伴隨著第19次歐盟峰會利好傳來，歐洲債務(wù)危機(jī)有可能帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險暫時得以消除，市場信心從絕望中獲得重生，金屬市場或?qū)⒃俅窝堇[“紅七月”。

作為2012年上半年最后一個交易日，上周五國內(nèi)基本金屬和貴金屬市場以全線普漲的局面為上半年價格走勢畫上了句號。

雖然過去的半年，歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵、歐洲政治局面動蕩不安以及全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，金屬價格在全球經(jīng)濟(jì)前景黯淡的背景下陰跌不休，但是展望7月，預(yù)期的政策性利好以及技術(shù)性超跌后的向上修正將促使金屬市場唱響“紅七月”，并以此迎來久違的反彈行情。

金屬7月上漲是大概率事件

統(tǒng)計(jì)30年以來的金屬價格走勢，不難發(fā)現(xiàn)，每年的3月和7月是基本金屬價格上漲概率最高的時間段。其中，銅3月份的上漲概率為65%，7月份的上漲概率則為70%，主要與消費(fèi)旺季以及年中再次補(bǔ)庫行為有關(guān)；鉛鋅價格在7月份的上漲概率分別為85%和75%；黃金和白銀在7月份上漲的概率分別為54%和60%。因此，從概率的角度看，若歐洲無重大利空兌現(xiàn)，那么7月金屬價格上漲是大概率事件，或者說即便不出現(xiàn)上漲，7月下跌的空間也將非常有限。

進(jìn)口虧損局面得到扭轉(zhuǎn)

2012年以來，中國基本金屬的進(jìn)口一直處于大幅虧損的狀況，但隨著內(nèi)外盤反套利行為的出現(xiàn)和相關(guān)貿(mào)易行為的修正，目前基本金屬進(jìn)口開始盈利。銅進(jìn)口虧損由3500元/噸以上回落至6月份僅虧損200—300元/噸，而近期鉛進(jìn)口盈利400元/噸，鋅進(jìn)口盈利100元/噸，鋁進(jìn)口盈利340元/噸。一方面，進(jìn)口收益的改善無疑給LME市場減輕了負(fù)擔(dān)；另一方面，中國在進(jìn)口虧損收窄的背景下，必然會出現(xiàn)進(jìn)口大幅增加預(yù)期，有利于價格在未來一個月內(nèi)出現(xiàn)反彈。由于進(jìn)口金屬對國內(nèi)的沖擊存在時間差，在進(jìn)口尚未能對國內(nèi)現(xiàn)貨市場構(gòu)成實(shí)質(zhì)性沖擊之前，國內(nèi)價格將以現(xiàn)貨貼水的形式被動性跟隨LME價格上漲，直至最后實(shí)在難以跟隨上漲才會出現(xiàn)回落。

歐盟峰會使市場信心逆轉(zhuǎn)

如果說6月20日的美聯(lián)儲議溪會議讓市場由極度樂觀轉(zhuǎn)為悲觀的話，那么本輪歐盟峰會則完成了市場信心的大逆轉(zhuǎn)。值得注意的是，德國一改前期的強(qiáng)硬態(tài)度，在一系列問題上做出了罕見的讓步。這表明德國在解決歐債危機(jī)的問題上不會犯原則性的錯誤，這同樣降低了危機(jī)爆發(fā)的系數(shù)。另外，本輪歐盟峰會出臺的這些新措施將有利于穩(wěn)定意大利、西班牙的國債利率，可以緩解歐債危機(jī)的壓力。因此，雖然歐洲債務(wù)危機(jī)的“炸彈”還未完全解除，但其短期內(nèi)爆發(fā)的概率幾乎為零。另外，歐洲央行降息的預(yù)期也在加強(qiáng)，這同樣為鉛鋅價格反彈提供了基礎(chǔ)。

鋁價跳水終結(jié)金屬短期跌勢

值得留意的是，基本金屬的價格走勢中，每一波行情都是以鋁價最后表現(xiàn)收尾。當(dāng)價格處于上漲末端，通常鋁價最后一個拉升，然后基本金屬結(jié)束上漲。當(dāng)價格處于下跌末端時，鋁價最后一個跳水，然后結(jié)束階段性下跌趨勢。近期的鋁價跳水似乎再次驗(yàn)證了基本金屬階段性見底的跡象。

盡管宏觀經(jīng)濟(jì)的弱勢暫時還沒有任何改觀，但是我們預(yù)計(jì)7月至少有一次存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)，第三季度存在再次降息的預(yù)期。政策性的利好以及技術(shù)性超跌后的向上修正要求有望促使金屬價格在7月迎來久違的反彈行情。

（作者單位：金匯期貨）