供應(yīng)方面，2024年天然橡膠生產(chǎn)節(jié)奏受制于氣候變化，上半年產(chǎn)出料將偏緊，下半年存在放量預(yù)期，但考慮到種植周期拐點向下，ANRPC全年產(chǎn)量增速預(yù)計2.20%。

需求方面，出口增長動能充足，重卡市場底部確認(rèn)，汽車工業(yè)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，2024年銷量增速預(yù)計5.11%，帶動輪胎產(chǎn)銷同比增長超過10%之上。

庫存方面，滬膠期貨庫存預(yù)計全年維持低位運行，港口庫存上半年繼續(xù)降庫、下半年累庫速率則或低于近年均值，天然橡膠庫存結(jié)構(gòu)逐步改善。

綜上所述，2024年天然橡膠供給增速低于需求增長，基本面積極因素占優(yōu)，價格中樞有望抬升，而當(dāng)前滬膠指數(shù)依然位于近十年50%分位附近，上方空間充足;從節(jié)奏上來看，供需階段性錯配或出現(xiàn)于一季度及四季度，滬膠價格全年走勢大致呈現(xiàn)“V”型，價格區(qū)間12500元/噸至16500元/噸。

風(fēng)險因素：車市復(fù)蘇預(yù)期落空;出口增速回落;膠價上行激發(fā)割膠意愿。

第一部分 回顧：羸弱現(xiàn)實拖累上半年膠價走勢，終端發(fā)力修復(fù)下半年需求預(yù)期

2023年，天然橡膠價格走勢前低后高。一季度，國內(nèi)膠林停割未能完全沖抵下游疲軟需求，供需結(jié)構(gòu)階段性寬松帶動價格震蕩下挫;二季度，云南干旱迫使市場預(yù)期出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，國內(nèi)原料供應(yīng)縮減使得膠價走勢逐步企穩(wěn);三季度，汽車市場漸漸發(fā)力，出口成為重要邊際增量，產(chǎn)業(yè)政策推動需求回暖，滬膠價格錄得較大漲幅;四季度，結(jié)構(gòu)性需求亮點尚未徹底扭轉(zhuǎn)行業(yè)格局，橡膠價格承壓回落，但價格中樞有所抬升。

回顧全年，滬膠價格漲跌幅波動率基本與2022年持平，價格波動區(qū)間亦大致相似，橡膠市場矛盾來源于疫后經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)的強預(yù)期與實際經(jīng)濟(jì)增速復(fù)蘇的弱現(xiàn)實;從產(chǎn)業(yè)視角來看，氣候因素對割膠節(jié)奏的影響與政策引導(dǎo)下終端需求的回暖亦是價格漲跌的主要驅(qū)動。展望來年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，需求兌現(xiàn)有望穩(wěn)步增長，而種植周期或面臨拐點，極端天氣干擾下成本上行概率增高，天然橡膠價格中樞將繼續(xù)上移。

第二部分 需求：汽車產(chǎn)銷預(yù)計穩(wěn)步增長，出口市場繼續(xù)貢獻(xiàn)增量

2023年1月至11月，國內(nèi)汽車?yán)塾嫯a(chǎn)量2704.6萬輛，同比增長9.88%，同期汽車?yán)塾嬩N量2688.9萬輛，同比增速10.69%;前11個月產(chǎn)銷合計均高于2022年全年水平，汽車工業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢明顯，預(yù)計2023年汽車銷量將接近3000萬輛，累計增幅達(dá)11.2%。

從節(jié)奏上來看，2022年購置稅減征政策透支2023年年初乘用車消費，一季度汽車銷量略低于近年季度均值，但隨著各地消費刺激相關(guān)措施的實施及推進(jìn)，年中車市呈現(xiàn)淡季不淡特征，汽車月度產(chǎn)銷數(shù)據(jù)自此連續(xù)多月創(chuàng)下近年同期峰值紀(jì)錄，政策施力貫穿下半年市場增長。展望2024年，產(chǎn)業(yè)政策依然是推動汽車產(chǎn)銷的主要驅(qū)動，而出口市場將繼續(xù)扮演重要角色。

乘用車零售托底整車消費，出口增速保持充足勢能

政策引導(dǎo)是2023年乘用車銷量穩(wěn)步增長的重要推手，國家部委多次發(fā)文統(tǒng)籌車市零售。根據(jù)歷年來乘用車市場消費結(jié)構(gòu)的變遷，需求占比中，乘用車換購需求自2016年的23%上升至2022年的41%，成為與新購需求幾乎相當(dāng)?shù)馁徿嚹康�。因此，各省市從限購�?yōu)化、新能源產(chǎn)業(yè)等方面定向施策，通過擴大市場優(yōu)惠幅度、降低乘用車成交均價等方式激發(fā)居民購車意愿。

觀察2023年乘用車庫存水平，自年初以來，渠道庫存增速逐漸收窄，廠商庫存9月開始進(jìn)入去庫階段，帶動整車行業(yè)隨后開啟去庫周期。拆分經(jīng)銷商庫存結(jié)構(gòu)，進(jìn)口車型庫存水平始終處于相對低位，自主車型降庫速率則逐步加快，使得乘用車經(jīng)銷商庫存系數(shù)降至1.5的警戒水平之下，汽車市場結(jié)束長達(dá)逾兩年的庫存上行周期。

(關(guān)鍵字：需求 天膠 思路)