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隨著歐洲銀行去杠桿化過程的深化，一個(gè)新的商機(jī)正在興起。歐洲銀行正在出售不良資產(chǎn)，以滿足巴塞爾協(xié)議III的要求。
10月18日，蘇格蘭皇家銀行(RBS)按期離開英國政府專門為處理銀行有毒資產(chǎn)而設(shè)立的資產(chǎn)擔(dān)保計(jì)劃(APS)，自從2009年尋求政府保護(hù)以來，這家銀行的不少不良資產(chǎn)已經(jīng)被拍賣或劃銷。更多的歐洲銀行則獨(dú)自面臨痛苦的去杠桿化過程：被迫清理各類問題資產(chǎn)，降低債務(wù)，以滿足監(jiān)管者對(duì)于核心資本充足率的要求。
“和美國同業(yè)比較，這是歐洲銀行業(yè)第一輪大規(guī)模出售資產(chǎn)。去杠桿化過程已然開始，這在未來較長一段時(shí)間內(nèi)都是絕佳機(jī)會(huì)。”10月14日，在全美華人金融協(xié)會(huì)(TCFA)年會(huì)上，戰(zhàn)略價(jià)值伙伴(SVP)的創(chuàng)始人、高級(jí)董事總經(jīng)理維克多·科斯拉(Victor Khosla)在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。
他所在的這家資產(chǎn)管理公司掌管著40億美元的資產(chǎn)，主要用于購買歐洲銀行出售的企業(yè)不良債權(quán)(distressed debt)并進(jìn)行重組。大多數(shù)時(shí)候，公司通過轉(zhuǎn)股方式成為企業(yè)股東，然后進(jìn)一步將股權(quán)出售給潛在投資人。
這一商機(jī)的市場規(guī)模將達(dá)到萬億美元的級(jí)別。
國際貨幣基金組織(IMF)10月10日的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》顯示，如果危機(jī)進(jìn)一步惡化，至2013年歐洲銀行需要出售資產(chǎn)大約在4.5萬億美元，比今年4月份的估值上升了18%。這將導(dǎo)致包括意大利聯(lián)合信貸銀行(UCG)和德意志銀行(DBK)在內(nèi)的58家歐洲銀行被迫緊縮資產(chǎn)規(guī)模。
其中銀行占據(jù)的企業(yè)不良貸款成為清理的首要目標(biāo)。英國普華永道在今年7月曾估計(jì)，歐洲銀行業(yè)的去杠桿化過程還在早期階段，到2012年年底前將有500億歐元面值的企業(yè)非核心貸款需被銀行出售。
記者了解到，目前有一些試圖收購歐洲資產(chǎn)的中國企業(yè)已經(jīng)看到了這一契機(jī)，通過購買銀行出售的企業(yè)資產(chǎn)降低收購成本。
企業(yè)看中銀行折價(jià)出售債權(quán)
通過購買歐洲銀行出售的資產(chǎn)，企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)得到了獲取并購信息和機(jī)會(huì)的主要途徑。
對(duì)于SVP這類資產(chǎn)管理公司來說，他們的主要業(yè)務(wù)流程并不復(fù)雜：購買銀行出售的企業(yè)不良債權(quán)，多數(shù)情況下通過債轉(zhuǎn)股的方式重組債務(wù)，在這個(gè)過程中，SVP就可以獲得該企業(yè)的相當(dāng)一部分股權(quán)，之后他們可以選擇轉(zhuǎn)售這些股權(quán)給希望投資標(biāo)的企業(yè)的買家。
曾有中國企業(yè)參與到SVP的生意中來。今年8月28日，山東重工集團(tuán)旗下濰柴集團(tuán)宣布重組意大利法拉帝(Ferretti)奢侈游艇公司成功。此前，SVP參與了銀行出售意大利法拉帝(Ferretti)游艇公司的債權(quán)重組，獲得了企業(yè)不良債權(quán)，并賣給了濰柴集團(tuán)。重組完成后，擁有法拉帝75%控股權(quán)，SVP仍然持有法拉第12.5%的少數(shù)股權(quán)。
通過此類操作獲得歐洲企業(yè)股份的中國企業(yè)漸漸增多。
此前徐工集團(tuán)并購德國施維英52%股權(quán)，其并購顧問——德國歐亞咨詢董事總經(jīng)理張煥平向記者透露，此案成功的關(guān)鍵在于徐工集團(tuán)與作為施維英債權(quán)方的銀行達(dá)成協(xié)議，對(duì)原施維英價(jià)值2.8億歐元的債務(wù)進(jìn)行了重組，降低了交易價(jià)格。
銀行被迫出售資產(chǎn)時(shí)都會(huì)提供一個(gè)不錯(cuò)的折扣�？扑估嬖V記者，在過去18個(gè)月中SVP一共花在收購企業(yè)不良債權(quán)上23億美元，而收購的平均價(jià)格是每份60美分(一般面值1美元).
在過去9個(gè)月中，SVP達(dá)成了4樁此類交易。“歐洲銀行什么都賣——結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、不良債權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)等。但我們也不是什么都買。”科斯拉表示，他們有自己專注的領(lǐng)域。
這也意味著更多市場仍然未被開發(fā)。“目前競爭真的不算激烈，這在歐洲是一個(gè)新商機(jī)，我相信人們開始意識(shí)到這是個(gè)機(jī)會(huì)，但進(jìn)入該市場仍然需要經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)。”他說。
未來五年內(nèi)的商機(jī)
這一市場的逐步興起，與歐債危機(jī)下日益嚴(yán)苛的監(jiān)管要求關(guān)聯(lián)緊密。和美國銀行業(yè)相比，歐洲銀行的核心資產(chǎn)比重仍然不容樂觀。
幾個(gè)月前歐洲銀行管理局(EBA)要求將今年9%的資本金比率落實(shí)為永久性要求，逐步推動(dòng)巴塞爾協(xié)議Ⅲ全面實(shí)施。為此，歐洲27家大型銀行上調(diào)資本總額達(dá)944億歐元(約1157億美元)，并填補(bǔ)了760億歐元的資本短缺。
科斯拉表示，美國銀行在過去幾十年中他們持續(xù)清理不良資產(chǎn)，去杠桿化一直在進(jìn)行，而這是歐洲銀行面臨的第一次。
“歐洲銀行系統(tǒng)和他們的經(jīng)濟(jì)體量相比過于龐大，銀行資產(chǎn)大約是GDP四倍。而美國的銀行資產(chǎn)不到GDP的一倍。”他說。監(jiān)管方下了狠心，沉積幾十年的問題突然爆棚，需要在幾年內(nèi)得到解決。
英國普華永道的研究表明，截至2011年，在所有2.5萬億歐元的銀行非核心貸款中，不良貸款超過1萬億歐元，比2010年提高10%，其中西班牙、愛爾蘭和意大利的增長速度驚人。而德國和英國銀行的不良貸款則沒有增加的趨勢。與之相對(duì)應(yīng)的出售交易，從2010年到2011年增長了2.27倍，2012年上半年則更是達(dá)到了270億歐元。
但是研究指出，由于交易規(guī)模和所有不良資產(chǎn)規(guī)模相比仍然很小，表明歐洲銀行去杠桿化將是一個(gè)漫長的過程。
“許多人仍然低估了銀行需要處置的資產(chǎn)規(guī)模，他們認(rèn)為在未來3-4年內(nèi)，歐洲銀行將出售2萬億-4萬億美元資產(chǎn)，但目前歐洲銀行的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模已經(jīng)達(dá)到45萬億-50萬億美元，銀行必須要出售更多，否則他們不能滿足巴塞爾協(xié)議III的要求。”科斯拉說。
德勤最新的銀行報(bào)告顯示，將近四分之三(71%)的金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為歐洲銀行的去杠桿化將最起碼再過五年完成。
科斯拉認(rèn)為從現(xiàn)在開始的2-5年內(nèi)機(jī)會(huì)最多，必須現(xiàn)在決定是否進(jìn)入。但他強(qiáng)調(diào)，不是所有的銀行出售資產(chǎn)都可以買，西班牙和法國的企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)較高，而德國、英國和北歐的風(fēng)險(xiǎn)較少。
與此同時(shí)，其他的商機(jī)也正在醞釀。埃森哲金融服務(wù)業(yè)首席執(zhí)行官Richard Lumb表示，歐洲銀行業(yè)目前退出的諸多其他資產(chǎn)市場，都需要新的機(jī)構(gòu)來填補(bǔ)空白。
（關(guān)鍵字：歐洲銀行 不良資產(chǎn) 資產(chǎn)擔(dān)保計(jì)劃）
