蔓延

作為歐洲第五大經(jīng)濟(jì)體，俄羅斯經(jīng)濟(jì)實(shí)力并不突出，2021年GDP為1.775萬億美元，是美國的二十分之一。

但在大宗商品出口方面，俄羅斯具備較大國際影響力，是原油、天然氣、谷物、化肥和鋁等金屬的主要供應(yīng)國。歐洲約四分之一的原油、三分之一的天然氣依賴俄羅斯，俄羅斯供應(yīng)的鋁約占美國總進(jìn)口的10%。此外，據(jù)2021年美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，俄羅斯、烏克蘭兩國共占全球逾四分之一小麥出口、約二成玉米出口和八成葵花油出口。

目前，制裁加上黑海航運(yùn)中斷，俄羅斯的貿(mào)易協(xié)議實(shí)際上已陷入停滯，短期內(nèi)全球大宗商品供給受挫、價格大幅上漲。近日國際油價持續(xù)上漲，NYMEX天然氣上周價格漲幅達(dá)25.1%、鐵礦石漲幅近20%、焦煤漲幅超14%，玉米等糧食價格也均出現(xiàn)上漲勢頭。

隨著國際局勢的進(jìn)一步發(fā)酵，大宗商品市場集體走強(qiáng)，但地緣政治影響對于不同商品的傳導(dǎo)路徑有所差異。

中信期貨研究員姜秀銘、鄭非凡在研究報告中指出，從情緒層面來看，沖突導(dǎo)致的避險情緒升溫，貴金屬風(fēng)險溢價提升。同時，受海運(yùn)干擾及供給擔(dān)憂影響，原油價格繼續(xù)沖高推升通脹預(yù)期，金融屬性較強(qiáng)的銅等有色品種也受到階段性提振。

3月4日，美國商務(wù)部宣布對俄煉油行業(yè)實(shí)施出口管制，制裁首次直接涉及能源行業(yè)。目前，俄羅斯的原油出口超過350萬桶/日需進(jìn)行海運(yùn)，若制裁繼續(xù)加碼，全球供需缺口將繼續(xù)擴(kuò)大，油價或?qū)⒃俅螞_高。而就天然氣供給而言，中信期貨報告認(rèn)為，“由于俄歐雙方對天然氣貿(mào)易都較為依賴，若無明確制裁方案，俄羅斯管道氣供應(yīng)大幅下降或持續(xù)性斷供的可能性不大。”

與市場普遍認(rèn)為原油供給擾動主要集中在短期不同，俄羅斯部分商品或受長期影響，全球供需平衡受沖擊下，市場對全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂正由通脹轉(zhuǎn)向停滯。近一周內(nèi)，10年期美債隱含盈虧平衡通脹預(yù)期（BEI）上行13個基點(diǎn)至2.54%。天風(fēng)證券分析師宋雪濤認(rèn)為，“能源價格飆升推高消費(fèi)者的通脹預(yù)期，但不代表消費(fèi)者支出也會上升，通脹預(yù)期只有在消費(fèi)者行為因此發(fā)生變化時才有意義。”

在宋雪濤看來，如果能源價格上漲導(dǎo)致工人要求更高的工資，企業(yè)提高產(chǎn)品價格，就會出現(xiàn)工資-價格的通脹螺旋，那么央行可能會連續(xù)加息調(diào)節(jié)這種通脹。如果沒有出現(xiàn)工資-價格的通脹螺旋，能源價格就會轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。消費(fèi)者花在非能源商品和服務(wù)上的錢會減少，比如減少食物浪費(fèi)、減少使用大排量SUV、減少生活用電等……“高油價帶來的是對全球增長的沖擊，央行需要用溫和的貨幣政策來維持經(jīng)濟(jì)增長在趨勢水平附近。”

3月2日，歐央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lane發(fā)表講話，強(qiáng)調(diào)商品價格上漲帶來的是增長通縮，而不是短暫的價格通脹。3月3日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在國會聽證會上表示3月將加息25個基點(diǎn)，但沒有表態(tài)更極端的收緊政策，并表示國際局勢對美國經(jīng)濟(jì)影響存在“高度不確定性”。

價格擾動或趨于緩和

在大宗商品價格高位運(yùn)行壓力下，我國經(jīng)濟(jì)形勢也將繼續(xù)面臨考驗。

中信期貨報告認(rèn)為，今年我國穩(wěn)增長方面，政策面將給予強(qiáng)力支持，預(yù)計基本工業(yè)金屬價格將持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。

3月7日，誠志股份、洪城環(huán)境、中金黃金等多家A股上市公司回應(yīng)大宗商品價格上漲將對公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。除石油、黃金價格上漲之外，國際局勢疊加前期印尼出口禁令的影響，作為天然氣的替代消費(fèi)品，全球煤炭供強(qiáng)需緊，我國海運(yùn)煤進(jìn)口受到抑制。

值得注意的是，鐵礦石方面烏克蘭球團(tuán)占我國進(jìn)口球團(tuán)總量的17%，且歐洲鐵礦石進(jìn)口國存在尋求從巴澳進(jìn)口球團(tuán)的替代需求，或降低巴澳鐵礦石進(jìn)口至我國的比例，礦價短期受到烏克蘭供給擔(dān)憂與國內(nèi)鋼企復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫的雙重支撐。

對此，姜秀銘、鄭非凡表示，“成本上漲與卷板出口需求回升共振，黑色系整體表現(xiàn)強(qiáng)勢，但國內(nèi)建筑業(yè)需求短期不及預(yù)期，螺紋去庫緩慢或限制整體上漲空間。”

不過，多家機(jī)構(gòu)分析師均指出，后期地區(qū)沖突預(yù)計將轉(zhuǎn)變成政治博弈，對商品溢價的推動或?qū)⒅鸩节呌诰徍汀?/p>

(關(guān)鍵字：大宗商品 原材料 能源 農(nóng)作物 金屬)