人民銀行研究局局長徐忠20日在第九屆財(cái)新峰會上表示，盲目擴(kuò)張M2和社融不可取。他認(rèn)為，應(yīng)逐步淡化數(shù)量指標(biāo)，同時進(jìn)一步強(qiáng)化利率、匯率等價格機(jī)制的作用。

徐忠指出，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長已主要由國內(nèi)需求推動，消費(fèi)和服務(wù)業(yè)逐步成為主要驅(qū)動因素，與投資和制造業(yè)相比對資金的依賴度較低，因此M2和社融等數(shù)量指標(biāo)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)性明顯下降。盲目追求M2和社融所測度的融資供給，不在提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)上想辦法，不僅無法解決有效需求不足的矛盾，還會加劇物價和資產(chǎn)價格的上漲壓力。

他表示，長期來看，潛在GDP增速明顯下降，通脹環(huán)境更加穩(wěn)定，放開管制后利率缺口逐漸收窄，支付技術(shù)迅猛發(fā)展，較過去更低的M2增速符合高質(zhì)量發(fā)展要求。因此，應(yīng)逐步淡化數(shù)量指標(biāo)，同時進(jìn)一步強(qiáng)化利率、匯率等價格機(jī)制的作用。

“對于經(jīng)濟(jì)這輛‘大車’，貨幣政策的作用有如‘繩索’，‘抑制過熱’的效果強(qiáng)于‘推動增長’。貨幣政策是通過直接作用于金融體系，并經(jīng)由金融體系傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宏觀政策。貨幣擴(kuò)張對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)路徑長、見效慢，刺激力度受金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險偏好影響大，效果具有一定的不確定性，通常不是穩(wěn)增長的第一選擇�，F(xiàn)階段，貨幣政策的重點(diǎn)應(yīng)是維護(hù)適宜的貨幣環(huán)境。”徐忠說。

在他看來，貨幣政策效果在很大程度上取決于金融機(jī)構(gòu)的健康性和監(jiān)管政策。貨幣政策以金融機(jī)構(gòu)為傳導(dǎo)中介，金融機(jī)構(gòu)的健康性決定了貨幣政策傳導(dǎo)的有效性。監(jiān)管政策直接作用于金融機(jī)構(gòu)，直接影響金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表，很大程度上決定了貨幣政策傳導(dǎo)效果。

“今年以來，金融監(jiān)管政策加強(qiáng)，隨著影子銀行體系收縮、表外回表，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險偏好明顯下降，資本充足率面臨壓力，信貸投放明顯放緩，貨幣乘數(shù)下降，對貨幣政策傳導(dǎo)影響顯著。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的感受看，是正規(guī)金融體系與影子銀行體系的同時收緊。”

徐忠表示，短期看，去杠桿背景下，應(yīng)著力緩解金融機(jī)構(gòu)的資本金壓力，恢復(fù)并增強(qiáng)其對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。一是拓寬金融機(jī)構(gòu)補(bǔ)充資本金的渠道；二是通過資產(chǎn)證券化緩解金融機(jī)構(gòu)資本金壓力；三是引導(dǎo)銀行加強(qiáng)對民營企業(yè)，特別是中小企業(yè)的金融支持，解決“融資難、融資貴”的痛點(diǎn)。

長期看，為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)型的要求，金融體系應(yīng)從過去主要支持國有企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)投資，轉(zhuǎn)向加大對小微企業(yè)的金融支持。結(jié)合我國大銀行主導(dǎo)、中小銀行體系尚不健全、直接融資占比仍然較低的實(shí)際情況，改革完善金融體系可從以下方面入手。

徐忠具體介紹，一是健全中小銀行體系，豐富金融供給的層次，更好地滿足中小微企業(yè)的金融需求。二是充分發(fā)揮金融科技的作用，促進(jìn)普惠金融的發(fā)展。三是大型商業(yè)銀行在一些小微企業(yè)金融服務(wù)發(fā)展較好的縣市的分支機(jī)構(gòu)，可以考慮通過引進(jìn)民營資本和外資，改造成大型商業(yè)銀行的子行，作為獨(dú)立法人實(shí)現(xiàn)對小微企業(yè)金融服務(wù)的專業(yè)化經(jīng)營。四是探索“主辦銀行制”，有助于解決銀行與小微企業(yè)的信息不對稱的問題。

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人民銀行研究局局長徐忠11月20日在第九屆財(cái)新峰會上表示，目前的房地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)實(shí)行了兩年多，成效明顯。一二線城市政策環(huán)境嚴(yán)厲，呈現(xiàn)出限購、限貸、限售、限價、限商的五限格局，房價上漲得到有效的抑制，市場上一些投機(jī)需求被擠出，維護(hù)了“房子是用來住的，不是用來炒的”的市場基本定位。

“同時，政策的緊縮效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，房地產(chǎn)投資增速不斷放緩。”徐忠分析，2018年“金九銀十”的市場規(guī)律被打破，房地產(chǎn)的投資也在持續(xù)放緩。短期看，一二線城市房地產(chǎn)市場保持緊調(diào)控態(tài)勢具有合理性和必要性，同時要增加住房供給，更好地滿足住房剛需。一二線城市的人口流入帶來了住房剛性需求的自然增長。通過擴(kuò)大土地供應(yīng)，引導(dǎo)開發(fā)商增加住房供給，既有效滿足住房剛需，尤其是改善型住房需求，又平抑房價上漲的壓力。住房供給增加也有助于房地產(chǎn)開發(fā)商出清庫存，拉動房地產(chǎn)投資，緩解投資增速放緩帶來的增長壓力�？煽紤]一是緩解房地產(chǎn)開發(fā)商的融資壓力，增強(qiáng)供給能力。

徐忠指出，發(fā)展房地產(chǎn)投資信托基金（REITS），有利于開發(fā)商利用長期資金推動租售并舉，當(dāng)然長期來看還是要建立健全房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展的長效機(jī)制。
 

(關(guān)鍵字：央行研究局)