12月30日，人民幣兌美元即期匯率全天大漲近200基點，但仍遠低于去年末水平，年度貶值已是板上釘釘。2014年，美元兌人民幣匯率呈現(xiàn)“N”形走勢，波動性較往年明顯加大，既印證了人民幣匯率已接近均衡水平、單邊升值成為歷史，也反映出市場匯率預(yù)期在分化，人民幣匯率的波動性在上升。

市場人士指出，綜合內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢看，人民幣短期仍面臨一定貶值壓力，但充裕的外匯儲備和穩(wěn)定的中間價政策可以有效管控人民幣貶值預(yù)期，加上推進人民幣國際化的需要，人民幣不大可能出現(xiàn)持續(xù)貶值，未來有望繼續(xù)呈現(xiàn)雙向震蕩、總體穩(wěn)定運行格局。

首尾兩跌年度貶值逾千基點

12月30日，銀行間外匯市場人民幣兌美元中間價報6.1224元，較前一日續(xù)跌19基點，距去年末的6.0969元則又遠了一步。由于在年度最后一個交易日上調(diào)超過255基點顯然不太現(xiàn)實，該中間價2014年貶值幾成定局。

即期匯率方面，30日境內(nèi)詢價交易中，受中間價下調(diào)影響，人民幣兌美元即期匯價早盤呈現(xiàn)低位震蕩走勢，盤中一度跌至6.2362元，刷新最近半年低位，但午后隨著美元指數(shù)(89.9300,-0.0400,-0.04%)跳水，人民幣快速拉高并實現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，尾盤收在6.2020，較前日收盤價漲198基點，創(chuàng)下今年3月25日以來的逾9個月最大單日升值幅度。但與去年末收盤價相比，該即期匯率仍大幅走低1481基點，出現(xiàn)有連續(xù)交易數(shù)據(jù)記錄以來的首次年度貶值也已是板上釘釘。

回顧2014年，人民幣即期匯率分別在1至5月和11至12月出現(xiàn)兩輪比較明顯的貶值，期間夾雜著一輪持續(xù)升值，美元兌人民幣匯率全年呈“N”形走勢，波動性明顯較往年顯著加大。今年人民幣匯率出現(xiàn)年度貶值是史上首次，匯價走勢呈現(xiàn)如此鮮明的雙向運行特征同樣是前所未見。

內(nèi)外施壓單邊升值終結(jié)

人民幣正式終結(jié)持續(xù)單邊升值走勢確實值得關(guān)注，但這也是各方意料之中的結(jié)果。近年來，人民幣匯率接近均衡水平的看法已逐漸成為市場共識。接近均衡水平，意味著人民幣匯率圍繞均衡水平雙向波動的特征將成為常態(tài)，出現(xiàn)年度小幅貶值也不奇怪。

人民幣匯率趨近均衡合理水平的宏觀與微觀基礎(chǔ)已基本具備，從宏觀角度看，近年來我國經(jīng)常項目順差與GDP之比趨于下降，顯示經(jīng)常項目收支漸趨基本平衡。從微觀角度看，企業(yè)參與外匯買賣的策略發(fā)生了深刻改變。據(jù)國家外匯管理局公布，11月份銀行代客結(jié)售匯已連續(xù)第四個月出現(xiàn)逆差。代客結(jié)售匯逆差的出現(xiàn)，突出反映了企業(yè)等部門結(jié)匯意愿下降、持匯意愿上升的情況。隨著央行[微博]持續(xù)推進人民幣匯率市場化定價，人民幣匯率在今年結(jié)束單邊升值成為必然。

市場人士表示，人民幣匯率接近均衡水平并不意味著貶值，但今年內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢使得人民幣出現(xiàn)小幅貶值是大勢所趨。從宏觀的角度上看，今年中國經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩，而美國經(jīng)濟穩(wěn)健復(fù)蘇，中國經(jīng)濟增長的相對優(yōu)勢在減弱，中美貨幣政策由此出現(xiàn)周期性差異，中國貨幣政策漸進松動，美聯(lián)儲則結(jié)束QE并不斷釋放收緊貨幣政策的信號，人民幣對美元走弱順理成章。與此同時，企業(yè)持匯意愿上升，以及央行減少了對外匯市場的常態(tài)化干預(yù)，引發(fā)外匯市場供求關(guān)系變化，則為人民幣匯率小幅走弱提供了市場基礎(chǔ)。

值得一提的是，在匯率接近均衡水平的背景下，外匯市場預(yù)期出現(xiàn)分化，人民幣的資產(chǎn)屬性不斷增強，以及企業(yè)本外幣財務(wù)運作加大跨境資金流動，又在很大程度上加大了人民幣匯率走勢的波動性。

有壓力有支撐貶值非常態(tài)

市場人士指出，鑒于中美冷暖各異的經(jīng)濟形勢尚無明顯變化，人民幣中短期仍將面臨一定貶值壓力。一方面，國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩、物價通縮風險上升，未來貨幣政策仍有放松的可能性；另一方面，美國經(jīng)濟增長則較為穩(wěn)健，市場對于美聯(lián)儲提前調(diào)高利率存在較強預(yù)期，因此中美經(jīng)濟和利率都可能進一步發(fā)生此消彼漲的變化，使得人民幣兌美元匯率仍存在重估需求。瑞銀證券預(yù)計，2015年人民幣相對美元將小幅貶值，人民幣兌美元匯率在2015年底預(yù)計將達到6.35左右。

有分析人士認為，允許人民幣出現(xiàn)適度貶值也未嘗不可。畢竟國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化使得當前人民幣無大幅升值空間，繼續(xù)推升已高企的人民幣實際匯率將不利于外貿(mào)改善。此外，如果人民幣兌美元保持強勢，美元利率走高還會對國內(nèi)利率政策的自主性帶來影響。

不過，市場普遍認為，不必擔憂人民幣會出現(xiàn)大幅的貶值。一是，央行有能力杜絕市場出現(xiàn)持續(xù)的貶值預(yù)期。我國擁有龐大的外匯儲備，如果貨幣當局有意維持匯率堅挺是能夠?qū)崿F(xiàn)的。而且近期人民幣兌美元匯率中間價仍相對穩(wěn)定，傳遞出了平抑人民幣市場價格波動的信號。二是，達成人民幣國際化和人民幣成為儲備貨幣的目標，需要相對堅挺的匯率作為支撐，因此管理層不會容忍人民幣匯率出現(xiàn)大幅貶值的情況。

市場人士表示，從更長時間來看，盡管單邊升值格局已破，但中國經(jīng)濟增長潛力很大，增速逐步觸底企穩(wěn)可期，加之推進人民幣國際化的現(xiàn)實需要，人民幣匯率仍有望維持總體穩(wěn)定的走勢，而階段性的雙向波動可能會強化。

(關(guān)鍵字：人民幣 匯率)