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盡管3月信貸投放量遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，但市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，這不改近期存款準(zhǔn)備金率再度下調(diào)的可能性，不過(guò)利率調(diào)整的概率明顯下降。
日前央行公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份我國(guó)新增人民幣信貸1.01萬(wàn)億元，創(chuàng)下去年1月份以來(lái)的新高，更一改今年1、2月份信貸投放的頹勢(shì)。今年1、2月份新增人民幣貸款分別為7381億、7107億，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。
隨著信貸投放的向好，市場(chǎng)也在修正對(duì)未來(lái)貨幣政策調(diào)整的展望。高華證券認(rèn)為，3月份貸款供應(yīng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，降低了通過(guò)削減利率而刺激貸款需求的必要性，短期內(nèi)降息的可能性顯著低于一個(gè)月前所認(rèn)為的水平。
不過(guò)由于外匯占款可能保持在相對(duì)較低水平，且GDP數(shù)據(jù)低于預(yù)期（一季度GDP同比增長(zhǎng)8.1%），高華證券預(yù)計(jì)近期內(nèi)（在4月份）仍可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。
中金公司亦認(rèn)為，從總需求放緩、外匯占款增量趨勢(shì)性下降來(lái)看，貨幣政策總量放松的方向不改變，央行下調(diào)存準(zhǔn)進(jìn)行反向?qū)_仍然必要。但是，政策放松的力度和節(jié)奏將充分展現(xiàn)政策的靈活性。
鑒于3 月貨幣信貸增速已有適當(dāng)回升，中金認(rèn)為，短期內(nèi)下調(diào)基準(zhǔn)利率的概率明顯下降，但是下調(diào)存準(zhǔn)的可能性仍然存在。4 月份伴隨著稅收征繳，財(cái)政存款將季節(jié)性回升，如果外匯占款增量沒(méi)有顯著回升，則銀行流動(dòng)性可能再度趨緊，在這種情況下，央行可能下調(diào)法定存準(zhǔn)以維持貨幣信貸的適度增長(zhǎng)。
持有類似觀點(diǎn)的研究部門(mén)頗多。交行金研中心在點(diǎn)評(píng)3月信貸數(shù)據(jù)時(shí)亦表示，貨幣政策將保持穩(wěn)健并繼續(xù)向放松的方向微調(diào)。維持年內(nèi)法定存款準(zhǔn)備金率仍將有1-3次、每次0.5個(gè)百分點(diǎn)下調(diào)的判斷。預(yù)計(jì)二季度準(zhǔn)備金率可能下調(diào)一次，下調(diào)的時(shí)間窗口主要取決于外匯占款變化。但利率方面，綜合考慮目前基準(zhǔn)利率水平并不高、市場(chǎng)實(shí)際利率已經(jīng)下行、中長(zhǎng)期通脹壓力依然存在以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不大可能大幅放緩，維持年內(nèi)利率保持基本穩(wěn)定的判斷。
瑞銀證券的觀點(diǎn)則有所差異。瑞銀認(rèn)為，由于政策放松依然顯現(xiàn)，市場(chǎng)不應(yīng)等待進(jìn)一步的政策刺激去推升經(jīng)濟(jì)，央行可能需要在未來(lái)一個(gè)月里下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也可能不需要——這取決于銀行會(huì)以多快的速度用完他們的超額準(zhǔn)備金、以及外匯流入會(huì)有多少。
最新數(shù)據(jù)顯示今年一季度外匯儲(chǔ)備增加了1240億美元，自去年四季度下降之后再度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。剔除估值效應(yīng)，瑞銀估算非外商直接投資相關(guān)的資本流入為500-600億美元左右。瑞銀認(rèn)為，未來(lái)判斷央行是否需要下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的一個(gè)良好指標(biāo)是銀行間利率，尤其是7天回購(gòu)利率，如果7天回購(gòu)利率平穩(wěn)地保持在相對(duì)較低的水平，那么可能就沒(méi)有降準(zhǔn)的必要。
