盡管9月13日美聯(lián)儲宣布的第三輪量化寬松(QE3)讓全球市場精神一振，但事實上，這一“開放式”購債計劃留下了不少懸念。

美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)的貨幣政策會議將于北京時間10月23日～24日舉行，于25日凌晨2:15公布10月利率決議。但本次會議結束后，美聯(lián)儲主席伯南克將不會舉行新聞發(fā)布會，也不會有更新版的經濟預測。市場能看到的僅僅是一份決議聲明，幾周后公布的會議紀要才會透露具體的會議細節(jié)。

FOMC會在10月會議上做出怎樣的政策決定？又將討論哪些懸而未決的問題？

讓我們先來回顧一下QE3：為了支持步履蹣跚的經濟復蘇，F(xiàn)OMC在上個月推出了QE3，計劃每個月購入400億美元的抵押貸款支持證券(MBS)，前提是“如果勞動力市場前景未能顯著改善”。

此外，F(xiàn)OMC還承諾將極低利率至少延長到2015年中期。不僅僅是延長，而且美聯(lián)儲還強調“委員會預計，即使在經濟復蘇加強后的很長一段時間內，維持高度寬松的貨幣政策態(tài)度都是恰當?shù)?rdquo;。

在6月20日的議息會上，美聯(lián)儲將扭轉操作延長至2012年底，即每個月購買450億美元的長期國債，賣出等額短期國債。與扭轉操作不同的是，美聯(lián)儲在QE3中購買MBS并不會被沖銷。

因此，在宣布QE3和延長利率承諾的“重拳出擊”之后，美聯(lián)儲很可能不會在本周會議上作出任何新的重大政策決定。

但值得注意的是，與此前兩輪QE不同的是，QE3是一個開放式計劃，計劃期限并未給定，而只是設定了一個上述相當模糊的停止條件，因此美聯(lián)儲在9月留下的一個重要懸念是：失業(yè)率降低到多少才算“顯著改善”？更根本的問題是，無論購債還是超低利率，讓美聯(lián)儲寬松政策“剎車”甚至開始緊縮的明確經濟指標是什么？

這一懸念預計將成為FOMC本周會議的一個重點議題。

FOMC在上次會議的紀要中寫道：“討論結束時，多數(shù)參與者同意使用量化指標有助于讓利率指引的條件更加明確，但認為還需要做更多工作來解決隨之而來的溝通問題。”

毫無疑問，這是一項復雜的工程，因為這需要FOMC成員就采納哪些經濟指標(如失業(yè)率、通脹率等)、每個指標的具體數(shù)據(jù)，以及如何將這些指標向公眾溝通等問題達成共識，即使在達成共識后，可能需要一段時間才能正式宣布�？紤]到溝通問題，這項措施應該會等到一次有新聞發(fā)布會的議息會議后宣布，這意味著至少到今年12月，或者明年3月。

與此同時，9月議息會議還涉及到了另外一個議題，即FOMC是否應該提出一個單一的共識經濟預測值，來代替目前的預測區(qū)間。

目前，F(xiàn)OMC公布的經濟預測為“經濟預測摘要”(SummaryofEconomicProjections)，但這很難讓人了解哪些成員的觀點發(fā)生了改變，也缺乏明確性。但“共識預測”計劃的挑戰(zhàn)在于如何確定預測值所基于的貨幣政策假設，以及以何種方式表達成員對這一預測的認可或不認可。有關“共識預測”的討論可能會延續(xù)到本周會議，但最早也要到公布經濟預測的12月會議上才可能決定發(fā)布。

盡管未來數(shù)月FOMC很可能將圍繞上述兩項計劃重點進行討論，但這并不意味著美聯(lián)儲將缺乏行動。要知道，觸發(fā)上個月刺激政策的原因是美國經濟復蘇的疲弱動能。但美國經濟正面臨2013年初“財政懸崖”的巨大威脅：減稅政策到期以及自動削減支出的多重因素疊加將會對美國經濟復蘇造成新一輪沖擊。美國兩黨在選舉后的談判預計會降低“財政懸崖”的規(guī)模，但依舊存在不容忽視的負面財政影響。這可能會觸發(fā)美聯(lián)儲在9月刺激措施的基礎上進一步為寬松貨幣政策“加碼”。

具體而言，由于扭轉操作將在今年底結束，美聯(lián)儲可能會在這之后宣布繼續(xù)購買長期國債，但不進行沖銷，因為美聯(lián)儲的短期國債存量到時將會用盡。這意味著，2013年美聯(lián)儲可能會同時購買MBS機構債以及長期國債，但無沖銷措施。如果FOMC果真有意如此，12月的議息會議將會是最佳時機。

（關鍵詞：美聯(lián)儲 QE3）