由于澳大利亞鐵礦石產(chǎn)量增加，鐵礦石供給繼續(xù)走高，同時(shí)需求端緩慢增長(zhǎng)導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格短期回升無(wú)望。此外，雖然今年銅礦增加有限，但精銅礦庫(kù)存豐富，同時(shí)精煉銅供給穩(wěn)定增加，我們預(yù)計(jì)二季度銅價(jià)或?qū)⒗^續(xù)走低。
　　一、鐵礦石供給繼續(xù)增加，價(jià)格短期回升無(wú)望
　　1、供給：
　　隨著新開(kāi)采項(xiàng)目的急劇增加，我們調(diào)高了之前的鐵礦石產(chǎn)量預(yù)測(cè)。排除尚不確定的高達(dá)55萬(wàn)噸/年澳大利亞羅伊山項(xiàng)目，以及一些小的生產(chǎn)項(xiàng)目，我們認(rèn)為鐵礦石產(chǎn)量將會(huì)增加。此外，搖擺的鐵礦石價(jià)格和澳元走高都是推高產(chǎn)量的原因。
　　2、需求：
　　(1)為使鐵礦石產(chǎn)量達(dá)到平衡，未來(lái)三年需求需要每年增長(zhǎng)5%。盡管2004-2007需求平均每年增長(zhǎng)了9-10%，但由于需求基數(shù)增大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速降低等原因，需求增長(zhǎng)率正在放緩。
　　(2)具體而言，我們預(yù)測(cè)，2013-2017年除中國(guó)以外的國(guó)家將貢獻(xiàn)世界需求的43%，而中國(guó)2012-2017年的鐵礦石年復(fù)合增長(zhǎng)率為3.1%。
　　3、市場(chǎng)均衡數(shù)量/價(jià)格：
　　(1)由于鐵礦石流動(dòng)性較差，并沒(méi)有像銅一樣在市場(chǎng)出現(xiàn)大量賣(mài)空。鋼鐵廠并沒(méi)有像2012年去庫(kù)存周期時(shí)那樣持有過(guò)多存貨或承受信心危機(jī)，促使現(xiàn)貨價(jià)格低于100美元/噸。
　　(2)由于澳大利亞鐵礦石產(chǎn)量增加，我們?cè)俅握{(diào)低我們的價(jià)格預(yù)期。我們將2016/17年的價(jià)格預(yù)期由之前的105美元/噸降至100美元/噸。
　　二、精煉銅短期供給增加，銅價(jià)二季度繼續(xù)走低
　　1、供給：
　　2013年精銅礦產(chǎn)量增加10%，然而由于產(chǎn)能有限，大部分產(chǎn)量都進(jìn)入庫(kù)存。今年銅礦供給增長(zhǎng)率下降至1%，受去年精銅礦庫(kù)存增加影響，我們預(yù)計(jì)精煉銅產(chǎn)量將會(huì)平穩(wěn)增加(由2013年的4.1%增至2014年的4.3%)。
　　2、需求：
　　(1)我們認(rèn)為市場(chǎng)高估了中國(guó)用銅抵押融資的風(fēng)險(xiǎn)。不管融資銅是否已經(jīng)松綁，由于其所占新產(chǎn)銅和進(jìn)口銅的份額有限，因此不會(huì)產(chǎn)生太大的融資風(fēng)險(xiǎn)。
　　(2)隨著發(fā)達(dá)市場(chǎng)銅需求量的上升，我們認(rèn)為今年銅需求量將增加3.5%-4.5%。
　　隨著今年需求增加，以及中國(guó)增加庫(kù)存的雙重影響，我們認(rèn)為精煉銅今年供給盈余將出現(xiàn)微量增長(zhǎng)，由2013年的11.4萬(wàn)噸增加到今年的14.9萬(wàn)噸。
　　3、市場(chǎng)均衡數(shù)量/價(jià)格：
　　短期精煉銅市場(chǎng)平衡最大的問(wèn)題來(lái)自交易所庫(kù)存連續(xù)三個(gè)季度的減少。盡管存貨減少，第一季度價(jià)格下降了430美元/噸，我們將2014年的價(jià)格預(yù)測(cè)由7750美元/噸調(diào)低至7200美元/噸。

(關(guān)鍵字：銅 鐵礦石)