中國(guó)人愛基建，古來之傳統(tǒng)。以利民為出發(fā)點(diǎn)的基建項(xiàng)目的作用往往跨越歷史長(zhǎng)河，發(fā)揮了難以當(dāng)代人眼光衡量的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，都江堰至今仍灌溉著30余縣市的近千萬畝良田，這筆兩千年前的基建項(xiàng)目的長(zhǎng)期投資回報(bào)率，該如何衡量?

現(xiàn)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展離不開對(duì)基建項(xiàng)目的格外重視，可以說這為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展夯實(shí)了基礎(chǔ)。無論在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期，還是在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型期，保持合理的基建投入仍然是平衡當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和長(zhǎng)期發(fā)展之間的有效方案之一。

重組打造行業(yè)航母

2018年，國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)風(fēng)起云涌，在持續(xù)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，國(guó)務(wù)院發(fā)布《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》，環(huán)保督查趨嚴(yán)，水泥行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)城市范圍繼續(xù)擴(kuò)大，水泥產(chǎn)能減量置換政策要求部分省市不得再承接產(chǎn)能轉(zhuǎn)移甚至要求直接退出水泥產(chǎn)業(yè)。在這的水泥行業(yè)環(huán)境變化下，大型企業(yè)往往擁有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和周轉(zhuǎn)空間，這催生了近年來國(guó)內(nèi)水泥建材行業(yè)的兼并重組大潮。

2018年5月，中國(guó)建材與中國(guó)中材重組完成，新生的中國(guó)建材股份有限公司成了國(guó)內(nèi)建材行業(yè)的巨無霸航母，按照2018年的公司業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算，中國(guó)建材是全球最大的水泥生產(chǎn)商和最大的商品混凝土生產(chǎn)商。在石膏板生產(chǎn)、玻璃纖維生產(chǎn)和水泥工程服務(wù)供應(yīng)服務(wù)上，中國(guó)建材同樣也做到了全球第一的位置。

行業(yè)利潤(rùn)創(chuàng)新高，中國(guó)建材2018年業(yè)績(jī)亮眼

國(guó)內(nèi)緊鑼密鼓推進(jìn)的水泥行業(yè)政策調(diào)整刺激了短時(shí)間的供需矛盾，這一定程度上刺激了2018年國(guó)內(nèi)水泥平均價(jià)格保持上漲趨勢(shì)。2018年年國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)76.3%，達(dá)到1546億元(人民幣 下同)，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。

重組完成后交出首份年報(bào)的中國(guó)建材自然不甘落后，根據(jù)公司2018年財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)18.92%至2189.55億元，毛利同比增長(zhǎng)34.04%至650.88億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)63.33%至80.67億元。

對(duì)照上圖中的中國(guó)建材五年業(yè)績(jī)變化，會(huì)發(fā)現(xiàn)公司的業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)折與供給側(cè)改革在時(shí)間上的「共振」。在2015年11月我國(guó)提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后，次年2016年公司在營(yíng)收、毛利和歸母凈利潤(rùn)三項(xiàng)指標(biāo)的下滑趨勢(shì)基本終止，2017年轉(zhuǎn)跌為升，2018年三項(xiàng)指標(biāo)均創(chuàng)下該區(qū)間內(nèi)的新高。合并重組并不僅僅使中國(guó)建材變得更「大」，實(shí)際上他還變得更「強(qiáng)」了，2018年中國(guó)建材毛利率達(dá)到29.73%，同比增長(zhǎng)3.36個(gè)百分點(diǎn)。

未來毛利率提升的關(guān)鍵

國(guó)內(nèi)愈加趨嚴(yán)的環(huán)保政策將砂石骨料的毛利率推升至前所未有的高點(diǎn)，參考海螺水泥的數(shù)據(jù)，2013年其砂石骨料的毛利率為30%，2018年的時(shí)候已增長(zhǎng)至70%的高水平。

根據(jù)中國(guó)建材2018年財(cái)報(bào)中的數(shù)據(jù)，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)中銷量增速最高的即是骨料業(yè)務(wù)，當(dāng)年同比增長(zhǎng)14.7%。在各產(chǎn)品的平均售價(jià)上，骨料的平均售價(jià)增幅是27.1%，亦是各單品的平均售價(jià)增幅之首。中國(guó)建材在未來公司的發(fā)展中提出了「水泥+」概念，即指做強(qiáng)水泥，做優(yōu)商混，做大骨料。

在中國(guó)建材的2018年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，記者記錄下了董事長(zhǎng)曹江寧的發(fā)言，他認(rèn)為公司要大力發(fā)展骨料業(yè)務(wù)。他說參考世界上老牌水泥公司的骨料和水泥的銷量的比例是2:1，中國(guó)建材去年水泥銷售了3.7億噸，按照這個(gè)比例，應(yīng)該將骨料的銷量做到7億噸以上。而在2018年中國(guó)建材的骨料銷量?jī)H為3500萬噸，可見未來存在著巨大的增長(zhǎng)空間。而高毛利率的骨料業(yè)務(wù)若得以大力發(fā)展也將顯著提振公司業(yè)績(jī)和推升整體毛利率水平。

管理費(fèi)用增幅較快

需要注意到的是，中國(guó)建材的管理費(fèi)用由2017年的186.68億元增長(zhǎng)至2018年的265.38億元，同比增幅達(dá)42.16%，這是亦是公司近四年來最快的管理費(fèi)用增速。

公司方面的解釋是應(yīng)收款項(xiàng)減值撥備增加27.30億元，物業(yè)、廠房及設(shè)備減值撥備24.22億元，商譽(yù)減值撥備18.30億元，人工成本增加6.51億元，研發(fā)費(fèi)用增加4.83億元。

2019年國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格樂觀

可以說在2019年一季度，國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)開了一個(gè)好頭。有別于去年一季度低迷的水泥產(chǎn)量，今年我國(guó)首季水泥產(chǎn)量達(dá)到3.92億噸，同比增長(zhǎng)9.4%，銀河國(guó)際預(yù)測(cè)2019年我國(guó)固定資產(chǎn)投資適度回升和房地產(chǎn)投資保持堅(jiān)挺，這將使今年全年水泥產(chǎn)量有機(jī)會(huì)錄得「溫和」的單位數(shù)增長(zhǎng)。

價(jià)格方面，今年全國(guó)一季度平均水泥價(jià)格整體高于往年同期水平。區(qū)域上來講，中南部地區(qū)價(jià)格增幅相對(duì)較高，表現(xiàn)最弱的是東北部地區(qū)。

參考2016年至2018年各月水泥價(jià)格走勢(shì)來看，一季度水泥價(jià)格為全年低點(diǎn)，若此趨勢(shì)得以保持，那麼站在一季度高起點(diǎn)上，2019年全年水泥價(jià)格大概率會(huì)略高于去年水平，這將穩(wěn)定中國(guó)建材的主營(yíng)水泥業(yè)績(jī)。

展望港股百?gòu)?qiáng)

截止4月30日收盤，中國(guó)建材總市值已達(dá)到615億港元，已是國(guó)內(nèi)建材行業(yè)名副其實(shí)的航母級(jí)公司，未來能否在做大的基礎(chǔ)上繼續(xù)做強(qiáng)將需要看公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)的精進(jìn)和管理水平的提升。

今年，歷經(jīng)八年時(shí)光的「港股百?gòu)?qiáng)」即將舉行第七屆評(píng)選。作為市面上歷史最久的專注港股上市公司的排行榜，列榜「港股百?gòu)?qiáng)」成為了2000多家港交所上市公司綜合價(jià)值的權(quán)威佐證。在中國(guó)建材最新的一季度中，公司純利錄得26億元，同比大漲176%，憑借重組后綜合實(shí)力的提升，中國(guó)建材能否在今年打入「港股百?gòu)?qiáng)」榜單?5月24日，第七屆「港股百?gòu)?qiáng)」評(píng)選現(xiàn)場(chǎng)將揭曉答案。

(關(guān)鍵字：中國(guó) 建材)