25日，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，盡管央行通過逆回購(gòu)操作“補(bǔ)水”400億元，資金利率仍普遍上行，代表性的DR007上漲約10基點(diǎn)至2.6675%。市場(chǎng)人士指出，本周地方債發(fā)行量依然較大，疊加繳準(zhǔn)、跨月等因素，將對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生一定擾動(dòng)，但考慮到月末財(cái)政支出力度較大，預(yù)計(jì)央行公開市場(chǎng)操作將結(jié)合財(cái)政支出情況繼續(xù)“削峰填谷”，后續(xù)資金面料以平穩(wěn)為主。
 

資金利率普遍上行

央行于25日開展了400億元逆回購(gòu)操作，全部為7天期，中標(biāo)利率持穩(wěn)于2.55%；當(dāng)日無逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放400億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行開展逆回購(gòu)操作，主要是為平抑繳準(zhǔn)、地方債發(fā)行繳款、跨月等因素對(duì)資金面的擾動(dòng)。

受繳準(zhǔn)等因素影響，25日貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性明顯收緊，資金利率普遍上行。Shibor多數(shù)走高，其中隔夜品種上行17.4BP報(bào)2.605%，7天期上行5.8BP報(bào)2.658%，14天期上行11BP報(bào)2.628%，1個(gè)月期上行0.3BP報(bào)2.659%。銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上(存款類機(jī)構(gòu))，主要期限資金利率全線走高，其中隔夜回購(gòu)利率DR001漲19BP報(bào)2.6165%，代表性的7天期回購(gòu)利率DR007漲10BP報(bào)2.6675%，14天回購(gòu)利率DR014漲12BP至2.6172%，21天、1個(gè)月回購(gòu)利率分別上漲約14BP、35BP。

流動(dòng)性保持合理充裕

“周一繳準(zhǔn)，疊加地方債發(fā)行繳款，流動(dòng)性可能仍存在時(shí)點(diǎn)性壓力，預(yù)計(jì)央行近幾個(gè)交易日可能加大資金投放力度，維護(hù)流動(dòng)性的‘合理充裕’。”華創(chuàng)證券固收首席分析師周冠南表示。

值得注意的是，央行在2018年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，2018年，“央行靈活開展公開市場(chǎng)操作”，“引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率中樞下行”，貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)性的DR007中樞從2018年年初的2.9%左右下降至2.6%左右。

國(guó)金證券固收首席分析師周岳指出，央行在2018年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中將貨幣政策基調(diào)定為“穩(wěn)健”，強(qiáng)調(diào)“從數(shù)量上看，M2和社會(huì)融資規(guī)模增速應(yīng)與名義GDP增速大體匹配”。這意味著貨幣政策將加大逆周期調(diào)節(jié)力度，保證流動(dòng)性合理充裕。

興業(yè)研究則認(rèn)為，從3個(gè)月Shibor走勢(shì)來看，社融企穩(wěn)大概率將帶動(dòng)貨幣市場(chǎng)利率結(jié)束下行走勢(shì)。歷史數(shù)據(jù)顯示，社融增速觸底時(shí)，Shibor 3M大概率進(jìn)入下行周期的尾聲，維持低位震蕩。總體來看，預(yù)計(jì)一季度3個(gè)月Shibor下降的空間有限。考慮到3月份MLF到期不再續(xù)做、跨季時(shí)點(diǎn)臨近等因素，貨幣市場(chǎng)利率季末或?qū)⒂兴�反彈�?/p>

(關(guān)鍵字：資金面料以平穩(wěn)為主)