產(chǎn)地煤價(jià)小幅下跌。截至3月11日，港口方面，秦皇島港山西產(chǎn)動(dòng)力末煤(Q5500)平倉(cāng)價(jià)553.0元/噸，較上周下跌11.0元/噸。動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)(RMB):CCI5500(含稅)558.0元/噸，較上周下跌11.0元/噸。產(chǎn)地方面，山西大同南郊弱粘煤415.0元/噸，較上周下跌5.0元/噸;內(nèi)蒙古鄂爾多斯東勝大塊精煤430.0元/噸，較上周下跌11.0元/噸。國(guó)際煤價(jià)，紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)65.39美元/噸，較上周下跌0.60美元/噸。截止3月11日動(dòng)力煤主力合約期貨貼水15.6元/噸。

傳統(tǒng)淡季疊加下游復(fù)工延遲，日耗低位運(yùn)行。本周沿海六大電日耗均值為52.0萬(wàn)噸，較上周的47.5萬(wàn)噸增加4.5萬(wàn)噸，增幅9.6%，較18年同期的63.0萬(wàn)噸下降11.0萬(wàn)噸，降幅17.4%;3月12日六大電日耗為50.7萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.4萬(wàn)噸，增幅2.8%，同比下降10.2萬(wàn)噸，降幅16.7%，可用天數(shù)為35.1天，較上周同期下降1.2天，較去年同期增加8.5天。

煤炭行業(yè)需求穩(wěn)步改善，煤炭市場(chǎng)逐步向好

港口煤炭庫(kù)存小幅增加，電廠庫(kù)存繼續(xù)增加。本周國(guó)內(nèi)重要港口(秦皇島、曹妃甸、國(guó)投京唐港)庫(kù)存小幅增加，周內(nèi)庫(kù)存水平均值976.7萬(wàn)噸，較上周的929.5萬(wàn)噸增加47.2萬(wàn)噸，增幅5.1%;下游電廠庫(kù)存方面，本周六大電廠煤炭庫(kù)存均值1778.7萬(wàn)噸，較上周增加6.2萬(wàn)噸，增幅0.3%，較18年同期增加149.7萬(wàn)噸，增幅9.2%;截至3月11日秦皇島港港口吞吐量周環(huán)比增加0.5萬(wàn)噸至52.5萬(wàn)噸。

焦炭焦煤板塊：焦炭方面，2020年3月12日，山西呂梁準(zhǔn)一級(jí)冶金焦1610元/噸，較上周同期下降50元/噸，較上月同期下降100元/噸;河北唐山準(zhǔn)一級(jí)冶金焦1840元/噸，較上周同期下降50元/噸，較上月同期下降120元/噸;山東日照準(zhǔn)一級(jí)冶金焦1810元/噸，較上周同期下降40元/噸，較上月同期下降100元/噸。焦煤方面，截止3月11日，CCI山西低硫指數(shù)1505元/噸，周環(huán)比下跌21元/噸，月環(huán)比上漲68元/噸;CCI山西高硫指數(shù)1147元/噸，周環(huán)比下跌4元/噸，月環(huán)比上漲43元/噸;靈石肥煤指數(shù)報(bào)1050元/噸，周環(huán)比下跌40元/噸，月環(huán)比下跌10元/噸;CCI臨汾蒲縣1/3焦煤指數(shù)報(bào)1260元/噸，周環(huán)比持平，月環(huán)比上漲30元/噸。

2月份受季節(jié)因素疊加新冠疫情影響，工業(yè)企業(yè)停工停產(chǎn)，下游需求減弱，全國(guó)PPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.5%，同比由上漲0.1%轉(zhuǎn)為下降0.4%。在2月份0.4%的同比降幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為0.1個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為-0.5個(gè)百分點(diǎn)。1―2月平均，PPI比去年同期下降0.2%。行業(yè)層面，我們認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)疫情控制良好，煤炭市場(chǎng)由前期的供給不足導(dǎo)致的供需偏緊逐步轉(zhuǎn)向由需求不佳帶來(lái)的供需平衡階段，伴隨供給端的持續(xù)恢復(fù)，中下游庫(kù)存累積，緊張局面已得到緩解，產(chǎn)地、港口存在錯(cuò)位空間，短期內(nèi)支撐港口煤炭?jī)r(jià)格堅(jiān)挺，整體來(lái)看煤炭市場(chǎng)穩(wěn)中示弱。具體來(lái)看，下游煤礦加快復(fù)產(chǎn)，3月初，煤炭產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)率83.4%，基本達(dá)到19年同期生產(chǎn)水平，供給的增加導(dǎo)致下游庫(kù)存持續(xù)累積。需求方面，下游需求端傾向恢復(fù)，電廠日耗出現(xiàn)明顯上漲，但仍較去年同期偏低12萬(wàn)噸，中下游工業(yè)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度仍相對(duì)緩慢。整體來(lái)看，主產(chǎn)地的復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶來(lái)煤炭產(chǎn)量提升，中轉(zhuǎn)港及下游庫(kù)存增加，但是下游工業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度相對(duì)緩慢，經(jīng)過(guò)前期的增量補(bǔ)庫(kù)，中下游庫(kù)存已經(jīng)處于高峰，煤炭市場(chǎng)逐步偏向買(mǎi)方市場(chǎng)，但是由于產(chǎn)地、港口存在錯(cuò)位空間，價(jià)格傳導(dǎo)周期拉長(zhǎng)，產(chǎn)地價(jià)格堅(jiān)挺在一定程度上支撐港口煤炭市場(chǎng)，但港口已經(jīng)出現(xiàn)上漲動(dòng)力不足的跡象;長(zhǎng)期來(lái)看，安全事故及新冠疫情在短期內(nèi)影響煤炭供需釋放節(jié)奏，整體行情將呈現(xiàn)前低后高的局面，但行業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)不變，經(jīng)過(guò)前期市場(chǎng)調(diào)整，估值回到底部的龍頭煤炭公司具備了較高的配置價(jià)值，煤炭板塊估值有望繼續(xù)修復(fù)。動(dòng)力煤重點(diǎn)推薦業(yè)績(jī)穩(wěn)健、現(xiàn)金流充沛且近期回調(diào)明顯的中國(guó)神華(H、A)，以及資源稟賦優(yōu)異，內(nèi)生增長(zhǎng)空間較大的陜西煤業(yè)，估值優(yōu)勢(shì)明顯，安全邊際較高且具有成長(zhǎng)性的兗州煤業(yè)(H、A)，煉焦煤積極關(guān)注平煤股份(精煤戰(zhàn)略+穩(wěn)定分紅+減員增效)、西山煤電(國(guó)改預(yù)期)、淮北礦業(yè)等以及煤炭供應(yīng)鏈管理與金融公司瑞茂通。

風(fēng)險(xiǎn)因素：安全生產(chǎn)事故，下游用能用電部繼續(xù)較大規(guī)模限產(chǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)大幅失速下滑。

(關(guān)鍵字：煤炭 市場(chǎng) 向好)