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國(guó)際貨幣基金組織(IMF)本月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告為全球經(jīng)濟(jì)勾勒出一幅更加黯淡的前景圖：預(yù)計(jì)2012年和2013年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅為3.3%和3.6%，而“不確定性”更是其中的關(guān)鍵詞。
未來(lái)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)力是什么？中國(guó)又該如何應(yīng)對(duì)這場(chǎng)危機(jī)？在剛剛結(jié)束的IMF-世界銀行秋季年會(huì)期間，IMF經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)兼研究部門(mén)主管、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布蘭查德(Oliver Blanchard)在日本東京接受了《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者的獨(dú)家專(zhuān)訪。
布蘭查德認(rèn)為，如果歐元區(qū)不能執(zhí)行承諾措施，或者美國(guó)不能避免“財(cái)政懸崖”，世界經(jīng)濟(jì)都會(huì)陷入衰退，但我們要對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“保持耐心”，寬松貨幣政策需要一段時(shí)間才能奏效，他認(rèn)為中國(guó)等主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)并不會(huì)“硬著陸”，而美國(guó)的QE3對(duì)中國(guó)影響很小。
世界經(jīng)濟(jì)存在衰退風(fēng)險(xiǎn)
第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)：IMF在最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中提到了兩大“尾部風(fēng)險(xiǎn)”(tail risks)，一個(gè)是歐元區(qū)的續(xù)存能力，另一個(gè)是美國(guó)能否避免“財(cái)政懸崖”。在你看來(lái)，這兩大風(fēng)險(xiǎn)有多嚴(yán)重？發(fā)生的概率又有多大？
布蘭查德：很?chē)?yán)重，盡管它們發(fā)生的可能性很低，但其中任何一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，世界經(jīng)濟(jì)就會(huì)陷入衰退。如果美國(guó)無(wú)法避免財(cái)政懸崖，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)陷入衰退，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)于世界其他地方不是個(gè)好消息。在歐洲，如果歐洲領(lǐng)導(dǎo)人不能執(zhí)行此前承諾的措施，這將對(duì)歐元能否存活下去構(gòu)成巨大的不確定性，這也會(huì)導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退。因此，任何一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)都是極其嚴(yán)重的。
這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，在我們看來(lái)都是“尾部風(fēng)險(xiǎn)”，意味著它們發(fā)生的概率很低，但依然值得擔(dān)憂。我無(wú)法給出一個(gè)確切的概率，我們并不認(rèn)為這些風(fēng)險(xiǎn)會(huì)發(fā)生，但確實(shí)存在這樣的可能性。
日?qǐng)?bào)：關(guān)于歐債危機(jī)，IMF在報(bào)告中稱(chēng)歐元區(qū)需要落實(shí)單一監(jiān)管機(jī)制和允許歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制(ESM)對(duì)銀行業(yè)直接注資，但提到了執(zhí)行障礙。你們最擔(dān)心的是什么？
布蘭查德：這些措施必須得到執(zhí)行。他們已經(jīng)表明，一旦銀行業(yè)單一監(jiān)管機(jī)制到位，就可以允許ESM在必要時(shí)候?qū)︺y行業(yè)直接注資。但目前一些人對(duì)此還有顧慮，并不想這么做。所以我們有所擔(dān)憂。
日?qǐng)?bào)：那么你們是否已經(jīng)排除了新興市場(chǎng)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)？
布蘭查德：我們是這么認(rèn)為的。我們看到新興市場(chǎng)受到出口放緩的影響，但這并非硬著陸，只是增長(zhǎng)放緩。通常，如果我們看到信貸急劇膨脹而不受控制，那就值得擔(dān)憂，但我們?cè)谥袊?guó)、巴西和印度等國(guó)家都沒(méi)有看到硬著陸的跡象。
美國(guó)QE3對(duì)中國(guó)影響很小
日?qǐng)?bào)：發(fā)達(dá)國(guó)家依然在復(fù)蘇中掙扎不前，新興市場(chǎng)與發(fā)展中國(guó)家的增長(zhǎng)勢(shì)頭又開(kāi)始放緩，全球經(jīng)濟(jì)的未來(lái)增長(zhǎng)引擎是什么？
布蘭查德：有很多，我們必須保持耐心。首先，是很多發(fā)達(dá)國(guó)家的利率都已經(jīng)接近零。零利率如果能夠傳遞到債券，傳遞到企業(yè)和居民，就能夠?yàn)樵黾又С�、增加需求、促進(jìn)增長(zhǎng)提供各種激勵(lì)機(jī)制。另外，危機(jī)對(duì)金融系統(tǒng)造成的一些傷害正在被修復(fù)，所以金融系統(tǒng)的運(yùn)轉(zhuǎn)正逐漸改善，這也是有幫助的。在一些國(guó)家，房地產(chǎn)市場(chǎng)也開(kāi)始振興，美國(guó)的房屋建設(shè)一度出現(xiàn)停滯，但如今美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。所有這些原因都讓人們相信，經(jīng)濟(jì)增速是能夠回升的。
日?qǐng)?bào)：談到零利率和貨幣政策，我們看到美聯(lián)儲(chǔ)近期推出的第三輪量化寬松(QE3)以及歐洲央行此前宣布的“直接貨幣交易”(OMT)計(jì)劃，還有全球范圍內(nèi)各大央行的降息行動(dòng)。你認(rèn)為這些政策是否會(huì)在中長(zhǎng)期內(nèi)不可避免地推高全球通貨膨脹水平？
布蘭查德：不會(huì)。目前階段，這些政策會(huì)支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不會(huì)造成通脹壓力。只要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平低于正常的潛在水平，正如現(xiàn)在的情況，就不會(huì)有通脹壓力。當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)達(dá)到潛在水平——我希望未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)我們能夠做到，就可能會(huì)有通脹壓力。到那時(shí)，央行加息、去除多余流動(dòng)性、結(jié)束這些寬松計(jì)劃就很重要了，但他們還有時(shí)間。所以，目前我不會(huì)擔(dān)憂通脹問(wèn)題。
日?qǐng)?bào)：美國(guó)的QE3對(duì)中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家將造成怎樣的影響？
布蘭查德：我認(rèn)為總體來(lái)說(shuō)影響很小。我確信發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣政策會(huì)對(duì)資本流動(dòng)造成影響，所以當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息的時(shí)候，投資者會(huì)考慮資金配置問(wèn)題，例如將資金轉(zhuǎn)移到巴西和一些亞洲國(guó)家，如果能流入中國(guó)他們也會(huì)嘗試。我認(rèn)為，投資者總是逐利的。就QE3而言，這一次的區(qū)別在于降低利率主要是針對(duì)抵押貸款支持證券(MBS)，我認(rèn)為這不太會(huì)導(dǎo)致投資者大幅改變他們投資的方向。目前的資本流動(dòng)趨勢(shì)與其說(shuō)是和具體的貨幣政策相關(guān)，不如說(shuō)和政策不確定性更相關(guān)。
人民幣應(yīng)該進(jìn)一步升值
日?qǐng)?bào)：最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告提到了中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量惡化的問(wèn)題，你如何看待中國(guó)的這一風(fēng)險(xiǎn)？
布蘭查德：我認(rèn)為存在一些風(fēng)險(xiǎn)，一些銀行的貸款的確存在問(wèn)題。但我們對(duì)此并不擔(dān)憂，因?yàn)橹袊?guó)政府已經(jīng)在某種程度上意識(shí)到了這一問(wèn)題。即使有任何一家銀行出現(xiàn)問(wèn)題，中國(guó)的財(cái)政實(shí)力也足以對(duì)銀行注資。我們不認(rèn)為這是個(gè)大問(wèn)題。
日?qǐng)?bào)：中國(guó)是否應(yīng)該放緩?fù)顿Y速度？
布蘭查德：我們認(rèn)為中國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的方式應(yīng)該是增加消費(fèi)，而不是增加投資。我們理解這是一項(xiàng)很難的任務(wù)，也很復(fù)雜，但中國(guó)的消費(fèi)占GDP的比例低得驚人。我認(rèn)為，增加消費(fèi)而非投資，對(duì)中國(guó)人和中國(guó)經(jīng)濟(jì)都是好事。
日?qǐng)?bào)：IMF目前預(yù)計(jì)中國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)盈余占GDP比重今年為2.3%，明年為2.5%。與今年4月的報(bào)告相比，2013年的預(yù)測(cè)又降低了0.1個(gè)百分點(diǎn)。你如何看待中國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)盈余的下降趨勢(shì)？
布蘭查德：可以確定的是，中國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)盈余下降了很多，這顯然是好事。我們希望中國(guó)能夠更加注重消費(fèi)而非投資，中國(guó)已經(jīng)開(kāi)始這么做。因此我們將對(duì)人民幣匯率的評(píng)估調(diào)整為“溫和低估”。
日?qǐng)?bào)：你提到，中國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)盈余下降一部分是結(jié)構(gòu)性因素，一部分是周期性因素。那么隨著全球經(jīng)濟(jì)走弱，IMF如何看待中國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)的未來(lái)趨勢(shì)？
布蘭查德：我們不認(rèn)為中國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)盈余會(huì)繼續(xù)下降，而是會(huì)上升，但不會(huì)上升到之前那樣高的水平。全球經(jīng)濟(jì)走弱讓中國(guó)出口減少，但隨著導(dǎo)致盈余下降的一些因素消失，中國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)盈余可能會(huì)回升，但不會(huì)達(dá)到曾經(jīng)10%那樣高的水平。
日?qǐng)?bào)：這對(duì)人民幣匯率又意味著什么？
布蘭查德：人民幣還應(yīng)該繼續(xù)升值，這是毋庸置疑的。如果你們認(rèn)為經(jīng)常賬戶(hù)盈余太大，需要解決這一問(wèn)題，當(dāng)然可以做很多事情，但其中之一就是允許人民幣進(jìn)一步升值。
（關(guān)鍵字：國(guó)際貨幣基金組織 IMF 全球經(jīng)濟(jì)）
