不知道從何時(shí)開始，看美元做商品，已經(jīng)成為大宗商品市場(chǎng)普遍認(rèn)可的一條投資定律。

其背后，全球大宗商品貿(mào)易的美元定價(jià)機(jī)制是根本原因，即美元貶值，則需要更多美元購買同等數(shù)量的商品，美元下跌便會(huì)引起大宗商品價(jià)格上漲，反之則大宗商品價(jià)格下跌。此外，美元還通過自身周期波動(dòng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響，進(jìn)而影響大宗商品的供求關(guān)系及價(jià)格。

從匯率角度看，美元走弱趨勢(shì)之下，商品價(jià)格將有條件地出現(xiàn)上漲行情。條件有二：一是出口該商品的國(guó)家貨幣相對(duì)于美元是處于升值狀態(tài)的；二是進(jìn)口該類商品的國(guó)家是美國(guó)或其他貨幣貶值幅度較美元更甚的國(guó)家。

從資金角度而言，美元和大宗商品是同時(shí)作為國(guó)際投資者可選擇配置的主要大類資產(chǎn)。美元升值時(shí)，投資者常常會(huì)加大對(duì)美元資產(chǎn)的配置，同時(shí)減少對(duì)大宗商品的投資。反之，美元貶值時(shí)，投資者則更傾向于棄美元而買商品。

去年年底以來，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策由“鷹”轉(zhuǎn)“鴿”，美元走弱、大宗商品反彈的勢(shì)頭較為顯著。尤其是商品龍頭品種原油、黃金、銅等，在美元走弱背景下不斷走強(qiáng)。美元走弱與新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇（如中國(guó)逆周期調(diào)節(jié)政策利好經(jīng)濟(jì)）之下，美元與大宗商品尤其是貴金屬、基本金屬等宏觀敏感品種負(fù)相關(guān)走勢(shì)突出。

通過觀察歷史走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，在全球經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)較弱而美國(guó)經(jīng)濟(jì)偏強(qiáng)，或者全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)復(fù)蘇而美國(guó)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)不突出的時(shí)候，美元和商品的負(fù)相關(guān)效應(yīng)比較明顯。但如果全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱差別不明顯，美元和商品大概率會(huì)出現(xiàn)同漲同跌。尤其是商品基本面配合的情況下，同向走勢(shì)更加突出。

但我們并不能認(rèn)為美元與大宗商品走勢(shì)總是負(fù)相關(guān)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1971年以來，美元指數(shù)與反映全球商品價(jià)格走勢(shì)的CRB指數(shù)多數(shù)時(shí)間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，但二者走勢(shì)呈現(xiàn)正相關(guān)狀態(tài)的時(shí)候也并不鮮見。具體到品種來看，除了原油、黃金、銅與美元聯(lián)動(dòng)較為緊密之外，其余大宗商品對(duì)美元波動(dòng)的敏感度則大大降低。

究其原因，美元指數(shù)和大宗商品之間的關(guān)系不是必然的，雖然主要大宗商品以美元計(jì)價(jià)，但兩者都有各自的影響因素，美元作為一種貨幣，一方面會(huì)受到本國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的影響，另一方面也會(huì)受到其他貨幣漲跌的沖擊，而商品則主要受自身供需關(guān)系影響。

(關(guān)鍵字：美元 大宗商品)