一夜之間，期貨市場風云突變。

鄭商所的硬麥、棉、醇；滬期所的天膠、金、銀，等主力合約在5月21日都有超越1.4%的漲幅，大商所的交易品種也幾乎全線上漲。

但5月22日，期貨市場全線收跌。截至收盤，金屬方面，白銀跌0.71%，黃金跌0.67%，螺紋、滬銅、滬鋁、滬鋅等不同程度下跌。農副產品方面，強麥跌逾1%，棉花跌近1%，豆粕、玉米、白糖、秈稻不同程度下跌，此外，棕櫚、豆油、菜油微漲。化工品方面，PTA跌近1%。

周末釋放的利好似乎瞬間煙消云散。

5月20日，在西半球，美國戴維營舉行的八國峰會稱將采取所有必要的努力促進希臘增長，同時希望希臘留在歐元區(qū)；東半球，總理溫家寶在武漢表示，堅持實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，把穩(wěn)增長放在更加重要的位置。

“這是5月21日期貨市場反彈的兩個重要原因。”銀河期貨研究員車紅云表示，領導人的言行緩解了投資者對國內外經濟的擔憂。同時她認為，跌多了，技術也要求反彈。

然而，采訪中，多數分析師都認為商品期貨尤其是工業(yè)品期貨的反彈是短期現象，繼續(xù)向上壓力很大。

5月22日，這一判斷果然靈驗。但反彈是否就此夭折？

需求拐點之辨

5月份以來，工業(yè)品期貨市場成為“空軍”的樂土。

“和4月底相比，做空銅和黃金，我們公司5月份賺了10%左右。”深圳一家投資公司的負責人表示。

以滬銅為例，滬銅指數從5月2日至5月16日下跌6.52%。

但從5月17日開始，截至5月21日在內連續(xù)三個交易日，滬銅指數出現了一波反彈，上漲2.52%，收于56029元。上述投資公司負責人也透露，前兩天工業(yè)品期貨的上漲吞噬了前期部分收入。

但這位投資公司的負責人仍然堅定做空：“市場只是短期的反彈，不會持續(xù)。”他們會繼續(xù)做空工業(yè)品期貨，并平倉黃金，轉向5月21日漲幅最大的天膠。當日滬天膠上漲了2.86%。5月22日，天膠下跌0.15%、滬銅跌去0.05%。

但也有堅決站在多方一頭的人。

多方認為，市場還在上升通道中，因為從國內的終端需求來看，不少用銅的終端工業(yè)品銷量有復蘇態(tài)勢。

比如家電。5月15日商務部通報，3000家重點零售企業(yè)中，4月份家電銷售額同比增長3.3%，為今年以來首次正增長。

而4月份，全國汽車銷售162.4萬輛，同比增長5.2%，增速為近1年來最高。

國泰君安也注意到3月份手機增速回復，17.2%的同比增速，已超過去年3月份同比15.7%的增速，表現出強勁的回升態(tài)勢。

期銅的庫存也在近期出現下降。上周上期所銅庫存減少1.36萬噸，這是上期所連續(xù)第三周下降，降至17.38萬噸。

但在銀河證券研究員車紅云看來，國內市場需求并未真正復蘇：“3-5月份是傳統(tǒng)的銷售旺季，持續(xù)性如何還需進一步觀察。”

同時國內銅消耗量最大的電纜卻沒有復蘇的跡象。車紅云介紹，電纜主要用于城市的電網升級改造，但過去兩年，地方財政支出較大，已不如過去那樣寬裕，放慢了電網改造的步伐。

“我直接和電纜企業(yè)聯(lián)系，他們反映，訂單量較之往年有大幅減少。”車紅云介紹。

江蘇省宜興市官林鎮(zhèn)有眾多銅電線、電纜加工企業(yè)。富寶資訊分析師王光玲之前對官林鎮(zhèn)23家線纜企業(yè)進行

了調研，結果讓人有些擔心。官林鎮(zhèn)中小型企業(yè)平均訂單量同比減少約20%，開工率普遍在50%-70%之間。

此外，國外銅的需求也并未回升。

5月21日，倫敦金融期貨交易所銅庫存增加3200噸，至224375噸。其中存放于韓國釜山的銅庫存增加非常明顯，這印證了此前傳言：中國銅正在大規(guī)模出口。

空頭思維持續(xù)

記者發(fā)現，在工業(yè)品期貨中，事實上空方占據了主力力量。

還是以銅為例。從基金操作上看，CFTC（美國商品期貨交易委員會）基金持倉顯示基金轉空，上周基金多頭持倉減少1062手，空頭持倉增加6327手，從而使凈持倉轉為凈空，凈空量為3858手。

而國內分析師也基本空聲一片。

比如中信建投建議：“滬銅反彈目標在56500-57000元之間，參與反彈的多單可以繼續(xù)持有，到56500-57000元區(qū)域之間平倉了結。”

北京中期也贊同這一觀點，稱滬銅反彈空間幅度有限，上方阻力位在56500-57000元之間，宏觀風險依舊存在，短線參與反彈，后期逢高沽空為主。

華元期貨稍微樂觀，認為滬銅出現反彈，阻力區(qū)在57000-57500元，操作策略短多中空，做多限于日內短線，阻力區(qū)布局空單。

華聞期貨也稱，滬銅走勢完全跟隨外盤趨勢，后市仍有下跌趨勢。

究其原因，他們均對國內外經濟有悲觀預期。

車紅云就認為，雖然中央在政策刺激方面會做出很多決策，但其力度遠遠不能和2009年相比。

此外，希臘的問題還沒有最后解決，很多不確定的事情都會發(fā)生。