5月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)菜油期價(jià)呈現(xiàn)震蕩攀升的走勢(shì)，最高突破7200元/噸一線后連續(xù)3個(gè)交易日出現(xiàn)回落，目前仍持穩(wěn)于7000元/噸關(guān)口上方。

加拿大油菜籽出口需求面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

2000年以來(lái)全球油菜籽產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，2018年全球油菜籽產(chǎn)量較2000年增加了將近1倍，同期全球消費(fèi)量增長(zhǎng)35.5%。2018年全球油菜籽庫(kù)存消費(fèi)比為2000年以來(lái)的第九高位，并沒(méi)有出現(xiàn)明顯偏緊的情況。2018年全球油菜籽出口量為1701萬(wàn)噸，其中加拿大油菜籽出口1160萬(wàn)噸，占到全球油菜籽出口總量的68%。但由于2017年以來(lái)，加拿大油菜籽產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)，增幅超過(guò)出口增幅，令加拿大油菜籽庫(kù)存消費(fèi)比出現(xiàn)大幅上升，2018年庫(kù)存消費(fèi)比為2000年以來(lái)的第四高位。

從加拿大油菜籽的出口流向來(lái)看，中國(guó)、日本、墨西哥、美國(guó)穩(wěn)居加拿大油菜籽出口的前4位。2018年加拿大油菜籽出口中國(guó)數(shù)量 為477.3萬(wàn)噸，出口日本226.5萬(wàn)噸，出口墨西哥為124.9萬(wàn)噸，出口美國(guó)59.2萬(wàn)噸。而排名第一的中國(guó)進(jìn)口量超過(guò)第二至四名進(jìn)口量總和。2018年末至今，我國(guó)有關(guān)質(zhì)檢部門加大對(duì)進(jìn)口加拿大農(nóng)產(chǎn)品的檢驗(yàn)檢疫力度，受其影響的包括進(jìn)口加拿大油菜籽及其制成品，令加拿大油菜籽對(duì)華出口量大幅萎縮。

供需偏緊奠定菜油領(lǐng)漲油脂板塊基礎(chǔ)。

2014年以來(lái)，國(guó)內(nèi)油菜籽進(jìn)口需求呈顯著下滑的態(tài)勢(shì)，目前穩(wěn)定在1006萬(wàn)噸，年進(jìn)口量450萬(wàn)噸，占到國(guó)內(nèi)總需求的45%。全球油菜籽主產(chǎn)國(guó)中，除加拿大以外，其他可供出口油菜籽的國(guó)家中，2018年澳大利亞出口量190萬(wàn)噸、烏克蘭250萬(wàn)噸、俄羅斯49.5萬(wàn)噸、美國(guó)21.7萬(wàn)噸。在國(guó)內(nèi)進(jìn)口需求保持不變的情況下，澳大利亞和烏克蘭的可供出口量全部出口向中國(guó)才能滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年4月份我國(guó)進(jìn)口菜油4萬(wàn)噸，其中從加拿大進(jìn)口菜油1.2萬(wàn)噸，環(huán)比下滑82.8%;從俄羅斯進(jìn)口4772噸，環(huán)比增長(zhǎng)153%;從烏克蘭進(jìn)口1257噸，環(huán)比增長(zhǎng) 279%;從澳大利亞進(jìn)口687噸，環(huán)比顯著回落。因此，雖然我國(guó)增加了從其他國(guó)家進(jìn)口菜油的數(shù)量，但仍難以扭轉(zhuǎn)短期進(jìn)口量大幅下滑的趨勢(shì)。這也令國(guó)內(nèi)菜籽系的供應(yīng)較另外兩大油脂明顯偏緊。

從國(guó)內(nèi)菜籽油的商業(yè)庫(kù)存來(lái)看，截至4月末，國(guó)內(nèi)菜籽油的商業(yè)庫(kù)存為45萬(wàn)噸，連續(xù)兩個(gè)月下滑。從沿海庫(kù)存水平來(lái)看，截至5月24日當(dāng)周，沿海菜籽油的庫(kù)存為14.5萬(wàn)噸，較前一周小幅回落，但仍舊高于5月初13萬(wàn)噸的水平。雖然菜油廠開(kāi)工率小幅攀升至18%，為3月中旬以來(lái)的最高水平，但仍舊較去年同期的26%下滑8個(gè)百分點(diǎn)，疊加需求的逐漸回暖，令菜油庫(kù)存仍然存在繼續(xù)下降的可能性。

綜上，考慮到近期外部風(fēng)險(xiǎn)因素持續(xù)發(fā)酵，進(jìn)口菜籽和菜油均出現(xiàn)顯著下滑，并且下降趨勢(shì)短期難以扭轉(zhuǎn)，這將制約國(guó)內(nèi)供應(yīng)增量。同時(shí)油廠開(kāi)工率仍大幅落后于去年同期也將制約菜油產(chǎn)出水平，沿海庫(kù)存仍有繼續(xù)下降可能。同時(shí)菜油與豆棕油相比，供需環(huán)境明顯偏緊，這也將令菜油期價(jià)表現(xiàn)持續(xù)偏強(qiáng)。

(關(guān)鍵字：菜油)