總體來說，我們不認為鋼鐵企業(yè)（非鋼貿類企業(yè)）會出現(xiàn)實質性違約，主要因為發(fā)債的鋼鐵企業(yè)中大部分是超大型國企，股東背景強大，即使出現(xiàn)連續(xù)虧損，出現(xiàn)實質性違約的概率也很低。另外，我們觀察了大部分鋼鐵企業(yè)貨幣資金狀況，總體尚可。這類鋼鐵債券面臨最大的風險依。
　　相關公司股票走勢
　　中信證券沙鋼股份三鋼閩光新鋼股份馬鋼股份然是估值壓力。雖然近期鋼鐵個券走勢反彈，如11 西鋼債、11 安鋼01 等，但是這反而透支了鋼鐵類個券收益率下行的空間。維持對鋼鐵板塊個券（包括中票和公司債）的中性判斷，不建議介入。但是，鋼貿類企業(yè)更是受困于高杠桿和資金鏈斷裂，處境更加困難，相關債權類產(chǎn)品風險更大。
　　目前信用債不論是一級市場還是二級市場，總體都呈現(xiàn)出越來越強的行業(yè)特征，未來以投資國債的思路投資信用債，或者以判斷大勢的思路投資信用個券的方法將越來越顯得捉襟見肘。為了能對信用債更加細致的分析，我們將逐步對各個行業(yè)進行梳理，對行業(yè)中的債券進行分析。本期我們選擇鋼鐵行業(yè)以及鋼鐵行業(yè)個券。
　　這里我們討論狹義的鋼鐵行業(yè)，即黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)。按照最終產(chǎn)品的不同成分，鋼鐵行業(yè)可以劃分為普碳鋼行業(yè)和特殊鋼行業(yè)。較普碳鋼而言，特殊鋼由于采取了特殊的生產(chǎn)工藝而具有更高的強度和韌性，可滿足國防軍工、高新技術產(chǎn)業(yè)及機械、汽車等關鍵產(chǎn)業(yè)的特殊需求。
　　鋼鐵行業(yè)是典型的中游行業(yè)，上游關系到鐵礦石、煤炭、有色金屬等資源型行業(yè)。普碳鋼行業(yè)的主要下游為基建、機械設備、房地產(chǎn)、汽車、造船、電氣設備、家電、鐵路和集裝箱等，較為廣泛；而特鋼的主要下游為汽車、機械、石化、航空軍工和鐵路等，較為集中。
 

(關鍵字：鋼鐵 鋼鐵行業(yè) 鋼鐵行業(yè)債券)