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鉛鋅價格下跌導(dǎo)致一季度利潤下滑。今年一季度鉛錠和鋅錠均價分別為15760元/噸和15790元/噸,同比下降9.6%和16.3%。韶關(guān)冶煉廠(2010年10月受鉈超標(biāo)污染河道,要求停產(chǎn)整頓,去年四季度精煉系統(tǒng)已復(fù)產(chǎn))粗煉系統(tǒng)仍在停產(chǎn)中,1季度計提營業(yè)外支出6400萬元.今年3月初受廣東韶關(guān)血鉛事件,公司旗下礦山冶煉廠雖不是污染事件主角,但凡口礦和丹霞冶煉也被要求整頓,公司隨即展開提前檢修,截至3月底凡口礦重新投入生產(chǎn),丹霞冶煉廠仍在進(jìn)行技術(shù)改造.
行業(yè)層面看,一季度盈利低迷。1-2月鉛鋅采選行業(yè)實現(xiàn)利潤總額16.4億元,同比增長15.9%,期間國內(nèi)鋅礦產(chǎn)量同比下降0.7%,鉛礦產(chǎn)量同比增長19.3%。1-2月鉛鋅冶煉行業(yè)實現(xiàn)利潤總額1830萬元,同比大幅下降96%。一季度極度低迷的鉛鋅礦加工費(fèi)使得冶煉利潤大幅下滑,迫使部分冶煉企業(yè)停產(chǎn)檢修,鉛鋅冶煉產(chǎn)量也出現(xiàn)多年來同比下降,一季度精煉鋅和精煉鉛產(chǎn)量同比下滑5.7%和8.7%。
預(yù)測2012年鉛鋅錠含稅均價分別16300元/噸和16100元/噸,同比下跌3%和2%.因當(dāng)前全球鉛鋅庫存龐大,且12年全球鉛鋅預(yù)計仍有小幅過剩.隨著價格的低迷運(yùn)行,預(yù)計供需壓力會有所減輕,我們預(yù)計2013和14年鉛鋅價格同比上漲5%和2%.
財務(wù)與估值
根據(jù)我們對未來3年鉛鋅價格的假設(shè),預(yù)測公司2012-2014年每股收益分別為0.41、0.49、0.53元,維持公司增持評級,目標(biāo)價9.76元.
