造紙龍頭，產品豐富用途廣泛

太陽紙業(yè)為國內較早進入造紙行業(yè)的企業(yè)之一。公司現擁有全球領先的制漿、造紙生產線，產品逐漸形成了以高檔涂布包裝紙板、高級美術銅版紙、高級文化辦公用紙、特種纖維溶解漿、生活用紙、高檔工業(yè)包裝用紙等為主導的六大系列產品結構。擁有金太陽、華夏太陽、天陽、威爾、幸福陽光等主要品牌。

瓦楞紙行業(yè)龍頭有望提升市占率

2020年瓦楞紙頭部四大公司為玖龍紙業(yè)(11.63%)/金鳳凰(5.42%)/榮成紙業(yè)(3.41%)/山鷹紙業(yè)(2.55%)。

包裝紙行業(yè)競爭格局較分散主要系：

(1)行業(yè)屬于勞動密集型，中小企業(yè)進入門檻較低;

(2)產品對運輸成本敏感，存在100—150km運輸半徑，導致中小廠家區(qū)域割據;

(3)下游需求結構分散。隨著龍頭規(guī)模優(yōu)勢加強，疊加環(huán)保政策要求進一步提升行業(yè)新進門檻，龍頭企業(yè)市場份額提升空間廣闊。

ROE優(yōu)秀，成本費用控制彰顯優(yōu)勢

2021年及2022Q1—3公司ROE優(yōu)秀。成本端：紙制品噸成本持續(xù)維持較低水平;公司2019—2021年漿成本呈逐年下降趨勢。經測算，2021年公司紙制品噸成本為3924.51元/噸，較晨鳴紙業(yè)低118.87元/噸，較華泰股份低323元/噸。原材料成本：經測算，2021年公司紙制品原材料噸成本為3133.99元/噸，較晨鳴紙業(yè)高707.15元/噸，較華泰股份高0.19元/噸。能源動力成本：經測算，2021年公司紙制品能源動力噸成本為380.62元/噸，較晨鳴紙業(yè)低127.89元/噸，較華泰股份低347.3元/噸。公司山東基地各自備電廠、生物質鍋爐及堿回收鍋爐。

戰(zhàn)略布局“三大基地”

原材料掌控能力有望長期突出

管理層富有遠見，山東、老撾、廣西“三大基地”補齊戰(zhàn)略位置布局短板。廣西基地北海“林漿紙一體化”項目自籌劃、相關子公司設立、環(huán)評獲批復、項目啟動、直到2021年底整個紙、漿畝目基本落地，僅僅耗時約2年半。廣西基地北海和南寧雙園區(qū)連接山東基地和老撾基地，為太陽紙業(yè)中長期穩(wěn)定健康運行奠定了堅實基礎。

(關鍵字：紙業(yè) 龍頭 鞏固)