國(guó)內(nèi)方面：6月，CPI同比漲幅較上月大幅下降至3%以下，PPI同比增速創(chuàng)三十個(gè)月以來新低，通貨膨脹壓力進(jìn)一步減弱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)性需求出現(xiàn)疲軟。當(dāng)月M1和M2增速雙雙創(chuàng)下年內(nèi)最高，新增存貸款均創(chuàng)年內(nèi)次高，社會(huì)融資規(guī)模也有所回升，貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)效果正在顯現(xiàn)，流動(dòng)性水平較前期得到一定改善。但M1增速依然較低，說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回暖尚需時(shí)日。

國(guó)際方面：當(dāng)前，歐債危機(jī)惡化趨勢(shì)依然難解，危機(jī)國(guó)國(guó)債收益率維持高位，歐元匯率持續(xù)走軟，美元日元相對(duì)較強(qiáng)。全球股市與原油、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品市場(chǎng)受6月末歐盟峰會(huì)成果、地緣政治以及天氣因素等影響一度呈上行態(tài)勢(shì)，但全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力及美國(guó)QE3預(yù)期落空對(duì)黃金等金屬商品形成明顯負(fù)面影響。展望未來，歐債危機(jī)仍存在進(jìn)一步深化的風(fēng)險(xiǎn)，致使歐債市場(chǎng)、主要貨幣、全球股指、金價(jià)和油價(jià)等震蕩加劇。

商品價(jià)格：通脹壓力持續(xù)減弱，生產(chǎn)性需求出現(xiàn)疲軟

6月份我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.2％，較上月大幅下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，這是自2010年7月以來CPI增速首次回落至3%以下，創(chuàng)2010年2月以來新低。伴隨6月CPI同比增速的大幅回落，上半年CPI僅比去年同期上漲3.3％，較一季度下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。6月CPI大幅下行源于翹尾因素與新漲價(jià)因素的同時(shí)下降：當(dāng)月新漲價(jià)因素為0.8個(gè)百分點(diǎn)，較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；翹尾因素為1.4個(gè)百分點(diǎn)，較上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。在新漲價(jià)因素中，食品價(jià)格下降是CPI回落的主要原因，當(dāng)月食品價(jià)格同比漲幅回落至3.8%，創(chuàng)兩年半以來新低，其中豬肉和鮮菜價(jià)格回落尤為明顯。自今年4月份開始，CPI環(huán)比漲幅一直維持在負(fù)區(qū)間且逐月下降，6月CPI環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)0.6%，為2010年4月以來最低，通脹壓力明顯減弱。

6月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降2.1%，創(chuàng)近三十個(gè)月以來新低，其中，權(quán)重最高的生產(chǎn)資料出廠價(jià)格在大宗商品價(jià)格回落的帶動(dòng)下同比下降2.9%，是PPI同比漲幅下滑的主要因素。自今年3月開始，PPI同比增速已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月呈負(fù)增長(zhǎng)。當(dāng)月PPI環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)0.7%，環(huán)比漲幅連續(xù)第三個(gè)月下滑。PPI同比和環(huán)比數(shù)據(jù)雙雙持續(xù)下降，既與近期大宗商品價(jià)格回落有關(guān)，也反映了經(jīng)濟(jì)下行過程中實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)性需求疲軟。

展望未來通脹走勢(shì)，CPI將進(jìn)一步回落。首先，當(dāng)前PPI漲幅的回落使上游價(jià)格對(duì)未來CPI傳導(dǎo)的壓力有所減輕。其次，未來的翹尾因素將逐月下降。再次，新漲價(jià)因素中的食品價(jià)格是決定CPI走勢(shì)的最主要因素，其中豬肉和糧食價(jià)格都不具備大幅上漲的基礎(chǔ)。最后，受外需不振和企業(yè)去庫(kù)存影響，非食品中的消費(fèi)品價(jià)格還將繼續(xù)回落，服務(wù)價(jià)格在勞動(dòng)力成本上升的推動(dòng)下將繼續(xù)上漲，但漲幅會(huì)因總需求疲弱而受到限制。綜合來看，三季度物價(jià)將繼續(xù)下行，四季度或有小幅回升，回升的高度取決于穩(wěn)增長(zhǎng)系列政策實(shí)施的效果。

社會(huì)流動(dòng)性：貨幣增速齊創(chuàng)年內(nèi)最高，存貸增量達(dá)年內(nèi)次高

2012年6月，我國(guó)狹義貨幣供應(yīng)量（M1）同比增長(zhǎng)4.7%，比5月回升1.2個(gè)百分點(diǎn)，為上半年最高；廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增長(zhǎng)13.6%，比5月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，亦為上半年最高。當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模1.78萬億元，分別比上月和上年同期多增6381億元和6940億元。流動(dòng)性水平較前期有所改善，表明貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)效果正在顯現(xiàn)，但與歷史數(shù)據(jù)相比，M1和M2增速仍在低位水平運(yùn)行，尤其是M1增速較低，說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖尚需時(shí)日。

6月，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增速為16%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2011年9月以來最高；當(dāng)月新增貸款突破9000億，達(dá)到9198億元，為年內(nèi)次高，較上月多增1266億元，同比多增2859億元。

6月貸款新增較多的原因，一是5月18日央行年內(nèi)第二次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，有利于提高增強(qiáng)銀行信貸供給能力；二是6月份最后兩周央行多次進(jìn)行逆回購(gòu)操作，全月累計(jì)投放流動(dòng)性近3000億元，增加了基礎(chǔ)貨幣投放，亦提高了銀行信貸供給能力；三是6月7日央行下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，信貸需求萎靡的情況在一定程度上得到改善，但貸款結(jié)構(gòu)并未明顯改善。中長(zhǎng)期貸款占新增貸款的比重較上月下滑3.3個(gè)百分點(diǎn)至30.7%，這與當(dāng)前固定資產(chǎn)投資需求較為疲弱相關(guān)，也暗示著金融機(jī)構(gòu)對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”項(xiàng)目加大支持力度的效果尚未充分顯現(xiàn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)近期小幅反彈，帶動(dòng)居民新增中長(zhǎng)期貸款連續(xù)三個(gè)月回升，6月居民中長(zhǎng)期貸款增加接近1200億元，創(chuàng)年內(nèi)新高；與此對(duì)應(yīng)，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)并未出現(xiàn)起色，6月僅增1630億元，占企業(yè)全部新增貸款的25.1%，較上月進(jìn)一步下滑，實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況仍不容樂觀。

6月人民幣存款增速12.3%，較上月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月新增人民幣存款2.86萬億元，為年內(nèi)次高，同比多增9542億元。今年以來人民幣存款增長(zhǎng)呈現(xiàn)出明顯的“季初搬家、季末沖高”和“月初減少、月末增加”特征，存款波動(dòng)擴(kuò)大，穩(wěn)定性明顯下降。6月，四大國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)歷了前兩周的存款流失之后，月末存款大幅攀升，全月新增存款高達(dá)1.8萬億元。目前，銀監(jiān)會(huì)按照月末日均來考核銀行的存貸比，每季度末、半年末和年終更是重要的考核時(shí)點(diǎn)，因此銀行沖存款現(xiàn)象依然十分明顯，再加上央行于6月7日將存款上浮上限放開至基準(zhǔn)利率的1.1倍，對(duì)存款回流起到了一定的刺激作用。

銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性：資金前松后緊

6月，公開市場(chǎng)央票到期量90億元，正回購(gòu)到期量2800億元，合計(jì)到期資金2890億元，略高于5月2360億元的水平。從單周資金到期量看，一至四周分別約為520億元、810億元、810億元和720億元，分布較為均衡。整體來看，6月銀行間市場(chǎng)資金面前松后緊。5月18日，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)釋放近4000億元資金，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性得到改善，貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)走低1個(gè)月至6月中旬。

隨著銀行季末考核時(shí)點(diǎn)逼近，商業(yè)銀行間對(duì)存款的爭(zhēng)奪升級(jí)，6月下旬銀行間市場(chǎng)資金再度緊張。6月21日銀行間同業(yè)拆借7天加權(quán)利率一度高達(dá)4.41%。為緩解流動(dòng)性緊張，央行于最后兩周重啟逆回購(gòu)操作，全月共向公開市場(chǎng)凈投放資金2910億元，但仍不改市場(chǎng)利率上行趨勢(shì)。當(dāng)月銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.72%，較上月上升0.53個(gè)百分點(diǎn)，質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率為2.81%，較上月上升0.58個(gè)百分點(diǎn)。

人民幣匯率：境外市場(chǎng)延續(xù)貶值預(yù)期

6月，在國(guó)際外匯市場(chǎng)上美元先跌后升的背景下，人民幣兌美元匯率中間價(jià)呈現(xiàn)先升后貶走勢(shì)，總體圍繞6.32雙向波動(dòng)。當(dāng)月人民幣即期匯率相對(duì)于中間價(jià)的波幅較5月顯著擴(kuò)大，在6月21日前后一度逼近1%的波幅上限。截至6月29日，在岸人民幣（CNY）兌美元即期匯率中間價(jià)為6.3249，較上月末小幅升值0.17%。

從海外無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易（NDF）市場(chǎng)看，自今年3月中下旬開始，人民幣貶值預(yù)期逐漸增強(qiáng)，NDF報(bào)價(jià)持續(xù)上升，6月份NDF一年期報(bào)價(jià)始終徘徊于6.42左右，反映投資者預(yù)期1年后人民幣貶值超過1.5%。

從境內(nèi)外市場(chǎng)的人民幣兌美元即期匯率來看，在6月份的21個(gè)交易日中，僅有4個(gè)交易日離岸人民幣（CNH）兌美元報(bào)價(jià)低于CNY，其余時(shí)間段CNH均高于CNY，反映了離岸市場(chǎng)人民幣的走勢(shì)較境內(nèi)市場(chǎng)更加疲弱。與在岸市場(chǎng)相比，離岸市場(chǎng)由于參與者眾多，匯率形成機(jī)制更為成熟，因此離岸市場(chǎng)即期匯率報(bào)價(jià)相對(duì)于同期在岸市場(chǎng)報(bào)價(jià)的高低往往也預(yù)示著未來一段時(shí)間在岸市場(chǎng)匯率的走勢(shì)變化。

從銀行代客遠(yuǎn)期結(jié)售匯情況看，5月我國(guó)銀行代客遠(yuǎn)期結(jié)匯金額已連續(xù)兩個(gè)月小于售匯金額，為凈售匯53億美元，逆差規(guī)模較上月的18億美元有所擴(kuò)大，創(chuàng)該數(shù)據(jù)公布以來的最大逆差，亦反映出市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的預(yù)期有所增強(qiáng)。

股票市場(chǎng)：滬深兩市創(chuàng)二季度單月最大跌幅

繼5月上證綜指收陰之后，6月份滬深兩市依然表現(xiàn)慘淡，上證綜指報(bào)收2225.43點(diǎn)，較月初下跌146.80點(diǎn)，跌幅6.19%；深成指收于9500.32點(diǎn)，較月初下跌641.09點(diǎn)，跌幅6.32%，紛紛創(chuàng)下二季度最大單月跌幅。投資者熱情受到極大影響，當(dāng)月除6月18日至21日一周凈流入金額42億元，其余三周均出現(xiàn)大額凈流出。在6月最后一周，凈流出資金達(dá)到841億元，創(chuàng)下三個(gè)月以來單周新高。6月全月證券賬戶資金凈流出近1967億元。截至6月末，國(guó)內(nèi)證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶證券賬戶的交易結(jié)算資金余額已由月初的8103億元降至6081億元。截至6月29日，我國(guó)持倉(cāng)A股數(shù)為5662.78萬戶，連續(xù)第六周環(huán)比下滑，也是自去年3月底以來的最低；A股賬戶持倉(cāng)比例萎縮至34.1%，創(chuàng)2008年以來新低。無論從持倉(cāng)賬戶數(shù)還是持倉(cāng)比例看，A股市場(chǎng)均處于今年以來較低水平