近期，華東不少毛菜油卸貨，加之臨儲菜油再拋售以及需求不佳，菜油庫存不降反增，同時中美貿(mào)易談判重啟，短期利空導(dǎo)致盤面調(diào)整，但筆者認(rèn)為供應(yīng)偏緊將支撐菜油中期偏強(qiáng)。

國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量有企穩(wěn)跡象

國內(nèi)菜油供應(yīng)主要由國產(chǎn)、進(jìn)口菜籽壓榨，拋儲菜油以及進(jìn)口菜油構(gòu)成。數(shù)據(jù)顯示，臨儲菜油從2014/2015年度最高600萬噸降至2017/2018年度的15萬噸左右，而2019年6月17日拍賣菜油8萬噸，6月24日拍賣2.8萬噸，均完全成交，這意味著臨儲菜油庫存徹底清空。

自2015年菜籽臨儲政策取消后，由于種植效益偏低，國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量不斷下滑，2014/2015年度產(chǎn)量為670萬噸，而2018/2019年度只有370萬噸。2019年中央一號文件提出，支持長江流域油菜生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2019/2020年度國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量穩(wěn)中小降，按照350萬噸菜籽折油120萬噸左右，2019/2020年度國產(chǎn)菜油供給僅135萬噸左右，對外依存度超過50%。

遠(yuǎn)期菜油供應(yīng)偏緊

2018年12月以來，國內(nèi)對加拿大菜籽進(jìn)口檢驗(yàn)檢疫嚴(yán)格，通關(guān)變慢等令油廠買船謹(jǐn)慎。目前菜籽、菜油進(jìn)口利潤分別高達(dá)758元/噸、825元/噸，但油廠買船仍少，根據(jù)船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，6月菜籽預(yù)估到港12萬噸，7月預(yù)估6萬噸，8月預(yù)估6萬噸，9月之后無，這3個月的菜籽進(jìn)口量折油10萬噸。加上沿海進(jìn)口菜籽總庫存49.7萬噸(折油20萬噸)，沿海菜油庫存52萬噸，國產(chǎn)菜籽350萬噸(折油120萬噸)，進(jìn)口菜油預(yù)期25萬噸，臨儲拍出菜油15萬噸，國內(nèi)菜油總供應(yīng)為250萬噸左右。

由于菜油豆油、菜油棕櫚油價差處于高位，導(dǎo)致菜油需求下滑明顯，以全國菜油剛需280萬噸(四川小榨菜油剛需120萬噸，以小榨為基礎(chǔ)的調(diào)和油160萬噸)測算，2019/2020年度菜油供應(yīng)會出現(xiàn)缺口。同時，菜籽進(jìn)口受阻將延續(xù)，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期菜油供應(yīng)偏緊。

全球油脂持續(xù)去庫存

目前棕櫚油產(chǎn)量增速放緩，同時印尼、馬來西亞等棕櫚油主產(chǎn)國都在增加生物柴油添加比例來積極去庫存;美國、加拿大也在主動降低油料種植面積。根據(jù)USDA報告，新年度全球植物油產(chǎn)量2.08億噸，增幅2.05%，低于上年度2.6%的增速，而且產(chǎn)量增速慢于植物油需求增速，全球植物油期末庫存下滑至2016萬噸，為2014年以來最低水平。

從三大油的平衡表來看，菜油供應(yīng)缺口從上年度的30萬噸擴(kuò)大至45萬噸，豆油、棕櫚油產(chǎn)需差縮窄，庫存延續(xù)下滑，三大油庫銷比均為近五年最低位。國內(nèi)方面，豆油商業(yè)庫存為148萬噸，棕櫚油庫存為69萬噸，仍處于偏高水平，但三季度油脂市場步入消費(fèi)旺季，利于庫存去化。因此油脂價格下方空間有限。

綜上所述，供應(yīng)偏緊將支撐菜油價格，同時油脂板塊均處于去庫存過程中，一旦油料油脂供應(yīng)端出現(xiàn)天氣問題或步入消費(fèi)旺季，豆油和棕櫚油去庫存加速，則菜油價格就有望反彈。

(關(guān)鍵字：菜油)